Hur driftsinstrument kan påverka ett företag

Avkastning på eget kapital, fritt kassaflöde (FCF) och pris / vinst-förhållanden är några av de vanliga metoderna som används för att mäta ett företags välbefinnande och risknivå för investerare. En åtgärd som dock inte får tillräckligt med uppmärksamhet är driftshävstång, som fångar förhållandet mellan ett företags fasta och rörliga kostnader. (För att läsa mer om förhållanden, se "Analysera investeringar snabbt med förhållanden" och "Tutorial om förhållandeanalys.")

Under goda tider kan driftshävstång övertala vinsttillväxten. I dåliga tider kan det krossa vinsten. Till och med en grov uppfattning om ett företags driftskraft kan berätta mycket om ett företags utsikter. I den här artikeln kommer vi att ge dig en detaljerad guide för att förstå driftskraft.

Vad är driftshävstång?

I huvudsak kommer driftshävstång att vara en analys av fasta kostnader och rörliga kostnader. Driftseffekten är högst i företag som har en hög andel fasta driftskostnader i förhållande till rörliga driftskostnader. Denna typ av företag använder fler anläggningstillgångar i sin verksamhet. Omvänt är driftshäftningen lägst i företag som har en låg andel fasta driftskostnader i förhållande till rörliga driftskostnader. (Läs "Vad är riskerna med att ha både hög driftsinstrument och hög finansiell hävstång?" För att lära dig mer om drifts- och finansiell hävstång?)

Fördelarna med hög driftseffekt kan vara enorma. Företag med hög driftseffekt kan tjäna mer pengar på varje ytterligare försäljning om de inte behöver öka kostnaderna för att producera mer försäljning. Minsta verksamheten tar upp, anläggningstillgångar som materiella anläggningstillgångar (PP&E) såväl som befintliga arbetare kan göra mycket mer utan att lägga till ytterligare utgifter. Vinstmarginalerna expanderar och intäkterna ökar snabbare. (Läs mer om marginaler i "The Bottom Line on Margins" och "Measuring Company Efficiency.")

Exempel på verklig livslängd

Det bästa sättet att förklara driftskraft är genom exempel. Ta till exempel en programvarutillverkare som Microsoft. Huvuddelen av detta företags kostnadsstruktur är fast och begränsad till utvecklingskostnader och marknadsföringskostnader. Oavsett om det säljer en kopia eller 10 miljoner kopior av sin senaste Windows-programvara förblir Microsofts kostnader i princip oförändrade. Så när företaget har sålt tillräckligt med kopior för att täcka sina fasta kostnader sjunker varje ytterligare försäljningsintäkt i dollar i slutet. Med andra ord har Microsoft anmärkningsvärt hög driftskraft.

Däremot visar en återförsäljare som Wal-Mart relativt låg driftshävstång. Företaget har ganska låga fasta kostnader, medan dess rörliga kostnader är stora. Varulager representerar Wal-Marts största kostnad. För varje produktförsäljning som Wal-Mart ringer i måste företaget betala för leveransen av den produkten. Som ett resultat fortsätter Wal-Marts kostnad för sålda varor (COGS) att öka när försäljningsintäkterna ökar.

Driftsinstrument och vinst

Genom att undersöka hur känsligt ett företags rörelseresultat är för en förändring av intäktsströmmar återspeglar graden av driftshävstång direkt ett företags kostnadsstruktur, och kostnadsstrukturen är en betydande variabel vid fastställande av lönsamhet. (Se mer "Vad anger en hög grad av driftshävstång?") Om de fasta kostnaderna är höga kommer ett företag att ha svårt att hantera kortsiktiga inkomstsvängningar, eftersom utgifter uppstår oavsett försäljningsnivåer. Detta ökar risken och skapar vanligtvis en brist på flexibilitet som gör ont i botten. Företag med hög risk och hög grad av driftskraft har svårare att få billig finansiering.

Däremot har ett företag med relativt låga grader av driftshävstång milda förändringar när försäljningsintäkterna fluktuerar. Företag med hög grad av driftsinstrument upplever mer betydande förändringar i vinsten när intäkterna förändras.

Högre fasta kostnader leder till högre grader av driftskraft; en högre grad av driftskraft skapar ökad känslighet för förändringar i intäkter. En mer känslig driftshävstång anses vara mer riskfylld, eftersom det innebär att de nuvarande vinstmarginalerna är mindre säkra i framtiden.

Även om detta är riskabelt betyder det dock att varje försäljning som görs efter break-even-punkten kommer att ge ett högre vinstbidrag. Det finns färre rörliga kostnader i en kostnadsstruktur med en hög grad av driftshävstång, och variabla kostnader sänker alltid till ökad produktivitet - även om de också minskar förluster till följd av brist på försäljning.

Riskabla affärer

Operativ hävstång kan berätta för investerare mycket om ett företags riskprofil. Även om hög driftshävstång ofta kan gynna företag, är företag med hög driftshävstång också utsatta för skarpa svängningar i konjunkturen och konjunkturen.

Som nämnts ovan, i goda tider, kan hög driftsinstrument övertala vinsten. Men företag med mycket kostnader bundna i maskiner, anläggningar, fastigheter och distributionsnät kan inte enkelt sänka kostnaderna för att anpassa sig efter en förändring i efterfrågan. Så om det finns en nedgång i ekonomin så minskar intäkterna inte bara, de kan sjunka.

Tänk på programvaruutvecklaren Inktomi. Under 1990-talet undrade investerare över sin mjukvaruverksamhet. Företaget spenderade tiotals miljoner dollar för att utveckla var och en av sina program för digital leverans och lagring. Men tack vare internet kunde Inktomis programvara distribueras till kunder nästan utan kostnad. Med andra ord hade företaget nära nollkostnader för sålda varor. Efter att dess fasta utvecklingskostnader återhämtades var varje ytterligare försäljning nästan ren vinst.

Efter kollapsen av efterfrågan på dotcom-teknikmarknaden 2000 led Inktomi den mörka sidan av driftshävstång. Eftersom försäljningen tog en noset, svängde vinsterna dramatiskt till en svindlande förlust på 58 miljoner dollar under första kvartalet 2001 - som sjönk från vinsten på 1 miljon som företaget hade haft under första kvartalet 2000. (För att läsa mer om dotcom-bysten, se "De största marknadskrascherna" och "När rädsla och girighet tar över.")

Den höga hävstångseffekten för att räkna med försäljning för att återbetala fasta kostnader kan sätta företag och deras aktieägare i riskzonen. Högt driftskraft under en nedgång kan vara en akilleshäl, vilket sätter press på vinstmarginalerna och gör en minskning av resultatet oundvikligt. Faktum är att företag som Inktomi, med hög driftshävstång, vanligtvis har större volatilitet i rörelseresultatet och aktiekurserna. Som ett resultat måste investerare behandla dessa företag med försiktighet.

Mäta driftshävstång

Driftshävstång uppstår när ett företag har fasta kostnader som måste uppfyllas oavsett försäljningsvolym. När företaget har fasta kostnader är den procentuella förändringen i vinsten på grund av förändringar i försäljningsvolym större än den procentuella förändringen i försäljningen. Med positiva (dvs. större än noll) fasta driftskostnader ger en förändring på 1% i försäljningen en förändring på mer än 1% i rörelseresultatet.

Ett mått på denna hävstångseffekt kallas graden av driftshävstång (DOL), som visar i vilken utsträckning rörelseresultatet ändras när försäljningsvolymen förändras. Detta indikerar det förväntade svaret i vinsten om försäljningsvolymerna förändras. Specifikt är DOL den procentuella förändringen i inkomst (vanligtvis tas som intäkter före ränta och skatt eller EBIT) dividerat med den procentuella förändringen i nivån på försäljningsproduktionen.

För att illustrera, låt oss säga att ett mjukvaruföretag har investerat 10 miljoner dollar i utveckling och marknadsföring för sitt senaste applikationsprogram, som säljer för $ 45 per kopia. Varje kopia kostar företaget $ 5 att sälja. Försäljningsvolymen når en miljon exemplar.

Så mjukvaruföretaget har en DOL på 1, 33. Med andra ord skulle en 25% förändring i försäljningsvolym ge en 1, 33 x 25% = 33% förändring av rörelseresultatet.

Tyvärr, såvida du inte är insider av företag, kan det vara mycket svårt att skaffa all den information som krävs för att mäta ett företags DOL. Tänk till exempel på fasta och rörliga kostnader, som är kritiska insatser för att förstå driftshävstång. Det skulle vara förvånande om företag inte hade den här typen av information om kostnadsstruktur, men företag är inte skyldiga att lämna ut sådan information i publicerade konton.

Investerare kan komma med en grov uppskattning av DOL genom att dela förändringen i ett företags rörelseresultat med förändringen i försäljningsintäkterna.

När man tittar tillbaka på ett företags resultaträkningar kan investerare beräkna förändringar i rörelseresultat och försäljning. Investerare kan använda förändringen i EBIT dividerat med förändringen i försäljningsintäkter för att uppskatta vilket värde DOL kan vara för olika försäljningsnivåer. Detta gör att investerare kan uppskatta lönsamheten under en rad scenarier.

Programvara kan göra matematiken åt dig. Mer information finns i "Hur kan jag beräkna graden av driftshävstång på Excel">

Var mycket försiktig med någon av dessa metoder. De kan vara vilseledande om de tillämpas på ett skäl. De tar inte hänsyn till ett företags förmåga att växa försäljningen. Få investerare vet verkligen om ett företag kan utöka försäljningsvolymen förbi en viss nivå utan att säga underleverantörer till tredje part eller göra ytterligare kapitalinvesteringar, vilket skulle öka fasta kostnader och förändra driftskraften. Samtidigt kan ett företags priser, produktmix och lagerkostnad och råvaror ändras. Utan en god förståelse för företagets inre verksamhet är det svårt att få ett riktigt korrekt mått på DOL.

Poängen

Även om det inte är 100% korrekt kan kunskap om ett företags DOL hjälpa oss att bedöma

När det gäller finansiering bedömer företag sin affärsrisk genom att fånga in olika faktorer som kan leda till lägre än förväntade vinster eller förluster. En av de viktigaste faktorerna som påverkar ett företags affärsrisk är driftshävstång; det inträffar när ett företag måste ådra sig fasta kostnader under produktionen av sina varor och tjänster. En högre andel fasta kostnader i produktionsprocessen innebär att driftshäftningen är högre och företaget har större affärsrisk.

När ett företag åläggs fasta kostnader i produktionsprocessen är den procentuella förändringen i vinsten när försäljningsvolymen växer större än den procentuella förändringen i försäljningen. När försäljningsvolymen minskar är den negativa procentuella förändringen i vinsten större än försäljningsnedgången. Operativ hävstång skördar stora fördelar i goda tider när försäljningen växer, men det förstärker förluster i dåliga tider betydligt, vilket resulterar i en stor affärsrisk för ett företag.

Även om du måste vara försiktig när du tittar på driftsinstrument kan det berätta mycket om ett företag och dess framtida lönsamhet och risknivån som det erbjuder investerare. Medan driften av hävstång inte berättar hela historien, kan det verkligen hjälpa.