De fyra investeringarna i detaljhandeln

Allt från mat till elektronik, från lyxspecialister till rabatter, detaljhandelssektorn är en mångfald och dynamisk - och också extremt mottaglig för förändrade konsumentsmak. Ändå verkar branschen växa varje år, oavsett ekonomiska cykler eller kapitalkostnader. Investerare kan hitta mycket att gilla (och ogillar) i detaljhandeln; när de gör sin due diligence på företag bör de fokusera på prestanda inom fyra specifika områden.

De fyra Rs

Oavsett vad en butik säljer, framgångsrikt hantera prestanda, avkastning på investeringar (ROI) och andra finansiella indikatorer är nyckeln till en hälsosam detaljhandel. Expansion är en viktig del av detaljhandelstillväxten men endast när man genererar positivt kassaflöde från investeringar. Utan en positiv ROI kastar detaljister bra pengar efter dåligt.

Det är viktigt för detaljhandlare att så mycket som möjligt kvantifiera statistiken för deras verksamhet så att de bättre kan förstå lönsamheten och ekonomisk hälsa. I kombination med andra finansiella statistik som försäljning i samma butik, bör de fyra detaljhandlarna måla en ekonomisk bild som är livfull och ständigt blir starkare.

1. Avkastning på intäkter

Avkastning på intäkter (ROR) är den första R och hörnstenen i varje detaljhandelsverksamhet. Det berättar hur mycket nettointäkter som görs från dessa toppintäkter. Nästan lika viktigt är bruttomarginalens avkastning på investeringar, vilket är bruttomarginalens vinst på kostnaden för ditt lager.

Ju mer du tjänar per såld enhet, desto lättare är det att producera nettovinsten. ROR har två grundläggande byggstenar:

Balansräkning

Varje butik har lager. Betraktas som en tillgång i balansräkningen, i kombination med P & L-uttalandet, kan det berätta mycket om hur produkten säljer. Genom att dela inventeringen i de efterföljande 12-månadersinkomsterna kommer du till antalet inventering av lager under de 12 månaderna (ju högre antalet, desto bättre). Livsmedelsbutiker har traditionellt lägre marginaler och måste därför vända lager många gånger mer än lyxhandlare som gör mycket mer per transaktion men mycket mindre i den totala enhetsförsäljningen. I slutändan kan de två detaljhandlarna leverera samma nettointäkt, men från många olika volymer.

Kassaflödesanalys

Visste du att det är möjligt att vara lönsam och ändå generera negativt kassaflöde? Det är sant och det konverserade händer också. Detta är när ett företag som förlorar pengar genererar positivt kassaflöde. Ofta kan det vara så enkelt som de betalningsvillkor du har med dina leverantörer. Till exempel kan den lönsamma detaljhandlaren få 30 dagar på sig att betala sina räkningar medan pengarförlusten blir 60. Även om detta kommer i kontakt med den pengar som tappar återförsäljaren så småningom kan den fortsätta under en tid. Leta efter företag som tjänar pengar och genererar positivt kassaflöde. Ännu bättre är de som genererar fritt kassaflöde, vilket är kontanter från verksamheten efter att ha tagit hänsyn till investeringar.

2. Avkastning på investerat kapital

När vi flyttar från den stora bilden till en enskild butiks verksamhet ett ögonblick gör den andra R i detaljhandlingen sitt utseende. Avkastning på investerat kapital - ibland kallat "fyra väggar kontantbidrag" - är den vinst som genereras per butik. Den hastighet med vilken varje butik kan returnera det investerade kapitalet som krävs för att öppna det, desto snabbare kan återförsäljaren öka sin totala vinst.

Om till exempel en ny butik i en hemförbättringskedja i genomsnitt uppgår till 2 miljoner dollar i årlig försäljning under det första året som öppnas och dess fyraväggars bidrag är $ 200 000, återbetalas en investering på $ 300 000 för att bygga och öppna butiken på 18 månader. Avkastningen på investerat kapital är 67%. Framgångsrika detaljhandlare letar efter butiksintäkter och fyra-väggs bidrag för att växa under år två och tre. Om inte, finns det ett problem.

3. Avkastning på totala tillgångar

Återgå till den stora bilden: avkastningen på totala tillgångar indikerar hur mycket rörelseresultat som görs från dess tillgångar. Här igen, större är bättre. I detaljhandeln kommer detta antal att variera beroende på verksamhet.

Specialhandlare kräver mindre detaljhandelsutrymme, inventarier, lager och så vidare. Hemförbättringsbutiker verkar å andra sidan i mycket större detaljhandelsavtryck och kräver därmed större tillgångar. Att behöva använda mer gör inte nödvändigtvis dessa butiker underlägsen. Det är helt enkelt kostnaden för att göra affärer i just den branschen.

Vad som är viktigt är hur återförsäljarnas avkastning på totala tillgångar jämförs med konkurrensen. Om den genererar en avkastning på den totala tillgången på 10% och dess konkurrent tvärs över gatan gör 20%, är det en indikation på att konkurrenten arbetar mer effektivt.

4. Avkastning på sysselsatt kapital

Detta berättar hur effektiva återförsäljare använder sitt kapital. Det definieras som resultat före ränta och skatt (EBIT) dividerat med sysselsatt kapital, som i allmänhet representeras av totala tillgångar minus kortfristiga skulder. En mer lämplig definition av sysselsatt kapital skulle dock vara eget kapital plus nettoskuld. När allt kommer omkring är ROCE ett förhandsblick på dess avkastning på skuld och eget kapital, vilket skiljer sig från ROIC, som är en efter skatt (betald utdelning) på dess lönsamhet.

Även om ROCE är ett mer talande antal än avkastningen på eget kapital, har det också sina gränser. Till exempel, om en återförsäljare inom bildelarverksamheten återköpte en miljard dollar av sitt eget lager under ett visst år och som ett resultat blev dess bokförda värde negativt, påverkas både ROE och ROCE negativt, trots att det gjorde nära 1 $ miljarder i nettovinst. Finansiella statistik kan bara ta dig hittills.

Risker för detaljinvesteringar

Detaljinvesteringar kan påverkas av många systematiska och idiosynkratiska risker.

Ekonomiska förhållanden

Om det finns en lågkonjunktur och många företag avskedjar arbetstagare, sänker sina budgetar och genomför en lönefrysning tenderar konsumentutgifterna att sakta ner eller till och med minska, vilket har en omedelbar negativ inverkan på detaljhandeln. Enskilda detaljhandlare och specifika undersektorer kan verkligen kämpa under en ekonomisk nedgång; hemförbättringsbutiker såg försäljningstank efter kollaps av bostadsbubblan 2007-2008, till exempel.

Men detaljhandelssektorn som helhet isoleras till stor del från effekterna av konjunkturcykler. Konsumenter handlar fortfarande under svåra tider. Uppenbarligen fortsätter de att behöva häftklamrar som mat och kläder. Men lågkonjunkturen 2000-2001 och 2007-2008 visade att amerikaner fortfarande köper diskretionära föremål - datorer, mobiltelefoner, bilar - även när ekonomin inte surrar.

En annan isolerande faktor: Återförsäljare är inte begränsade till sina lokala områden nuförtiden. I själva verket tenderar de att vara bland de första företagen som delar i tillväxten av tillväxtekonomier. De låga arbetskostnaderna och bristen på befintlig konkurrens gör det möjligt för detaljhandlarna att öka marginalerna genom att sända billiga varor till den utvecklade världen. Och internet har gjort det lättare för lågkapitalföretag med låg kostnad att betjäna även fattiga länder. Varor som produceras i Malaysia, Sydkorea eller Indien kan marknadsföras och säljas över hela världen utan en närvaro av tegel och murbruk. Butik är dock en ökad säsongsbetonad verksamhet. Resultatet för första kvartalet domineras vanligtvis av siffror från fjärde kvartalet.

förordning

Federala och statliga bestämmelser utgör ytterligare en betydande risk för detaljhandelssektorn. Eftersom många återförsäljare förlitar sig på arbetskraft som tjänar timlöner nära minimilönen kan eventuella höjningar av minimilönen påverka lönsamheten i detaljhandelssektorn.

Konkurrens och konsolidering

Hög konkurrens och konsolidering inom detaljhandelssektorn är ytterligare en stor risk som investerare bör överväga. På grund av spridningen av e-handel behöver en person inte nödvändigtvis en tegel- och murbruk för att starta en detaljhandel. Eftersom vissa återförsäljare har varit långsamma med att omfatta e-handel, har deras försäljning och lönsamhet lidit till följd av att konsumenterna har gått bort mot konkurrenter som erbjuder varor via internet som kan skickas var som helst. När detaljhandelssektorn konsolideras finns det också mer koncentrerade företag med mycket stora resurser och ökade konkurrensfördelar.

Kanalstörning

Störning eller misslyckande av leveranskanalen utgör en annan viktig risk i detaljhandelssektorn. Till exempel störde arbetskraftsattackerna 2014–2015 i de amerikanska västkustens hamnar utbudet av lager för många detaljhandlare, vilket negativt påverkade deras försäljning.

Vilken typ av investerare?

Detaljhandeln kanske inte är det bästa alternativet för värdet investeraren. Om det finns ett område där Berkshire Hathaway-pojkarna - Warren Buffett och Charlie Munger - har kämpat, är det i detaljhandeln. Den Omaha, Nebraska-baserade duon undvek berömt fångsten av internetbubblan i slutet av 1990-talet, men deras motvilja mot teknisk störning har också hindrat dem från att exakt utvärdera detaljhandelns framgångar. När det gäller återförsäljare identifierar Buffett specifikt bristen på "ekonomiska moats" (konkurrensfördelar som håller andra företag på avstånd och skyddar marginalerna).

Å andra sidan är detaljhandeln en attraktiv sektor för en tillväxtinvesterare på grund av sin benägenhet att vända större än genomsnittet när marknaden stiger. Detaljhandelsinstrumenten är indelat i sju diskreta segment: fordon, byggförsörjning, distributörer, livsmedelsbutiker och mat, online-, allmän- och specialbutiker eller specialbutiker. Alla tenderar att spåra marknaden som helhet, men med en grad av större volatilitet, vilket innebär starkare vinster under tjurkörningar, men större förluster när björnarna brusar.

Mer specifikt har detaljhandelns sju sektorer betor som sträcker sig från 1, 03, vilket indikerar 3% större volatilitet än marknaden, till 1, 44, vilket är 44% mer volatil än marknaden som helhet. Det betyder att när en tjurmarknad är på kan en detaljhandelsinvesterare förvänta sig vinster som slår marknaden med någonstans från 3% till 44%, beroende på hur han delar sina investeringsdollar mellan sektorens olika segment. Potentialen för sådana aggressiva vinster gör detaljhandeln till en sektor som övervakas noggrant av tillväxtinvesterare.

Pris-till-bokförhållande

Innan du väljer vilken detaljhandelssektor eller företag att investera i, är en viktig beräkning som används för att förstå en sektors eller företags värde pris / bokföring eller P / B-förhållande. Enligt data publicerade av NYU Leonard N. Stern School of Business, från och med januari 2018, är den genomsnittliga P / B-kvoten för detaljhandelssektorn 8, 82. Genomsnittet beräknas med hjälp av ett aritmetiskt medelvärde för alla detaljhandelssegmentens P / B-förhållanden. Efter delsektoren bryts det ned så här:

Företag med P / B-förhållanden större än 1 anses vanligtvis vara övervärderade, medan företag med P / B-förhållanden mindre än 1 tros vara undervärderade. Detta är anledningen till att värdeplaceringar som Buffett tenderar att hålla sig borta från sektorn.

Faktorer som påverkar aktiekurserna

Detaljhandelsföretag måste matcha sina produkter med deras konsumentdemografi och smak. Om du till exempel tittar på en multinationell återförsäljare, kontrollera dess exponering och direkta investeringar på tillväxtmarknader, till exempel Mexiko, Indonesien, Brasilien, Indien och Kina. Det är här den mest aggressiva tillväxten sannolikt kommer att äga rum.

Online-detaljhandeln är det snabbast växande segmentet i branschen, men det har också de lägsta vinstmarginalerna i någon delsektor, detaljhandel eller på annat sätt. Internetföretag värderas inte nödvändigtvis högre, men företag som ignorerar internet gör det på egen risk.

Många återförsäljare erbjuder kredit för köp. Ett dramatiskt exempel är detaljhandelsmarknaden. De flesta amerikanska och japanska biltillverkare tjänar det mesta av sina pengar genom finansiering och inte genom att göra bilar. Kundfordringar kan vara extra viktiga för dessa företag.

Varulager är ofta den största investeringen för detaljhandlare, så se på lagereffektivitet som en viktig differentiering mellan liknande företag.

Retail Investing Strategies

Tillväxtinvesterare som är särskilt kunniga använder en strategi som kallas sektorrotation. Denna teknik gör det möjligt för dem att få ut mesta möjliga av detaljhandelns vinster och samtidigt minska riskerna. Sektorrotation kräver att en investerare övervakar konjunkturcykeln noggrant. Investeraren lägger sina pengar i detaljhandeln och andra flyktiga sektorer under den expansiva fasen. När han planerar en övergång till en period av sammandragning flyttar han ut ur detaljhandeln och till mer stabila sektorer, till exempel verktyg, som är kända för att hålla sitt värde under björnmarknaderna.

Andra detaljhandelsinvesterare använder alternativstrategier som utnyttjar sektorns volatilitet genom att belöna stora marknadsrörelser, oavsett riktning. Två populära är den långa gränsen och den långa kämpen.

Poängen

Även om kundservice är en viktig komponent i framgångsrik detaljhandel, är det bara en av de många saker som måste utföras felfritt för att fortsätta växa. Överst på listan bör vara finansiell disciplin. Om en detaljhandelsföretag inte har den här egenskapen kommer den sannolikt inte att vara ungefär lång. De starkaste detaljhandlarna förstår att varje butik bör vara lönsam. Annars finns det ingen motivering för att binda upp det kapital som krävs för att öppna dem. Ju snabbare en butik kan återfå initialinvesteringen, desto snabbare kan den glädja de fyra detaljhandeln.

Detaljhandelssektorn är indelad i sju segment, som alla ger större risk än den bredare marknaden. Detaljhandelspapper tenderar att spåra marknaden som helhet men med en större grad av volatilitet, vilket resulterar i starkare vinster under tjurmarknaderna men större förluster under björnmarknaderna. Av detta skäl säkrar kunniga investerare exponering mot detaljhandelssektorn genom att investera i icke-cykliska eller motcykliska sektorer som överträffar den bredare marknaden under perioder med nedgång.

(Se även: Analysera detaljhandel .)