En djup titt på bytesmarknaden

Även om swappar och swapmarknaden är mystiska för typiska enskilda investerare och tillfälliga marknadsuppföljare, spelar de ändå en viktig roll i den globala ekonomin. Den här artikeln tittar närmare på swappar och swapmarknaden för att avmystifiera detta ofta förvirrande och missförstådda ämne.

Introduktion till swappar

En swap är ett derivatinstrument som tillåter motparter att utbyta (eller "byta") en serie kassaflöden baserade på en viss tidshorisont. Vanligtvis betraktas en serie kassaflöden som det "fasta benet" i avtalet, medan det mindre förutsägbara "flytande benet" inkluderar kassaflöden baserade på räntevärden eller valutakurser. Swapavtalet, som avtalas av båda parter, anger villkoren för swapen, inklusive de underliggande värdena på benen, plus betalningsfrekvens och datum. Människor anger vanligtvis swappar antingen för att säkra sig mot andra positioner eller för att spekulera i det framtida värdet på det flytande benets underliggande index / valuta / etc.

För spekulanter som hedgefondförvaltare som vill placera satsningar på ränteriktningen är ränteswappar ett idealiskt instrument. Medan man traditionellt handlar med obligationer för att göra sådana satsningar, gör ingå endera sidan av ett ränteswapavtal omedelbar exponering för ränteförändringar med praktiskt taget inget initialt kontantutlägg.

Motpartsrisk är en viktig faktor för swapinvesterare. Eftersom eventuella vinster under swappavtalet betraktas som orealiserade fram till nästa avvecklingsdatum bestämmer aktuell betalning från motparten vinsten. En motparts underlåtenhet att uppfylla sina skyldigheter kan göra det svårt för swapinvesterare att samla in rättvisa betalningar.

Swapmarknaden

Eftersom swappar är mycket anpassade och inte lätt standardiserade, betraktas swapmarknaden som en marknad utan disk, vilket innebär att swapkontrakt vanligtvis inte lätt kan handlas på en börs. Men det betyder inte att swappar är illikvida instrument. Swapmarknaden är en av de största och mest likvida globala marknadsplatserna, med många villiga deltagare som är angelägna om att ta endera sidan av ett kontrakt. Enligt den senaste statistiken var det nominella beloppet i ränteswappar utan disk, mer än 542 biljoner dollar.

Typer av byten

1) Vanliga vaniljeswapar

Vanliga ränteswappar för vanilj är det vanligaste swapinstrumentet. De används ofta av regeringar, företag, institutionella investerare, hedgefonder och många andra finansiella enheter.

I ett vaniljeswapbyte godkänner Party X att betala Part Y ett fast belopp baserat på en fast ränta och ett nominellt dollarbelopp. I utbyte kommer Part Y att betala Part X ett belopp baserat på samma notionsbelopp samt en rörlig ränta, vanligtvis baserad på LIBOR.

Det nominella beloppet byts emellertid aldrig ut mellan parterna, eftersom nästa effekt skulle vara lika. I början är värdet på bytet till någon av parterna noll. Men när räntorna fluktuerar, fluktuerar värdet på swap också, varvid antingen part X eller parti Y har en motsvarande orealiserad vinst till den andra partens orealiserade förlust. Om den rörliga räntan har uppskattats i förhållande till den fasta, kommer varje betalningsdag att betala en nettobetalning till den fasta betalaren.

Ta följande scenario: Party X hade samtyckt till att betala en fast ränta på 4% medan han fick en flytande ränta på LIBOR + 50 bps från Party Y, på ett nominellt belopp på 1 000 000. Vid tidpunkten för det första avvecklingsdatumet är LIBOR 4, 25%, vilket innebär att den flytande räntan nu är 4, 75% och partiet Y måste betala till parti X. Nettobetalningen skulle därför vara skillnaden mellan de två kurserna multiplicerade med nominellt belopp [4, 75% - 4% * (1 000 000)] eller 7 500 USD.

2) Valutaväxling

I ett valutaswap syftar två motparter att byta huvudbelopp och betala ränta i sina respektive valutor. Sådana swapavtal låter motparterna få både räntexponering och valutaexponering, eftersom alla betalningar görs i motpartens valuta.

Till exempel, säg att ett USA-baserat företag vill säkra ett framtida ansvar som det har i Storbritannien, medan ett brittiskt företag vill göra samma sak för en affär som förväntas stänga i USA Genom att ingå ett valutaswap byter parterna kan byta ett motsvarande nominellt belopp (baserat på spotkursen) och gå med på att göra periodiska räntebetalningar baserade på deras inhemska kurser. Valutaswapet tvingar båda sidor att byta ut betalningar baserade på fluktuationer i både inhemska kurser och växelkursen mellan den amerikanska dollarn och det brittiska pundet under avtalets livstid.

3) Kapitalbyte

Ett aktiebyte liknar ett ränteswap, men snarare än att ett ben är den "fasta" sidan baseras det på avkastningen av ett aktieindex. Till exempel kommer en part att betala det flytande benet (vanligtvis kopplat till LIBOR) och erhålla avkastningen på ett förutbestämt index för aktier i förhållande till det nominella beloppet för kontraktet.

Om indexet handlades till ett värde av 500 vid starten med ett nominellt belopp på 1 000 000 dollar, och efter tre månader indexet nu värderas till 550, har värdet på swap till indexmottagande part ökat med 10% (förutsatt att LIBOR inte har gjort det ändrats). Aktiebyten kan baseras på populära globala index som S&P 500 eller Russell 2000 eller kan bestå av en anpassad korg med värdepapper som motparterna beslutar om.

4) Credit default swaps

Ett kreditinställningsbyte, eller CDS, fungerar annorlunda än andra typer av swappar. Ett CDS kan nästan ses som en typ av försäkring, varigenom köparen gör regelbundna betalningar till emittenten i utbyte mot försäkran om att om den underliggande räntebärande säkerheten går i fall, kommer köparen att ersättas för förlusten. Betalningarna, eller premierna, är baserade på default swap-spridningen för den underliggande säkerheten (även kallad standard swap-premien).

Säg att en portföljförvaltare har en obligation på 1 miljon (parvärdet) och vill skydda sin portfölj från ett eventuellt fall. Han kan söka en motpart som är villig att utfärda honom ett kreditswappbyte (vanligtvis ett försäkringsbolag) och betala den årliga swap-premien på 50 punkter för att ingå avtalet.

Så, varje år kommer portföljförvaltaren att betala försäkringsbolaget $ 5 000 ($ 1 000 000 x 0, 50%) som en del av CDS-avtalet, för swappens livslängd. Om emittenten av obligationen på ett år inte betalar sina åtaganden och obligationens värde faller 50%, är CDS-emittenten skyldig att betala portföljförvaltaren skillnaden mellan obligationens nominella nominella värde och dess nuvarande marknadsvärde, 500 000 dollar.

Poängen

Byt avtal och swapmarknaden kan vara lätt att förstå när du känner till de grundläggande. Swappar är ett populärt derivatinstrument som används av parter av alla slag för att uppfylla sina specifika investeringsstrategier.