Effekterna av återköp av aktier

Ett återköp eller återköp av aktier avser helt enkelt ett börsnoterat företag som köper sina egna aktier från marknaden. Tillsammans med utdelning är återköp av aktier en väg för ett företag att återlämna kontanter till sina aktieägare.

Många av de bästa företagen strävar efter att belöna sina aktieägare genom jämna utdelningsökningar och regelbundna återköp av aktier. Ett återköp av aktier är också känt som "float krympa" eftersom det kontrakterar ett företags fritt handlande aktier eller aktie float.

Återköpspåverkan på EPS

Eftersom ett återköp av aktier minskar ett företags utestående aktier, är dess största påverkan tydlig i mått per aktie av lönsamhet och kassaflöde såsom vinst per aktie (EPS) och kassaflöde per aktie (CFPS). Förutsatt att pris-vinsten (P / E) multipel vid vilken aktien handlas är oförändrad, bör återköpet till slut resultera i en högre aktiekurs.

Tänk som ett exempel på ett hypotetiskt företag - kalla det Birdbaths & Beyond (BB) - som hade 100 miljoner aktier i början av ett visst år. Aktien handlades till 10 dollar, vilket gav BB ett börsvärde på 1 miljard dollar. BB hade en nettoresultat på 50 miljoner dollar eller EPS på 50 cent ($ 50 miljoner ÷ 100 miljoner utestående aktier) under de föregående 12 månaderna, vilket innebär att aktien handlades till en P / E på 20 (dvs $ 10 ÷ 50 cent).

Anta att BB också hade ett överskott på 100 miljoner dollar i början av året, vilket de använde i ett återköpsprogram för de kommande 12 månaderna. Så i slutet av året skulle BB ha 90 miljoner utestående aktier. För enkelhetens skull har vi här antagit att alla aktier återköpts till en genomsnittlig kostnad på 10 dollar vardera, vilket innebär att totalt 10 miljoner aktier återköptes och avbröts av företaget.

Anta att BB tjänade 50 miljoner dollar också i år; dess EPS skulle då vara cirka 56 cent (50 miljoner dollar - 90 miljoner aktier). Om aktien fortsätter att handlas med en P / E-multipel på 20 skulle aktiekursen nu vara $ 11, 20. Aktieuppskattningen på 12% har helt drivits av ökningen av EPS tack vare minskningen av BB: s utestående aktier.

Effekterna av återköp av aktier

Drivande aktieägarvärde

Ett par förenklingar har använts här. För det första använder EPS-beräkningar ett viktat genomsnitt av de utestående aktierna under en tid, snarare än bara antalet utestående aktier vid en viss punkt. För det andra kan det genomsnittliga priset för vilket aktierna återköps variera betydligt från aktiernas faktiska marknadspris. I exemplet ovan skulle köp av 10% av BB: s utestående aktier sannolikt ha drivit upp sitt aktiekurs, vilket innebär att företaget skulle hamna mindre än de 10 miljoner aktier som vi har antagit för dess utlägg på 100 miljoner dollar.

Dessa förenklingar underskattar den förstärkta effekten som konsekventa återköp har på aktieägarens värde. Företag som konsekvent köper tillbaka sina aktier kan växa EPS med en betydligt snabbare takt än vad som skulle vara möjligt genom enbart operationella förbättringar. Denna snabba EPS-tillväxt erkänns ofta av investerare, som kan vara villiga att betala en premie för sådana aktier, vilket resulterar i att deras P / E-multipel expanderar över tid. Dessutom har företag som genererar det fria kassaflöde som krävs för att stadigt återköpa sina aktier ofta den dominerande marknadsnärvaro och prissättningskraften som krävs för att öka slutresultatet också.

När vi går tillbaka till BB-exemplet antar vi att företagets P / E-multipel steg till 21 (från 20), medan nettoresultatet växte till 53 miljoner dollar (från 50 miljoner dollar). Efter återköpet skulle BB: s aktie handla till cirka 12, 40 dollar (dvs. 21 x EPS på 59 cent, baserat på 90 miljoner utestående aktier) vid årets slut, en ökning med 24% från dess pris i början av året.

Påverkan på bokslutet

Ett återköp av aktier har en uppenbar effekt på ett företags resultaträkning, eftersom det minskar sina utestående aktier. Men det påverkar också andra finansiella rapporter.

I balansräkningen kommer ett återköp av aktier att minska bolagets kassainnehav, och följaktligen dess totala tillgångsbas, med det belopp som betalas ut vid återköpet. Återköpet kommer samtidigt att minska eget kapital på skuldsidan med samma belopp. Som ett resultat förbättras vanligtvis resultatmått som avkastning på tillgångar (ROA) och avkastning på eget kapital (ROE) efter en återköp av aktier.

Företagen specificerar vanligtvis det belopp som spenderas på återköp av aktier i sina kvartalsintäkter. Det belopp som spenderas på återköp av aktier kan också erhållas från kontantflödesanalysen i avsnittet Finansieringsverksamhet, samt från redovisningen av förändringar i eget kapital eller redovisning av balanserade vinster.

Påverkan på portföljer

Återköp av aktier kan ha en betydande positiv inverkan på en investerares portfölj. Som bevis måste man bara titta på S&P 500 återköpsindex, som mäter prestanda för de 100 företagen i indexet med det högsta återköpsgraden (beräknat som det belopp som spenderats på återköp under de senaste 12 månaderna i procent av företagets marknad kapitalisering). Under de tio åren som slutade 8 november 2013 hade S&P återköpsindex stigit 158, 2%, jämfört med en vinst på 68, 1% för S&P 500 och överträffade det med 90 procentenheter.

Vad står för denna grad av bättre resultat? Som en ökning av utdelningen indikerar ett återköp av aktier ett företags förtroende för sina framtidsutsikter. Till skillnad från en utdelningsökning signalerar ett återköp att företaget anser att dess aktie är undervärderad och representerar den bästa användningen av dess kontanter vid den tiden. I de flesta fall betalar företagets optimism om sin framtid bra över tid.

Återköp av aktier kontra utdelningar

Medan utdelningar och återköp av aktier är båda sätten för ett företag att återlämna kontanter till sina aktieägare, representerar utdelning den aktuella vinsten till en investerare, medan återköp av aktier representerar en framtida vinst. Detta är en anledning till att investerarnas reaktion på en aktie som har meddelat en utdelningsökning i allmänhet kommer att vara mer positiv än den som tillkännager en ökning av ett återköpsprogram.

En annan skillnad har att göra med beskattning, särskilt i jurisdiktioner där utdelning beskattas mindre gynnsamt än långsiktiga kapitalvinster. Antag att du förvärvade 100 000 aktier av BB - företaget som nämns i exemplet tidigare - till 10 dollar vardera, och du bor i en jurisdiktion där utdelning beskattas med 20% och realisationsvinster beskattas med 15%. Anta att BB diskuterade mellan att använda sina 100 miljoner dollar i överskott för att köpa tillbaka sina aktier eller betala ut till aktieägarna som en särskild utdelning på $ 1 per aktie.

Även om återköpet inte skulle ha någon omedelbar skattpåverkan på dig, om dina BB-aktier hölls på ett skattepliktigt konto, skulle din skattesats i händelse av en särskild utdelningsutbetalning vara ganska stor på 20 000 USD. Om företaget fortsatte med återköpet och du senare sålde aktierna vid årets slut till $ 11, 20, skulle skatten på dina kapitalvinster fortfarande vara lägre till 18 000 USD (15% x 100 000 aktier x 1, 20 $). Observera att $ 1, 20 representerar din realisationsvinst på $ 11, 20 minus 10 USD vid årets slut.

Sammantaget, medan återköp av aktier kan vara bättre för att bygga ett nettovärde över tid, har de mer osäkerhet än utdelning, eftersom återköpsvärdet beror på aktiens framtida pris. Om ett företags flottör har dragit samman med 20% över tiden men aktien därefter sjunker 50%, skulle en investerare i efterhand föredra att ha fått 20% i form av faktiska utdelningar.

Utnyttja återköp av aktier

För företag som höjer utdelning år efter år behöver man inte leta längre än S&P 500 Dividend Aristocrats, som inkluderar företag i indexet som har ökat utdelningen årligen i minst 25 år i rad. För återköp av aktier är S&P 500 återköpsindex en bra utgångspunkt för att identifiera företag som aggressivt har köpt tillbaka sina aktier.

Medan de flesta blå chips köper tillbaka aktier regelbundet - vanligtvis för att kompensera utspädning orsakad av utnyttjande av personaloptioner - bör investerare se upp för företag som tillkännager särskilda eller utökade återköp. I oktober 2013 tillkännagav till exempel IBM (IBM) ett tillägg på 15 miljarder dollar till sin återköpsplan; med försäljningen som minskade under sex på varandra följande kvartal förväntades återköpet möjliggöra för IBM att nå sitt justerade EPS-mål på 20 dollar 2015.

ETF: er med "Float krympa" har också väckt stor uppmärksamhet efter en häpnadsväckande prestation 2013. Invesco Buyback Achievers Portfolio (PKW) är den största ETF i denna kategori. Denna ETF investerar i amerikanska företag som har återköpt minst 5% av sina utestående aktier under de senaste 12 månaderna.

Poängen

Återköp av aktier är ett bra sätt att bygga investerares välstånd över tid, även om de har en högre grad av osäkerhet än utdelning.