Vem bär risken för dålig skuld vid värdepapperisering?

Dåliga skulder uppstår när låntagarna betalar sina lån. Detta är en av de primära riskerna som är förknippade med värdepapperiserade tillgångar, till exempel hypotekslån med säkerhet (MBS), eftersom dåliga skulder kan stoppa instrumentens kassaflöden. Risken för dålig skuld kan emellertid fördelas bland investerarna. Beroende på hur de värdepapperiserade instrumenten är strukturerade kan risken placeras helt på en enda grupp investerare eller spridas över hela investeringspoolen.

Värdepapperisering är processen för att finansiellt strukturera en icke-likvida tillgång eller grupp av liknande icke-likvida tillgångar till en säkerhet som sedan kan säljas till investerare. MBS skapades först av näringsidkaren Lew Ranieri i början av 1980-talet. Det blev en extremt populär investering på 1990-talet och början av 2000-talet. Tanken var att den nya värdepapperen kunde säljas på den sekundära hypoteksmarknaden och erbjuda investerare betydande likviditet på en tillgång som annars skulle vara ganska illikvid.

Värdepapperisering, i synnerhet, paket av tillgångar som inteckningar till värdepapper, har varit på grund av många eftersom det bidrog till subprime-krisen 2007. Men praxis fortsätter idag.

Pooler och trancher

Det finns två stilar av värdepapperisering. Så här påverkar de riskerna för investerare.

En enkel värdepapperisering innebär att samla tillgångar (som lån eller inteckningar), skapa finansiella instrument och marknadsföra dem till investerare. Inkommande kassaflöden från lånen överförs till innehavarna av de nya instrumenten. Varje instrument har samma prioritet vid betalning. Eftersom alla instrument är lika delar de alla i risken förknippad med tillgångarna. I detta fall har alla investerare en lika stor skuldriskrisk.

I en mer komplex värdepapperiseringsprocess skapas trancher. Trancher representerar olika betalningsstrukturer och olika prioritetsnivåer för inkommande kassaflöden. I ett tvåtransystem kommer tran A att ha prioritet framför del B. Båda trancherna kommer att försöka följa ett schema med betalningar som återspeglar kassaflödet för de underliggande lånen eller inteckningarna. Om dåliga skulder uppstår absorberar del B förlusten och sänker dess kassaflöde, medan del A förblir opåverkad. Eftersom del B påverkas av osäkra fordringar bär den mest risken. Investerare köper del B-instrument till ett rabatterat pris för att återspegla nivån på tillhörande risk. Om det finns fler än två delar, kommer den lägsta prioriterade delen att absorbera förlusterna från osäkra fordringar.

För en portfölj kan investerare välja mellan värdepapperiseringsinvesteringar som prime- och subprime-inteckningar, bostadslån, kreditkortsfordringar eller autolån. Investerare kan också välja ett index som det amerikanska ABS-indexet.

Varför välja värdepapperiseringar?

Många investerare lockas till värdepapperiseringar eftersom de har en "AAA" -betyg, vilket innebär att kreditbyråer, som Moody's, tror att de är säkra investeringar. Obligationsförsäkring, kreditbrev och äldre underordnade kreditstrukturer stöder dessa höga betyg.

Men vissa värdepapperiseringar har förskottsbetalningsrisk - kassaflöden kan överstiga förväntningarna som ger pengar tillbaka till investerare när lägre räntor är lägre. Dessutom misslyckas vissa affärer helt enkelt, till exempel MBS 2007.

Värdepapperiseringar är en populär tillgångsklass, men investerare bör utvärdera deras risktolerans eller rådfråga en professionell finansiell rådgivare.