Hur "Heartbeat Trades" ökar ETF-returer

En otydlig bestämmelse av den federala skattekoden som antogs 1969 av en demokratisk kongress och undertecknades i lag av en republikansk president visar sig vara en lukrativ "smutsig liten hemlighet" som utnyttjas av kunniga handlare på amerikanska ETF-marknaden på $ 4 biljoner, enligt en nyligen större artikel i Bloomberg Businessweek. Så kallade "hjärtslagshandel" representerar transaktioner där en investerare först placerar pengar i en ETF, sedan gör en snabb uttag som betalas ut i aktier i de aktier som innehas av ETF, snarare än i kontanter.

Normalt utlöser en fond som säljer en aktie som har uppskattats i värde ett kapitalvinstskatt för sina aktieägare. Men om den överlåter uppskattade aktier till en investerare i stället för kontanter för att lösa inlösen beror ingen skatt. År 2018 fanns det mer än 548 sådana "hjärtslagshandel", värda rekord 98 miljarder dollar per Bloomberg, och de skyddade alla ETF-investerare från betydande kapitalvinstskatter. Under 2018 undvikte investerare i de 183 största amerikanska ETF: erna skatter på cirka 203 miljarder dollar av realiserade kapitalvinster genom denna mekanism per Bloomberg. Tabellen nedan visar denna siffra av ETF-sponsorn.

De största vinnarna från hjärtslag

(Realiserade kapitalvinster beskyddade från skatt)

• State Street, 64 miljarder dollar
• BlackRock, 59 miljarder dollar
• Vanguard, 57 miljarder dollar
• Andra, 23 miljarder dollar

Källa: Bloomberg

Betydelse för investerare

Lagen från 1969 var utformad för att hjälpa fondbolagsindustrin, då fortfarande i sina tidiga tillväxtstadier, att väder ut en tillfällig översvämning av inlösenordrar genom att hedra dem med inbetalningar in natura (PIK), i form av aktier som innehas i sina portföljer . När den första ETF utformades av den amerikanska börsen (AMEX) 1993 såg dess designers denna lag, som sällan använts av fonder, som ett sätt att öka överklagandet av deras nya produkt, säger Bloomberg.

Idag minskar ETF-chefer skatteskulderna för sina investerare genom att rekrytera banker för att göra stora inköp och sedan snabbt dra tillbaka dem i natura i form av uppskattat aktie. Dessa transaktioner är helt lagliga, i enlighet med bokstaven i lagen från 1969, och involverar stora företag som BlackRock, State Street och Vanguard bland fondsponsorer, och Bank of America, Goldman Sachs och Credit Suisse bland banker, visar artikeln .

Uttrycket "hjärtslag" myntades i en rapport från december 2017 av Elisabeth Krasner, en analytiker med FactSet Research Systems. När man tittade på ett diagram över ETF-fondflöden påminde blipsarna henne om en hjärtmonitor.

"Det tar bort ett negativt från investeringsprocessen, " som Bruce Bond, grundaren och före detta VD för ETF-sponsorn Invesco, berättade för Bloomberg om hjärtslagshandelar, som han också hjälpte till att popularisera i branschen. "Vi var de som först verkligen utnyttjade dess fulla potential", tillade han.

Även om hjärtslagshandeln är helt lagliga, tror vissa att de kanske inte överlever närmare granskning. "Om IRS tittade på det, skulle de säga att det är en skamtransaktion", som Peter Kraus, före detta VD för fondförvaltningsföretaget AllianceBernstein, berättade för Bloomberg.

Baserat på ett bredare universum med mer än 400 ETF: er som investerar i amerikanska aktier, beräknar Bloomberg att de kollektivt minskade realisationsvinster från 2018 med 211 miljarder dollar genom inlösen av natur. Sedan 2000 har Bloomberg identifierat 2 261 hjärtslagssprängningar i ETF-handel.

Blickar framåt

När de federala underskotten ökar och kongressdemokraterna är angelägna om att slå populistiska slag mot Wall Street, är det möjligt att hjärtslagshandeln kommer att komma under politisk eld, nu när de har publicerats.