Riskhantering i finans
I den finansiella världen är riskhantering processen för identifiering, analys och acceptans eller mildring av osäkerhet i investeringsbeslut. I huvudsak inträffar riskhantering när en investerare eller fondförvaltare analyserar och försöker kvantifiera potentialen för förluster i en investering, till exempel en moralisk fara, och sedan vidtar lämpliga åtgärder (eller passivitet) med tanke på sina investeringsmål och risktolerans.
01:49Vad är riskhantering?
Vad är riskhantering?
Riskhantering sker överallt inom finansområdet. Det inträffar när en investerare köper amerikanska statsobligationer över företagsobligationer, när en fondförvaltare säkrar sin valutaexponering med valutaderivat, och när en bank utför en kreditkontroll på en individ innan han utfärdar en personlig kreditgräns. Aktiemäklare använder finansiella instrument som optioner och terminer, och pengarförvaltare använder strategier som portfölj- och investeringsdiversificering för att mildra eller effektivt hantera risk.
Otillräcklig riskhantering kan leda till allvarliga konsekvenser för företag, individer och ekonomi. Till exempel stängde subprime-hypotekslån 2007 som hjälpte till att utlösa den stora lågkonjunkturen från dåliga riskhanteringsbeslut, till exempel långivare som utökade inteckningar till personer med dålig kredit. värdepappersföretag som köpte, paketerade och återförsålde dessa inteckningar och fonder som investerade överdrivet i den ompaketerade, men ändå riskabla, inteckningstypade värdepapper (MBS).
- Riskhantering är processen för identifiering, analys och acceptans eller mildring av osäkerhet i investeringsbeslut.
- Risken är oskiljbar från avkastningen i investeringsvärlden.
- Det finns olika taktik för att fastställa risk; en av de vanligaste är standardavvikelsen, ett statistiskt mått på spridning kring en central tendens.
- Beta, även känd som marknadsrisk, är ett mått på volatiliteten, eller den systematiska risken, för en enskild aktie jämfört med hela marknaden.
- Alpha är ett mått på meravkastning; pengarförvaltare som använder aktiva strategier för att slå marknaden är föremål för alfa-risk.
Hur riskhantering fungerar
Vi tenderar att tänka på "risk" i övervägande negativa termer. Men i investeringsvärlden är risken nödvändig och oskiljbar från resultatet.
En vanlig definition av investeringsrisk är en avvikelse från ett förväntat resultat . Vi kan uttrycka denna avvikelse i absoluta termer eller i förhållande till något annat, som ett marknadsstock. Denna avvikelse kan vara positiv eller negativ, och den hänför sig till idén om "ingen smärta, ingen vinst": för att uppnå högre avkastning måste du på lång sikt acceptera den mer kortsiktiga risken i form av volatilitet.
Hur mycket volatilitet beror på din risktolerans, vilket är ett uttryck för förmågan att anta volatilitet baserat på specifika ekonomiska omständigheter och benägenheten att göra det, med hänsyn till din psykologiska komfort med osäkerhet och möjligheten att få stora kortsiktiga förluster.
Hur investerare mäter risk
Investerare använder olika taktik för att fastställa risk. En av de mest använda absoluta riskmätningarna är standardavvikelse, ett statistiskt mått på spridning kring en central tendens. Du tittar på den genomsnittliga avkastningen på en investering och hittar sedan dess genomsnittliga standardavvikelse under samma tidsperiod. Normala fördelningar (den välkända klockformade kurvan) dikterar att investeringens förväntade avkastning troligen kommer att vara en standardavvikelse från det genomsnittliga 67% av tiden och två standardavvikelser från den genomsnittliga avvikelsen 95% av tiden. Detta hjälper investerare att utvärdera risken numeriskt. Om de tror att de kan tolerera risken ekonomiskt och emotionellt investerar de.
Till exempel, under en 15-årsperiod från 1 augusti 1992 till 31 juli 2007, var den genomsnittliga årliga totalavkastningen för S&P 500 10, 7%. Detta nummer avslöjar vad som hände under hela perioden, men det säger inte vad som hände under vägen. Den genomsnittliga standardavvikelsen för S&P 500 för samma period var 13, 5%. Detta är skillnaden mellan den genomsnittliga avkastningen och den reala avkastningen på de flesta givna punkter under 15-årsperioden.
Vid tillämpning av klockkurvmodellen bör varje givet resultat falla inom en standardavvikelse för medelvärdet cirka 67% av tiden och inom två standardavvikelser cirka 95% av tiden. Således kan en S & P 500-investerare förvänta sig att avkastningen, vid varje given punkt under denna period, skulle vara 10, 7% plus eller minus standardavvikelsen på 13, 5% ungefär 67% av tiden; han kan också anta att 27% (två standardavvikelser) ökar eller minskar 95% av tiden. Om han har råd med förlusten investerar han.
Riskhantering och psykologi
Även om denna information kan vara till hjälp, tar den inte till fullo en investerares riskproblem. Fältet beteendefinansiering har bidragit med ett viktigt inslag i riskekvationen, vilket visar på asymmetri mellan hur människor ser vinster och förluster. På språket i prospektteorin, ett område med beteendefinansiering som Amos Tversky och Daniel Kahneman introducerade 1979, uppvisar investerare förlustaversion : De lägger mer vikt på smärtan i samband med en förlust än den goda känslan som är förknippad med en vinst.
Det som investerare verkligen vill veta är inte bara hur mycket en tillgång avviker från det förväntade resultatet, utan hur dåliga saker ser långt ner på vänster svans i distributionskurvan. Value at risk (VAR) försöker ge ett svar på denna fråga. Tanken bakom VAR är att kvantifiera hur stor investeringsförlust kan vara med en viss nivå av förtroende under en definierad period. Följande uttalande skulle till exempel vara ett exempel på VAR: "Med ungefär 95% förtroende är det mest du står för att förlora på denna $ 1 000 investering under en tvåårsperiod 200 dollar." Konfidensnivån är en sannolikhetsuppgift baserad på investeringens statistiska egenskaper och formen på dess distributionskurva.
Naturligtvis garanterar inte ens en åtgärd som VAR att 5% av tiden blir mycket sämre. Spektakulära debakler som den som träffade hedgefonden Long-Term Capital Management 1998 påminner oss om att så kallade "outlier events" kan inträffa. När det gäller LTCM var den tidigare händelsen den ryska regeringens standard på sina utestående statsskuldförpliktelser, en händelse som hotade att konkursa hedgefonden, som hade mycket hävstångspositioner värda över 1 biljon dollar; om det hade gått under, kunde det ha kollapsat det globala finansiella systemet. Den amerikanska regeringen skapade en lånefond på 3, 65 miljarder dollar för att täcka LTCM: s förluster, vilket gjorde det möjligt för företaget att överleva marknadens volatilitet och likvidera på ett ordnat sätt i början av 2000.
Beta och passiv riskhantering
Ett annat riskmått orienterat mot beteendetrender är en neddragning, som avser varje period under vilken en tillgångs avkastning är negativ i förhållande till ett tidigare högt märke. När vi mäter neddragningen försöker vi ta itu med tre saker:
- storleken på varje negativ period (hur illa)
- varaktigheten för varje (hur länge)
- frekvensen (hur ofta)
Till exempel, förutom att vi vill veta om en fonder slog S&P 500, vill vi också veta hur relativt riskabelt det var. En åtgärd för detta är beta (känd som "marknadsrisk"), baserat på den statistiska egenskapen för samvariation. En beta större än 1 indikerar större risk än marknaden och vice versa.
Beta hjälper oss att förstå begreppen passiv och aktiv risk. Grafen nedan visar en tidsserie av avkastningar (varje datapunkt märkt "+") för en viss portfölj R (p) kontra marknadsavkastningen R (m). Avkastningen är kontantjusterad, så den punkt där x- och y-axlarna korsar var den likvärdiga avkastningen. Om vi drar en linje som passar bäst genom datapunkterna kan vi kvantifiera den passiva risken (beta) och den aktiva risken (alfa).
Linjens lutning är dess beta. Till exempel indikerar en lutning på 1, 0 att för varje enhetsökning av marknadsavkastningen ökar portföljavkastningen också med en enhet. En penningförvaltare som använder en passiv förvaltningsstrategi kan försöka öka portföljavkastningen genom att ta på sig mer marknadsrisk (dvs. en beta större än 1) eller alternativt minska portföljrisken (och avkastningen) genom att minska portföljbetan under 1.
Alfa och aktiv riskhantering
Om nivån på marknads- eller systematisk risk var den enda påverkande faktorn, skulle en portföljs avkastning alltid vara lika med den betajusterade marknadsavkastningen. Naturligtvis är detta inte fallet: Avkastningen varierar på grund av ett antal faktorer som inte är relaterade till marknadsrisken. Investeringsförvaltare som följer en aktiv strategi tar andra risker för att uppnå meravkastning över marknadens resultat. Aktiva strategier inkluderar val av aktier, sektorer eller länder, grundläggande analyser och kartläggning.
Aktiva chefer är på jakt efter en alfa, måttet på meravkastning. I vårt diagramexempel ovan är alfa mängden portföljavkastning som inte förklaras av beta, representerad som avståndet mellan skärningspunkten mellan x- och y-axlarna och y-axelns skärning, vilket kan vara positivt eller negativt. I sin strävan efter meravkastning utsätter aktiva förvaltare investerare för alfa-risk, risken att resultatet av deras satsningar blir negativt snarare än positivt. Till exempel kan en fondförvaltare tro att energisektorn kommer att överträffa S&P 500 och öka hennes portföljs vikt i denna sektor. Om oväntad ekonomisk utveckling gör att energilagorna sjunker kraftigt kommer chefen sannolikt att underprestera riktmärket, ett exempel på alforisk.
Kostnaden för risk
I allmänhet, desto mer aktiv investeringsstrategi (desto mer alfa en fondförvaltare försöker generera), desto mer måste en investerare betala för exponering för den strategin. För ett rent passivt fordon som en indexfond eller en börshandlad fond (ETF) kan du kanske betala 15 till 20 baspoäng i årliga förvaltningsavgifter, medan för en högoktan hedgefond som använder komplexa handelsstrategier med höga kapitalåtaganden och transaktioner kostnader, skulle en investerare behöva betala 200 basispoäng i årliga avgifter, plus ge tillbaka 20% av vinsten till chefen.
Skillnaden i prissättning mellan passiva och aktiva strategier (resp. Betarisk respektive alfa-risk) uppmuntrar många investerare att försöka separera dessa risker (t.ex. att betala lägre avgifter för den antagna betarisken och koncentrera sina dyrare exponeringar till specifikt definierade alfamöjligheter) . Detta är populärt känt som bärbar alfa, idén att alfakomponenten i en totalavkastning är separat från betakomponenten.
Till exempel kan en fondförvaltare påstå att ha en aktiv sektorsrotationsstrategi för att slå S&P 500 och visa, som bevis, ett resultat av att slå indexet med 1, 5% på en genomsnittlig årlig basis. För investeraren är att 1, 5% av meravkastningen är förvaltarens värde, alfa, och investeraren är villig att betala högre avgifter för att få det. Resten av totalavkastningen, vad S&P 500 själv tjänade, har utan tvekan ingenting att göra med chefens unika förmåga. Bärbara alfa-strategier använder derivat och andra verktyg för att förfina hur de får och betalar för alfa- och beta-komponenterna i deras exponering.
Poängen
Risken är oskiljbar från avkastning. Varje investering innebär en viss risk, som kan vara mycket nära noll när det gäller en amerikansk statsskuldväxel eller mycket hög för något som koncentrerad exponering för Sri Lankas aktier eller fastigheter i Argentina. Risk är kvantifierbar både i absoluta och i relativa termer. En solid förståelse av risk i dess olika former kan hjälpa investerare att bättre förstå möjligheterna, avvägningarna och kostnaderna för olika investeringsmetoder.
Jämför investeringskonton Leverantörs namn Beskrivning Annonsörens upplysning × Erbjudandena som visas i denna tabell kommer från partnerskap från vilka Investopedia erhåller ersättning.