Riktigt prissatt marknad misslyckas med att prissätta i lågkonjunktur Faces 30% stup: Leuthold

Marknaden misslyckas med att prissätta i sannolikheten för en lågkonjunktur som skulle pressa lagren ned med cirka 30%, enligt en studie från The Leuthold Group sammanfattad av Bloomberg. Leuthold jämförde tidigare höjder och lågheter i S&P 500-värderingar baserade på EPS beräknade enligt GAAP-redovisningsregler. De fann att S&P 500 nu handlar till ungefär 19, 4 gånger resultatet, en värdering inom de bästa 10% av de historiska mätningarna.

"Om vi ​​snubblar in i lågkonjunkturen under nästa år, vilket jag tror är troligt, tror jag att vi kommer att se under 2000-talet på S&P, " som Doug Ramsey, chef för investeringschef (CIO) i Leuthold Weeden Capital Management, sa till Bloomberg . ”Det är väldigt lätt att komma dit. Vi behöver inte anta att du går tillbaka till gamla björnmarknadsnivåer, ”tillade han.

Betydelse för investerare

De nuvarande värderingsmultiplarna på 19, 4 för S&P 500 och 24, 4 för Nasdaq 100 är endast rimliga under ekonomiska expansioner, särskilt när räntorna är så låga som de är i dag, konstaterar Bloomberg. När de senaste 12 björnmarknaderna under de senaste 70 åren träffade deras respektive botten har värderingsmultipeln varierat från 5, 6 till 14, 4, varvid den senare siffran kom vid lågpunkten för dotcom-kraschen.

Harris Kupperman, ordförande för Praetorian Capital Management och VD för Mongolian Growth Group, är bland de bekymrade över värderingarna. "Dessa saker har bokstavligen inget ekonomiskt skäl att existera [utom] för det faktum att likviditet har drivits genom systemet, och folk fortsätter att köpa aktier för att de tror att det finns någon annan sötare som till och med är dumare än de är, " sa Kupperman till Business Insider i en omfattande intervju. "Jag har genomgått 2 kraschar i mitt liv, och jag tror att det här är den tredje, " tillade han.

Kupperman tror att Federal Reserve har lagt till riskerna. "När du driver likviditet genom systemet som de har gjort de senaste tio åren skapar du en jättebubbla, " sade han. Han skyllde Fed för att ha skapat det han kallar en "Ponzi-sektor", utarbetade han: "Ponzi-aktier är saker som WeWork eller Tesla [Inc. (TSLA)] eller andra uppenbara bedrägerier. Ponzi-sektorn är alla företag som inte har någon chans att någonsin tjänar en vinst, men de fortsätter att öka intäkterna. "

Goldman Sachs ser en blandad amerikansk ekonomisk bild, med ISM Manufacturing Index som faller både i augusti och september och nådde sin lägsta nivå sedan mars 2009. De noterar dock att jobbtillväxten fortfarande är stark, med 136 000 nya jobb i september som driver arbetslösheten ner till en 50-årig låg nivå av 3, 5%, enligt deras nuvarande amerikanska Kickstart-rapport. Morgan Stanley konstaterar att den amerikanska tillverkningssektorn kan vara på väg mot lågkonjunktur, men tjänsterna förblir "robusta" på grund av starka konsumentutgifter, enligt deras aktuella Weekly Warm Up-rapport.

Blickar framåt

Federal Reserve Bank of New York uppskattar att en lågkonjunktur i USA har nästan 40% sannolikhet att börja under de kommande 12 månaderna, den högsta andelen under den nuvarande tjurmarknaden, som började i mars 2009, per Bloomberg. I samma artikel noteras dock att de flesta strateger och ekonomer inte förväntar sig att nästa amerikanska ekonomiska sammandrag blir nästan lika allvarlig som den sista, den stora recessionen 2007 till 2009, som överlappade finanskrisen 2008. Dessutom, det lägre intresset dagens kurser kan stödja något högre aktievärderingar än fanns under djupet på den sista björnmarknaden, tillägger Bloomberg.