Handelsstrategier för optioner: Förstå position Delta

Artikeln Options Trading Strategies: Understanding Position Delta diskuterar riskåtgärder som delta, gamma, theta och vega, som sammanfattas i figur 1 nedan. Den här artikeln tittar närmare på delta eftersom den avser faktiska och kombinerade positioner - känd som position delta - vilket är ett mycket viktigt koncept för säljare av optioner. Nedan följer en granskning av delta i riskmåttet, och en förklaring av positionsdelta, inklusive ett exempel på vad det betyder att vara position-delta-neutral.

Enkel Delta

Låt oss gå igenom några grundläggande begrepp innan vi hoppar rakt in i position delta. Delta är ett av fyra huvudsakliga riskåtgärder som används av optionshandlare. Delta mäter i vilken utsträckning en option utsätts för förändringar i priset på den underliggande tillgången (dvs. lager) eller råvaran (dvs terminskontrakt). Värdena sträcker sig från 1, 0 till –1, 0 (eller 100 till –100, beroende på den konvention som används). Om du till exempel köper ett samtal eller ett försäljningsalternativ som bara är ur pengarna (dvs. alternativets strejkpris är över priset på det underliggande om alternativet är ett samtal, och under priset för det underliggande om alternativet är ett put), då har alternativet alltid ett deltavärde som ligger någonstans mellan 1.0 och –1.0. Generellt sett har ett alternativ för pengarna vanligtvis ett delta på cirka 0, 5 eller -0, 5.

Bild 1: De fyra dimensionerna av risken - AKA, "grekerna".

Bild 2 innehåller några hypotetiska värden för S&P 500 samtalalternativ som är på, ut och i pengarna (i alla dessa fall kommer vi att använda långa alternativ). Samtal delta värden varierar från 0 till 1.0, medan sätta delta värden varierar från 0 till –1.0. Som ni kan se har call-optionen för pengarna (strejkpriset 900) i figur 2 ett 0, 5 delta, medan det out-of-the-money (strejkpriset vid 950) har ett 0, 25 delta, och pengarna (strejken vid 850) har ett deltavärde på 0, 75.

[Delta är bara en av de viktigaste riskmätningarna som kvalificerade optioner handlar analyserar och utnyttjar i sina handelsstrategier. Du kan lära dig de andra formerna av risker och ta steg för att bli en framgångsrik valutahandlare genom att ta Investopedia Academy: s alternativ för nybörjarkurs. Lär dig samma kunskap som framgångsrika optioner som handlare använder när de beslutar om försäljning, samtal och andra väsentligheter med optioner.]

Tänk på att alla samtaldeltavärden är positiva eftersom vi har att göra med långa samtalalternativ, en punkt som vi kommer tillbaka senare. Om dessa var sätter, skulle samma värden ha ett negativt tecken kopplat till dem. Detta återspeglar det faktum att säljoptioner ökar i värde när det underliggande tillgångspriset faller. (Ett omvänt förhållande indikeras av det negativa delta-tecknet.) Du ser nedan, när vi tittar på korta alternativspositioner och begreppet position delta, att berättelsen blir lite mer komplicerad.

Obs: Vi antar att den underliggande S&P 500 handlar till 900.

Bild 2: Hypotetiska S&P 500 långa samtalalternativ.

Just nu undrar du vad dessa deltavärden berättar för dig. Låt oss använda följande exempel för att illustrera begreppet enkel delta och betydelsen av dessa värden. Om ett S&P 500 samtalalternativ har ett delta på 0, 5 (för ett alternativ som är nära eller för pengarna), skulle en enpunktsrörelse (som är värt $ 250) av det underliggande futuresavtalet ge en 0, 5 (eller 50%) förändring (värt $ 125) i priset för samtalsalternativet. Ett deltavärde på 0, 5 berättar därför att för varje $ 250-värdeförändring på de underliggande terminerna ändras alternativet i värde med cirka $ 125. Om du var länge med detta samtalalternativ och S&P 500-framtiderna går upp med en punkt, skulle ditt samtalalternativ få ett värde av $ 125, förutsatt att inga andra variabler förändras på kort sikt. Vi säger "ungefär" eftersom när de underliggande rörelserna kommer delta ändras också.

Var medveten om att när alternativet kommer längre i pengarna, närmar Delta sig 1, 00 på ett samtal och –1, 00 på en försäljning. I dessa ytterligheter finns det ett nära eller faktiskt förhållande mellan förändringar i priset på det underliggande och efterföljande förändringar i optionskursen. I delta, vid deltavärden på –1, 00 och 1, 00, speglar alternativet det underliggande när det gäller prisförändringar.

Tänk också på att detta enkla exempel inte förutsätter någon förändring i andra variabler som följande:

1. Delta tenderar att öka när du kommer närmare utgången för nära eller nära pengar.
2. Delta är inte ett konstant, ett koncept relaterat till gamma (en annan riskmätning), som är ett mått på deltaändringens hastighet genom att det underliggande flyttas.
3. Delta kan ändras med tanke på förändringar i underförstådd volatilitet.

Långa Vs. Short Options och Delta

Som en övergång till att titta på position delta, låt oss först titta på hur korta och långa positioner förändrar bilden något. Först berättar inte de negativa och positiva tecknen för värden på delta som nämnts ovan. Som anges i figur 3 nedan, om du har ett långt samtal eller en säljning (det vill säga du köpte dem för att öppna dessa positioner), kommer satsen att vara delta negativ och samtalet delta positivt; vår faktiska position kommer dock att avgöra alternativets delta som det visas i vår portfölj. Lägg märke till hur skyltarna är vända för korta och korta samtal.

Bild 3: Delta skyltar för långa och korta alternativ.

Delta-tecknet i din portfölj för denna position kommer att vara positivt, inte negativt. Detta beror på att värdet på positionen kommer att öka om det underliggande ökar. På samma sätt, om du har en kort samtalsposition, ser du att skylten är omvänd. Kortsamtalet får nu ett negativt delta, vilket innebär att om det underliggande stiger, kommer kortsamtalspositionen att förlora värde. Detta koncept leder oss till position delta. (Många av de kompliceringar som ingår i handelsalternativ minimeras eller elimineras vid handel med syntetiska optioner.)

Position Delta

Positiondelta kan förstås med hänvisning till idén om ett säkringsförhållande. I huvudsak är delta en säkringsgrad eftersom det berättar hur många optionskontrakt som krävs för att säkra en lång eller kort position i det underliggande.

Om till exempel ett samtalalternativ i pengarna har ett deltavärde på ungefär 0, 5 - vilket innebär att det finns 50% chans kommer alternativet att sluta i pengarna och 50% chans att det slutar ur pengarna - då detta delta berättar för oss att det skulle kräva två köpoptioner för pengarna för att säkra ett kort kontrakt för det underliggande. Med andra ord, du behöver två långa köpoptioner för att säkra ett kort terminskontrakt. (Två långa samtalalternativ x delta på 0, 5 = position delta på 1, 0, vilket är lika med en kort futures position). Detta innebär att en enpunktsökning i S&P 500-framtider (en förlust på $ 250), som du är kort, kommer att kompenseras av en enpunkts (2 x $ 125 = $ 250) värde i de två långa samtalalternativen . I detta exempel skulle vi säga att vi är position-delta neutrala.

Genom att ändra förhållandet mellan samtal och antal positioner i det underliggande kan vi vända denna position delta antingen positiv eller negativ. Till exempel, om vi är hausseartade, kan vi lägga till ytterligare ett långt samtal, så vi är nu delta-positiva eftersom vår övergripande strategi är inställd på att vinna om framtiderna stiger. Vi skulle ha tre långa samtal med delta på 0, 5 vardera, vilket betyder att vi har ett nettolångt läge delta med 0, 5. Å andra sidan, om vi är baisseartade, kan vi minska våra långa samtal till bara ett, vilket vi nu skulle göra oss till en kort kortposition delta. Det innebär att vi är kortare än futurema med -0, 5. (När du väl är nöjd med de ovannämnda koncepten kan du dra nytta av avancerade strategier, till exempel neutral neutral position.)

Poängen

För att tolka positionsdeltavärden måste du först förstå konceptet med den enkla delta-riskfaktorn och dess relation till långa och korta positioner. Med dessa grundläggande faktorer kan du börja använda positionsdelta för att mäta hur nettolångt eller nettokort det underliggande du är när du tar hänsyn till hela portföljen av optioner (och futures). Kom ihåg att det finns risk för förlust i optioner och terminer, så bara handel med riskkapital.