Hur beräknar du kapitalkostnader när du budgeterar nya projekt?

Ett nytt projekt är bara ekonomiskt meningsfullt om det diskonterade nuvärdet (NPV) överstiger de förväntade finansieringskostnaderna. Innan ett budget planeras för ett nytt projekt måste ett företag bedöma den totala nivån på projektrisk i förhållande till normal affärsverksamhet. Projekt med högre risk kräver en större diskonteringsränta än företagets historiska vägda genomsnittliga kapitalkostnad (WACC) skulle föreslå. Det motsatta är sant med projekt med låg risk, där företaget också måste arbeta för projekt som sannolikt kommer att tillföra tillräckligt med värde för att kompensera för eventuella risker, och det innebär att projicera lönsamhet.

Projicera vinster

Det finns tre vanliga metoder för att projicera vinster för en ny operation: nuvärdet, intern avkastning och återbetalningsperiod. Ett företag driver ofta alla dessa tre innan de fattar ett beslut, även om beslut ofta fattas utifrån vilken siffra som bäst passar urvalskriterierna. Återbetalningsperioder brukar till exempel vara mer användbara under tider med osäker likviditet. NPV är förmodligen den mest allmänt accepterade av dessa tre värderingsmetoder.

För att ett projekt ska vara meningsfullt måste de förväntade vinsterna överstiga de förväntade finansieringskostnaderna. Detta är viktiga siffror för att uppskatta korrekt. Om företaget felaktigt underskattar sina kapitalkostnader med ens en liten marginal kan projektet visa en högre NPV och verka som en bra idé. Överskattning av kapitalkostnader kan visa en förlust, och företaget kan ge en god möjlighet.

Ledningen bör redan ha en bra uppfattning om företagets vägda genomsnittliga kapitalkostnad. Detta bör ta hänsyn till alla kapitalkällor, inklusive aktieemissioner, obligationer och andra former av skuld. Företag med låg risk tenderar att förvärva kapital till en billigare ränta, antingen genom lån som kommer med en lägre räntebetalning eller aktieinvesterare som har en lägre erforderlig avkastning.

Uppskattning av skuldkostnader

Uppskattning av skuldkostnader är enkel - förutspå räntan på ny skuldutgivning. Detta är ofta annorlunda än den nuvarande genomsnittliga räntan på utestående skulder eller företagets genomsnittliga historiska upplåningsränta; lånekostnader förändras över tid och att förlita sig på nuvarande genomsnitt kan leda till felaktiga kostnader för kapitalberäkningar. Skatter måste också införlivas, och de flesta experter anser att det är lämpligt att använda den marginella skattesatsen snarare än den effektiva skattesatsen.

Att identifiera kostnaden för eget kapital är svårare. Även om nästan alla företag börjar med den riskfria avkastningen - baserat på amerikanska statsräntor - finns det ingen bred enighet om vilka räntor de ska använda. Vissa föredrar tre månaders statsskuldväxlar, medan andra använder 10-åriga obligationer. Dessa två investeringar är ofta hundratals baspunkter från varandra och kan göra en verklig skillnad på kostnaden för kapitalvärderingar.

Riskpremie

När en riskfri ränta har fastställts måste företaget sedan hitta riskpremien för aktiemarknadsexponering över den riskfria räntan. Denna siffra bör regelbundet uppdateras av företaget för att redovisa det aktuella marknadssentimentet. Det sista steget i att beräkna aktiekostnader är att hitta beta. Återigen finns det ingen bred enighet om rätt tidsram för detta.

Det sista steget är att räkna ut skuldsättningsgraden och vikta kapitalkostnader i enlighet därmed. När WACC har beräknats, justera för relativ risk och jämför med projektets nettovärde.