En introduktion till beteendefinansiering

Det är svårt att inte tänka på aktiemarknaden som en person: Den har stämningar som kan förvandlas från irritabel till euforisk; den kan också reagera snabbt en dag och göra ändringar den nästa. Men kan psykologi hjälpa oss att förstå finansmarknaderna? Genom att analysera stämningen på marknaden ger oss några praktiska strategier? Beteende finans teoretiker föreslår att det kan.

Grundsatser och resultat av beteendefinans

Beteendefinansiering är ett studieområde som hävdar att människor, när de fattar investeringsbeslut, inte är lika rationella som traditionell finansteori gör. För investerare som är nyfikna på hur känslor och fördomar driver aktiekurser, erbjuder beteendefinansiering några intressanta beskrivningar och förklaringar.

Key Takeaways

• Beteende finans teoretiker hävdar att människor snarare än att vara rationella ofta fattar investeringsbeslut baserade på känslor och fördomar.
• Investerare har ofta att förlora positioner snarare än att känna smärtan i samband med att man tar en förlust.
• Instinktet att flytta med besättningen förklarar varför investerare köper på tjurmarknader och säljer på björnmarknader.
• Beteende finansiering är användbar för att analysera marknadens avkastning i efterhand, men har ännu inte skapat några insikter som kan hjälpa investerare att utveckla en strategi som kommer att överträffa i framtiden.

Idén om att psykologi driver aktiemarknadsrörelser flyger inför etablerade teorier som förespråkar tanken att finansmarknaderna är effektiva. Förespråkare för den effektiva marknadshypotesen hävdar till exempel att all ny information som är relevant för ett företags värde snabbt prissätts av marknaden. Som ett resultat är framtida prisrörelser slumpmässiga eftersom all tillgänglig (offentlig och viss icke-offentlig information) redan har diskonterats i nuvarande värden.

Men för alla som har gått igenom internetbubblan och den efterföljande kraschen är den effektiva marknadsteorin ganska svår att svälja. Behaviorister förklarar att, irrationellt beteende är vanligt, snarare än att vara anomalier. Faktum är att forskare regelbundet har reproducerat exempel på irrationellt beteende utanför ekonomin med mycket enkla experiment.

Betydelsen av förluster kontra betydelsen av vinster

Här är ett experiment: Erbjuda någon ett val av en säker $ 50 eller, på ett mynt, möjligheten att vinna $ 100 eller vinna ingenting. Chansen är stor att personen kommer att få det säkra. Omvänt, erbjuda valet av 1) en säker förlust på $ 50 eller 2) på ett myntflip, antingen en förlust på $ 100 eller ingenting. Personen snarare än att acceptera en $ 50-förlust kommer förmodligen att välja det andra alternativet och vända myntet.

Chansen att myntet landar på ena sidan eller den andra är likvärdigt i vilket scenario som helst, men människor kommer ändå att gå för att kasta myntet för att rädda sig från en $ 50-förlust, även om myntfliken kan innebära en ännu större förlust på $ 100. Det beror på att människor tenderar att se möjligheten att återta en förlust som viktigare än möjligheten till större vinst.

Prioritet att undvika förluster gäller också för investerare. Tänk bara på Nortel Networks aktieägare som såg att deras aktievärde sjönk från över 100 $ per aktie i början av 2000 till mindre än $ 2 några år senare. Oavsett hur lågt priset sjunker, håller investerare - som tror att priset så småningom kommer att komma tillbaka - ofta aktier snarare än att drabbas av smärta att ta en förlust.

Hjorden mot jaget

Besättningsinstinktet förklarar varför människor tenderar att imitera andra. När en marknad rör sig uppåt eller neråt utsätts investerare för att andra vet mer eller har mer information. Som en konsekvens känner investerare en stark impuls att göra vad andra gör.

Beteende finansiering har också funnit att investerare tenderar att lägga för mycket värde på bedömningar härrörande från små datauppgifter eller från enskilda källor. Till exempel är investerare kända för att tillskriva skicklighet snarare än tur till en analytiker som väljer ett vinnande lager.

Å andra sidan skakas tron ​​inte lätt. En uppfattning som till exempel grep om investerare under slutet av 1990-talet var att varje plötsligt fall i marknaden är en köpmöjlighet. Faktum är att denna buy-the-dopp-vy fortfarande sträcker sig. Investerare är ofta övertroade i sina bedömningar och tenderar att slå på en enda "berättande" detalj snarare än det mer uppenbara genomsnittet. På så sätt misslyckas de med att se den större bilden genom att fokusera för mycket på mindre detaljer.

Hur praktisk är beteendefinansiering?

Vi kan fråga oss själva om dessa studier kommer att hjälpa investerare att slå marknaden. När allt kommer omkring bör rationella brister ge många lönsamma möjligheter för kloka investerare. I praktiken är det dock få eller några värdepapper som använder beteendeprinciper för att sortera vilka billiga aktier som faktiskt erbjuder avkastning som överensstämmer över normen.

Effekterna av beteendefinansforskning är fortfarande större i akademin än i praktisk penninghantering. Medan teorier pekar på många rationella brister, erbjuder fältet lite i vägen för lösningar som tjänar pengar på marknadsmanier.

Robert Shiller, författaren till "Irrational Exuberance" (2000), visade att marknaden i slutet av 1990-talet var i en bubbels tjocklek. Men han kunde inte säga när bubblan skulle dyka upp. På samma sätt kan dagens behaviorister inte säga när marknaden har nått en topp, precis som de inte kunde se när den skulle hamna efter finanskrisen 2007–2008. De kan emellertid beskriva hur en viktig vändpunkt kan se ut.

Poängen

Beteenden har ännu inte kommit fram till en sammanhängande modell som faktiskt förutsäger framtiden snarare än bara förklarar, med förmån för i efterhand, vad marknaden gjorde tidigare. Den stora lektionen är att teorin inte berättar för människor hur man slår marknaden. Istället berättar det för oss att psykologi får marknadspriser och grundläggande värden att avvika under lång tid.

Beteendefinansiering erbjuder inga investeringsunderverk för att dra nytta av denna avvikelse, men kanske kan det hjälpa investerare att träna sig på hur de ska vara uppmärksamma på sitt beteende och i sin tur undvika misstag som minskar deras personliga förmögenhet.