Varaktighet
Längd är ett mått på känsligheten för ett obligationers eller annat skuldinstrument för en förändring av räntorna. En obligations varaktighet kan lätt förväxlas med dess löptid eller förfallodag eftersom de båda mäts i år. Emellertid är en obligations löptid ett linjärt mått på åren tills återbetalning av kapitalbelopp betalas; det förändras inte med räntemiljön. Varaktighet är å andra sidan olinjär och accelererar när tiden till mognad minskar.
Hur varaktighet fungerar
Varaktighet mäter hur lång tid det tar i år för en investerare att återbetala obligationens pris med obligationens totala kassaflöden. Samtidigt är varaktighet ett mått på känsligheten hos en obligations- eller ränteportföljs pris för förändringar i räntor. I allmänhet, ju högre varaktighet, desto mer kommer en obligation att sjunka när räntorna stiger (och desto större är ränterisken). Som en allmän regel, för varje 1% förändring i räntesatser (ökning eller sänkning), kommer en obligations pris att förändras ungefär 1% i motsatt riktning, för varje år av varaktighet. Om en obligation har en löptid på fem år och räntorna ökar med 1% sjunker obligationens pris med cirka 5% (1% X 5 år). På samma sätt, om räntorna sjunker med 1%, kommer samma obligationspris att öka med cirka 5% (1% X 5 år).
Vissa faktorer kan påverka en obligationslängd, inklusive:
- Tid till mognad. Ju längre löptid, desto högre varaktighet och desto större är ränterisken. Tänk på två obligationer som vardera ger 5% och kostar 1 000 dollar, men har olika löptider. En obligation som förfaller snabbare - säger om ett år - skulle återbetala sina verkliga kostnader snabbare än en obligation som förfaller om 10 år. Följaktligen skulle obligationen med kortare löptid ha en lägre varaktighet och mindre risk.
- Kupongränta. En obligations kupongränta är en nyckelfaktor i beräkningens varaktighet. Om vi har två obligationer som är identiska med undantag för deras kupongräntor, kommer obligationen med den högre kupongräntan att betala tillbaka sina ursprungliga kostnader snabbare än obligationen med en lägre avkastning. Ju högre kupongränta, desto lägre varaktighet och desto lägre ränterisk
Varaktigheten av en obligation i praktiken kan hänvisa till två olika saker. Macaulay-varaktigheten är den vägda genomsnittliga tiden tills alla obligationens kassaflöden har betalats. Genom att redovisa nuvärdet av framtida obligationsbetalningar hjälper Macaulay-varaktigheten en investerare att utvärdera och jämföra obligationer oberoende av deras löptid eller tid till förfallodag.
Den andra typen av varaktighet kallas "modifierad varaktighet" och, till skillnad från Macaulay-varaktighet, mäts inte i år. Modifierad varaktighet mäter den förväntade förändringen i en obligations kurs till en räntesatsförändring på 1%. För att förstå modifierad varaktighet, kom ihåg att obligationspriserna sägs ha en omvänd relation till räntorna. Därför indikerar stigande räntor att obligationspriserna troligen kommer att falla, medan sjunkande räntor indikerar att obligationspriserna troligen kommer att stiga.
01:35Varaktighet
Key Takeaways
- Varaktighet mäter i allmänhet en obligations- eller ränteportföljs priskänslighet för ränteförändringar.
- Macaulay-varaktighet uppskattar hur många år det kommer att ta för en investerare att återbetala obligationens pris med dess totala kassaflöden och bör inte förväxlas med dess löptid.
- Modifierad varaktighet mäter prisförändringen i en obligation med en räntesatsförändring på 1%.
- En ränteportföljs varaktighet beräknas som det vägda genomsnittet av enskilda obligationslängder som innehas i portföljen.
Macaulay-längd
Macaulay-varaktighet hittar nuvärdet på en obligations framtida kupongbetalningar och förfallsvärde. Lyckligtvis för investerare är denna åtgärd en standarddatapunkt i de flesta verktyg för sökning och analys av obligationer. Eftersom Macaulay-varaktighet är en del av funktionen till tid till förfall, desto större varaktighet, desto större är ränterisken eller belöningen för obligationskurser.
Macaulay-varaktighet kan beräknas manuellt enligt följande:
Var:
- f = kassaflödesnummer
- CF = kassaflödesbelopp
- y = avkastning till förfall
- k = sammansättningsperioder per år
- t f = tid i år tills kassaflödet erhålls
- PV = nuvärdet av alla kassaflöden
Den föregående formeln är indelad i två avsnitt. Den första delen används för att hitta nuvärdet av alla framtida obligationskassaflöden. Den andra delen hittar den vägda genomsnittliga tiden tills dessa kassaflöden betalas. När dessa avsnitt sätts samman berättar de en investerare om den vägda genomsnittliga tiden för att ta emot obligationens kassaflöden.
Exempel på beräkning av Macaulay-varaktighet
Föreställ dig en treårig obligation med ett nominellt värde på $ 100 som betalar en 10% kupong halvårsvis ($ 5 var sjätte månad) och har en ränta till löptid (YTM) på 6%. För att hitta Macaulay-varaktigheten är det första steget att använda denna information för att hitta nuvärdet för alla framtida kassaflöden, som visas i följande tabell:
Denna del av beräkningen är viktig att förstå. Det är dock inte nödvändigt om du redan känner till YTM för obligationen och dess nuvarande pris. Detta är sant eftersom, per definition, det nuvarande priset på en obligation är nuvärdet av alla dess kassaflöden.
För att slutföra beräkningen måste en investerare ta nuvärdet för varje kassaflöde, dela det med det totala nuvärdet på alla obligationer kassaflöden och sedan multiplicera resultatet med tiden till förfall i år. Denna beräkning är lättare att förstå i följande tabell:
"Totalt" raden i tabellen berättar för en investerare att denna treåriga obligation har en Macaulay-varaktighet på 2 684 år. Handlare vet att ju längre varaktigheten är, desto känsligare blir obligationen för förändringar i räntor. Om YTM stiger kommer värdet på en obligation med 20 år till förfall att falla längre än värdet på en obligation med fem år till förfall. Hur mycket obligationens pris kommer att förändras för varje 1% YTM stiger eller faller kallas modifierad varaktighet.
Ändrad varaktighet
Den modifierade varaktigheten för en obligation hjälper investerare att förstå hur mycket en obligations pris kommer att stiga eller sjunka om YTM stiger eller faller med 1%. Detta är ett viktigt nummer om en investerare är orolig för att räntorna kommer att förändras på kort sikt. Den ändrade varaktigheten för en obligation med halvårliga kupongbetalningar kan hittas med följande formel:
Med hjälp av siffrorna från föregående exempel kan du använda den modifierade varaktighetsformeln för att hitta hur mycket obligationens värde kommer att förändras för en räntesatsförskjutning på 1%, som visas nedan:
I detta fall, om YTM ökar från 6% till 7% eftersom räntorna stiger, bör obligationens värde sjunka med $ 2, 61. Likaså bör obligationens pris stiga med 2, 61 USD om YTM sjunker från 6% till 5%. Tyvärr, när YTM förändras, kommer prisförändringstakten också att öka eller minska. Accelerationen av en obligations prisförändring när räntorna stiger och sjunker kallas "konvexitet."
Användbarhet av varaktighet
Investerare måste vara medvetna om två huvudsakliga risker som kan påverka en obligations investeringsvärde: kreditrisk (fallissemang) och ränterisk (räntefluktuationer). Varaktighet används för att kvantifiera den potentiella påverkan som dessa faktorer kommer att ha på en obligations pris eftersom båda faktorerna kommer att påverka en obligations förväntade YTM.
Till exempel, om ett företag börjar kämpa och dess kreditkvalitet minskar, kommer investerare att kräva en större belöning eller YTM för att äga obligationerna. För att höja YTM för en befintlig obligation måste priset sjunka. Samma faktorer gäller om räntorna stiger och konkurrenskraftiga obligationer emitteras med en högre YTM.
Varaktighetsstrategier
I den finansiella pressen kanske du har hört investerare och analytiker diskutera strategier med lång varaktighet eller kort varaktighet, vilket kan vara förvirrande. I ett handels- och investeringssammanhang skulle ordet "lång" användas för att beskriva en position där investeraren äger den underliggande tillgången eller en intresse i tillgången som kommer att uppskatta i värde om priset stiger. Termen "kort" används för att beskriva en position där en investerare har lånat en tillgång eller har ett intresse i tillgången (t.ex. derivat) som kommer att stiga i värde när priset faller i värde.
En långvarig strategi beskriver emellertid ett investeringssätt där en obligationsinvesterare fokuserar på obligationer med ett högt varaktighetsvärde. I denna situation köper en investerare troligtvis obligationer med lång tid före löptid och större exponering för ränterisker. En långvarig strategi fungerar bra när räntorna sjunker, vilket vanligtvis händer under lågkonjunkturer.
En strategi med kort varaktighet är en strategi där en ränte- eller obligationsinvesterare fokuserar på att köpa obligationer med en liten löptid. Detta innebär vanligtvis att investeraren är fokuserad på obligationer med en liten tid till förfallodag. En strategi som denna skulle användas när investerare tror att räntorna kommer att stiga eller när de är mycket osäkra på räntorna och vill minska sin risk.
Varaktighetsöversikt
En obligations varaktighet kan delas upp i två olika funktioner. Macauley-varaktigheten är den vägda genomsnittliga tiden för att ta emot alla obligationens kassaflöden och uttrycks i år. En obligations modifierade varaktighet konverterar Macauley-varaktigheten till en uppskattning av hur mycket obligationens pris kommer att stiga eller sjunka med en förändring på 1% i avkastning till förfall. En obligation med lång löptid kommer att ha större varaktighet än en kortfristig obligation. I takt med att en obligationslängd ökar ökar dess ränterisk också eftersom effekterna av en förändring i räntemiljön är större än vad som skulle vara för en obligation med en mindre löptid.
Jämför investeringskonton Leverantörs namn Beskrivning Annonsörens upplysning × Erbjudandena som visas i denna tabell kommer från partnerskap från vilka Investopedia erhåller ersättning.