Förlora Amaranth Gamble

Det eviga röda pigmentet av amarantblomman har stått som en symbol för odödlighet sedan tidens gamla Grekland. Tyvärr kunde en hedgefond som heter Amaranth Advisors inte uppfylla sitt legendariska namn och företaget är nu ökänt för ett en veckors handelsdebakel som har lagt det i skamens investeringshall. I den här artikeln ska vi titta på vad som hände med Amaranth-fonden och diskutera några av orsakerna till dess fall.

Grundandet
Amaranth hedgefond grundades av Nicholas Maounis och under åren byggde den ett solid rykte inom hedgefondssamhället. Baserat i Greenwich, Conn., Var Amaranths påstående om berömmelse förknippad med energihandel. Fonden kunde locka till sig stora pengar från stora pensionsfonder som San Diego Employensions Retirement Association. Fondens stora namnhandlare, Brian Hunter, hjälpte fonden att klättra upp till toppens framgång och bidrog också till dess snabba härkomst. (För relaterad läsning, se En kort historia om Hedgefonden och Massive Hedge Fund Failures .)

Amaranth började 2006 med 7, 4 miljarder dollar i tillgångar. I augusti samma år var hedgefonden på sitt högvattenmärke på 9, 2 miljarder dollar. Fondens nedgång var dock snabb, och under nästa månad sjönk dess värde under 3, 5 miljarder dollar innan tillgångarna likviderades. Uppgifterna visar att San Diego-anställda för pensioner för anställda investerade 175 miljoner dollar hos Amaranth 2005 och förlusten på 50% under de första nio månaderna 2006 resulterade i en rejäl förlust för pensionsfonden.

Trots sin episka undergång är Amaranth inte en fly-by-night hedgefond. Fonden har funnits sedan september 2000, och medan specifika redovisningar för hedgefondens framgång varierar, skryter företagets webbplats att Amaranth-investerare upplevde en positiv avkastning på investeringen varje år sedan fondens start.

Handlaren
Brian Hunter började göra sitt namn på Deutsche Bank 2001 som en energihandlare som specialiserat sig på naturgas. Hunter genererade personligen 17 miljoner dollar i vinst för företaget och han följde upp med ännu bättre resultat 2002 genom att tjäna 52 miljoner dollar.

År 2003 började Hunter övervaka gasdisken på Deutsche (medan han tjänade $ 1, 6 miljoner plus bonusar). När 2003 avslutades, var gruppen som övervakade Hunter på väg att avsluta året med cirka 76 miljoner dollar. Tyvärr hade den en vecka förluster på 51, 2 miljoner dollar. Detta var början på en serie negativa händelser som skulle tvinga Hunter att lämna sin position i Deutsche bank. Hans nästa jobb skulle vara hos Amaranth Advisors som chef för energihandeln.

Enligt Trader Monthly Magazine gjorde Hunter inom sex månader efter att han gick med i Amaranth hedgefonden 200 miljoner dollar. Enbart denna distinktion imponerade sina chefer så mycket att de skapade ett kontor i Calgary, Alberta, vilket gjorde att kanadensaren kunde flytta tillbaka till sin hemstad. I mars 2006 utsågs Hunter till den tjugonionde platsen på listan över Traders Monthly över topphandlare. Amaranth tjänade ungefär 800 miljoner dollar till följd av alla sina branscher och han belönades med kompensation inom intervallet 75 miljoner till 100 miljoner dollar.

Vad gick fel?
Medan de flesta av Amaranths initiala energiinvesteringar var mer konservativa till sin natur, hade energidisken konsekvent en årlig avkastning på cirka 30%. Så småningom kunde Hunter göra mer spekulativa positioner med terminkontrakt för naturgas. Detta fungerade till fonden för 2005 när orkanerna Katrina och Rita störde naturgasproduktionen och hjälpte till att driva priset på naturgas upp nästan tre gånger från januari-lågan till novemberhögsta, som visas i figur 1 nedan. Hunter's spekulationer visade sig vara korrekta och tjänade företaget över 1 miljard dollar och ett episkt rykte.

Källa: StockCharts.com

Även om de riskabla satsningarna på naturgas och orkaner betalade sig 2005, skulle samma satsningar i slutändan åstadkomma Amaranths undergång ett år senare.

Satsning på vädret
Efter en förödande orkansäsong framdrivna Amaranth till miljarder dollar avkastning 2005, var det bara naturligt för Hunter att placera samma satsningar igen 2006. Och medan meteorologer inte väntade sig att orkansäsongen 2006 skulle vara så allvarlig som 2005, förväntades flera stormar .

Liksom alla hedgefonder hålls det specifika i Amaranths handelsstrategier hemligt, men det är känt att Hunter placerade ett extremt hävdat insats på att naturgas går högre. Men när inventeringen av naturgas ökade och hotet om ytterligare en allvarlig orkansäsong minskade försvann tjurarna dagligen. Under den andra veckan i september 2006 bröt naturgasavtalet genom ett viktigt prisstöd på $ 5, 50 och fortsatte att sjunka ytterligare 20% under en tvåveckorsperiod. När priset på naturgas fortsatte att sjunka ökade Amaranths förluster till 6 miljarder dollar.

Vid den tredje veckan i september 2006 hade USA inte upplevt någon större storm och priset på naturgas låg i mitten av ett fritt fall. Amaranth och i synnerhet Hunter, investerades starkt i framtidens naturgas och använde enligt rapporter från andra naturgasinvesterare lånade pengar för att fördubbla sina initiala investeringar.

Vad Amaranth och Hunter försökte uppnå med hedgefonden är stora vinster med säkrade positioner. Helst bör säkringen sänka en fonds risk eftersom fonden har både hausse och baisseartade positioner. Om futurekontraktet rör sig i en riktning, bör fonden vinna med ett kontrakt eftersom det andra antingen säljs eller används för att säkra sig mot ett plötsligt rörelse i motsatt riktning. Många hedgefonder gör emellertid stora satsningar på marknaden som rör sig i riktning mot deras hävstångsintrång. När handeln går som planerat kommer en funds investerare att se betydande avkastning. Eftersom denna strategi gör lite för att minimera risken finns det emellertid ett antal hedgefonder som går vägen för Amaranth. (För mer inblick, se Ta en titt bakom hedgefonder .)

Terminskontrakt har högre risk än aktier till följd av den hävstång som ges till futureshandlare. Till exempel på en aktiemarknad måste en näringsidkare komma med minst 50% av värdet på handeln. På futuresmarknaderna å andra sidan kan handlare gå in i en position med endast 10% av pengarna framåt. Många stora hedgefonder lånar också pengar genom kreditlån från banker för att ge ännu mer hävstång, vilket ökar både risken och avkastningens potentiella storlek.

En strategi som Hunter implementerade innebar att spela spridningen mellan kontrakten mellan mars och april 2007. Hunter satsade på att spridningen skulle öka mellan de två kontrakten, när den faktiskt minskade kraftigt i början av september. Som nämnts tidigare förvärrade Hunter ytterligare sina förluster genom att använda en strategi som kallas fördubbling. Genom att låna pengar för att initiera nya positioner blev fonden mer hävstångseffektiv. Så småningom nådde mängden hävstångseffekt som Hunter använde sig högst med 8: 1. Amaranth hade lånat $ 8 för varje $ 1 de ursprungligen hade.

Tyvärr, om de lämpliga riskhanteringsstegen inte har vidtagits, krävs det bara en felaktig satsning för att landa en hedgefond i en miljardollar som liknar Amaranth och lika ökända Long-Term Capital Management (1998).

Verkningarna
I slutändan lämnades de flesta investerare i Amaranth-fonden att skrapa på huvudet och undrade vad som hände med deras pengar. En av de största problemen med hedgefonder är bristen på öppenhet för investerare. Från dag till dag har investerare ingen aning om vad fonden gör med sina pengar. I verkligheten har hedgefonden fritt tyg över sina investerares pengar.

De flesta hedgefonder tjänar sina pengar med prestationsavgifter som genereras när fonden uppnår stora vinster; ju större vinster, desto större avgifter för hedgefonden. Om fonden förblir platt eller faller 70%, är prestationsavgiften exakt densamma: noll. Denna typ av avgiftsstruktur kan vara en del av det som tvingar hedgefondhandlare att genomföra mycket riskabla strategier.

I september 2006 rapporterade Reuters att Amaranth sålde sin energiportfölj till Citadel Investment Group och JP Morgan Chase. På grund av marginalsamtal och likviditetsfrågor påpekade Maounis att Amaranth inte hade ett alternativt alternativ att sälja sina energiinnehav. Amaranth bekräftade senare att Brian Hunter hade lämnat företaget, men detta är liten komfort för investerare som hade stora investeringar i Amaranth.

Investerare kommer sannolikt att kunna avveckla vad som finns kvar av deras ursprungliga investeringar efter att transaktionen för att sälja tillgångarna är klar, men det sista kapitlet till denna historia har ännu inte skrivits. Historien tjänar dock till att illustrera risken med att göra stora investeringar i en hedgefond, oavsett fondens tidigare framgång.