Diversifiering: Det handlar om (tillgång) klass

Om man skulle undersöka investerare och investerare för att bestämma deras ideala investeringsscenario, skulle de allra flesta utan tvekan hålla med om att det är en tvåsiffrig totalavkastning i alla ekonomiska miljöer, varje år. Naturligtvis skulle de också enas om att värsta fall är en total minskning av tillgångsvärdet. Men trots denna kunskap uppnår väldigt få idealet och många stöter på värsta fall.

Skälen till detta är olika: felfördelning av tillgångar, pseudodiversificering, dold korrelation, viktning av obalans, falsk avkastning och underliggande devalvering. Lösningen kan dock vara enklare än du kan förvänta dig. I den här artikeln kommer vi att visa hur man kan uppnå verklig diversifiering genom val av tillgångsklass snarare än aktieplockning och marknadstidpunkt.

Betydelsen av allokering av tillgångsklass

De flesta investerare, inklusive investerare och branschledare, slår inte indexet för den tillgångsklass som de investerar i, enligt två studier av Brinson, Beebower et al med titeln "Determinants of Portfolio Performance" (1986) och "Determinants of Portfolio Performance" II: En uppdatering "(1991). Denna slutsats stöds också i en tredje studie av Ibbotson och Kaplan med titeln "Förklarar tillgångsfördelningspolitik 40%, 90% eller 100% av prestanda?" (2000). Vilket väcker frågan, om en amerikansk tillväxtfond inte konsekvent motsvarar eller slår Russell 3000 tillväxtindex, vilket värde har investeringsförvaltningen lagt till för att motivera sina avgifter? Kanske skulle det bara vara mer fördelaktigt att köpa indexet.

Studierna visar dessutom en hög korrelation mellan de avkastningar som investerarna uppnår och den underliggande tillgångens klassprestanda. Till exempel kommer en amerikansk obligationsfond eller portfölj generellt att fungera mycket som Lehman Aggregate Bond Index och ökar och minskar i takt. Detta visar att eftersom avkastning kan förväntas efterlikna sin tillgångsklass är val av tillgångsklass mycket viktigare än både marknadstiming och individuell tillgångsval. Brinson och Beebower drog slutsatsen att marknadstidpunkten och individuellt val av tillgångar stod för endast 6% av variationen i avkastning, med strategi eller tillgångsklass som utgör balansen.

Bild 1: En fördelning av faktorer som står för variation i portföljavkastning

Bred diversifiering över flera tillgångsklasser

Många investerare förstår inte riktigt effektiv diversifiering, och tror ofta att de är helt diversifierade efter att de har spridit sina investeringar över stora mössor, mitten eller små mössor, energi, ekonomi, hälsovård eller teknikaktier eller till och med investerat i tillväxtmarknader. I verkligheten har de emellertid bara investerat i flera sektorer i tillgångsklassen för aktier och är benägna att stiga och falla med den marknaden.

Om vi ​​skulle titta på Morningstar-stilindex eller deras sektorindex, skulle vi se att trots något varierande avkastning, spårar de i allmänhet tillsammans. Men när man jämför indexen som en grupp eller individuellt med råvaruindex, tenderar vi inte att se denna samtidiga riktningsrörelse. Därför är det bara när positioner innehas i flera okorrelerade tillgångsklasser en portfölj som verkligen är diversifierad och bättre kan hantera volatilitet på marknaden eftersom de högpresterande tillgångsklasserna kan balansera de underpresterande klasserna.

Dold korrelation

En effektivt diversifierad investerare förblir vaken och vaken, eftersom korrelation mellan klasser kan förändras över tid. Internationella marknader har länge varit grunden för diversifiering; emellertid har det skett en markant ökning av korrelationen mellan de globala aktiemarknaderna. Detta syns lättast på de europeiska marknaderna efter bildandet av Europeiska unionen. Dessutom är tillväxtmarknaderna också närmare korrelerade med USA och Storbritannien. Kanske ännu mer oroande är ökningen i vad som ursprungligen var en osynlig korrelation mellan ränte- och aktiemarknaderna, traditionellt grundpelaren i diversifiering av tillgångsklasser.

Det är möjligt att det ökande förhållandet mellan investeringsbanker och strukturerad finansiering kan vara orsaken till detta, men på en bredare nivå kan tillväxten av hedgefondindustrin också vara en direkt orsak till det ökade sambandet mellan ränte och aktier också som andra mindre tillgångsslag. Till exempel, när en stor, global, flerstrategisk hedgefond har förluster i en tillgångsklass, kan marginalsamtal tvinga den att sälja tillgångar över hela linjen, vilket påverkar alla de andra klasserna i vilken de investerat.

Klassomställning

Idealisk tilldelning av tillgångar är inte statisk. När de olika marknaderna utvecklas leder deras varierande resultat till obalans i tillgångsklassen, så övervakning och omjustering är absolut nödvändig. Investerare kan ha lättare att avyttra underpresterande tillgångar, flytta investeringarna till tillgångsklasser som ger bättre avkastning, men de bör hålla ett öga på riskerna för övervikt i någon tillgångsklass, som ofta kan förvärras av effekterna av stildrift.

En utökad tjurmarknad kan leda till övervikt i en tillgångsklass som kan bero på en korrigering. Investerare bör justera sin tillgångsallokering i båda ändarna av prestationsskalan.

Relativt värde

Avkastning på tillgångar kan vara vilseledande, även för en erfaren investerare. De tolkas bäst i förhållande till tillgångsklassens prestanda, de risker som är förknippade med den klassen och den underliggande valutan. Man kan inte förvänta sig att få liknande avkastning från tekniska aktier och statsobligationer, men man bör identifiera hur var och en passar in i det totala investeringsinnehavet. Effektiv diversifiering inkluderar tillgångsklasser med olika riskprofiler som innehas i olika valutor. En liten vinst på en marknad med en valuta som ökar relativt din portföljvaluta kan överträffa en stor vinst i en återgående valuta. Likaså kan stora vinster bli förluster när de konverteras tillbaka till en förstärkt valuta. För utvärderingsändamål bör investeraren analysera de olika tillgångsklasserna i förhållande till deras "hemvaluta" och en neutral indikator.

Den schweiziska francen, som har varit en av de mer stabila valutorna sedan 1940-talet med relativt låg inflation, kan vara ett riktmärke för att mäta andra valutor. Till exempel, under ett år där S&P 500 ökade ungefär 3, 53% när de tog hänsyn till den amerikanska dollarens devalvering mot andra valutor samma år, skulle investerare faktiskt uppleva en nettoförlust. Med andra ord, en investerare som valde att sälja hela sin portfölj i slutet av det året skulle få mer amerikanska dollar än ett år tidigare, men investeraren kunde köpa mindre med dessa dollar än året innan i förhållande till andra utländska valutor. När hemmavaluta devalveras ignorerar investerare ofta den stadiga minskningen av sina investerings köpkraft, vilket liknar en investering som ger mindre än inflationen.

Alltför ofta fastnar privata investerare av aktieplockning och handel - aktiviteter som inte bara är tidskrävande utan kan vara överväldigande. Det kan vara mer fördelaktigt - och betydligt mindre resurskrävande - att ta en bredare syn och koncentrera sig på tillgångsklasserna. Med denna makrosyn förenklas investerarens enskilda investeringsbeslut och de kan till och med vara mer lönsamma.