Hedgefondernas olika strategier

Potentiella hedgefondinvesterare måste förstå hur dessa fonder tjänar pengar och hur mycket risk de tar på sig när de köper in den här finansiella produkten. Även om inga två hedgefonder är identiska, genererar de flesta sina avkastning med hjälp av en eller flera av flera specifika strategier.

Key Takeaways

• Hedgefonder är mångsidiga investeringsfordon som kan använda hävstångseffekter, derivat och ta korta positioner i aktier - till skillnad från de flesta traditionella fonder.
• På grund av detta använder hedgefonder olika strategier för att försöka generera avkastning för sina investerare.
• Här överväger vi några av de mest populära strategierna från långa / korta aktier och marknadsneutrala till arbitrage och evenemangsdrivna portföljer.

Lång / kort kapital

Den första hedgefonden, som lanserades av Alfred W. Jones 1949, använde en lång / kort kapitalstrategi, som fortfarande används på huvuddelen av aktiesäkringsfondstillgångarna idag. Konceptet är enkelt: investeringsundersökningar visar förväntade vinnare och förlorare, så varför inte satsa på båda? Ta långa positioner i vinnarna som säkerhet för att finansiera korta positioner i förlorarna. Den kombinerade portföljen skapar fler möjligheter för idiosynkratiska (dvs aktiespecifika) vinster och minskar marknadsrisken, där shortsen kompenserar för lång marknadsexponering.

I huvudsak är långt / kort eget kapital en förlängning av parhandel, där investerare går långt och kort på två konkurrerande företag i samma bransch, baserat på deras relativa värderingar. Till exempel, om General Motors (GM) ser billigt ut i förhållande till Ford, kan en parhandlare köpa 100 000 dollar i värde av GM och kort ett lika värde på Ford-aktier. Nettointäkterna på marknaden är noll, men om GM överträffar Ford, kommer investeraren att tjäna pengar oavsett vad som händer med den totala marknaden. Anta att Ford stiger med 20% och GM stiger med 27%; näringsidkaren säljer GM för $ 127.000, täcker Ford kort för $ 120.000 och fickor $ 7.000. Om Ford faller 30% och GM faller 23%, säljer han GM för $ 77 000, täcker Ford kort för $ 70 000, och fortfarande fick $ 7 000. Om handlaren har fel och Ford överträffar GM, kommer han dock att förlora pengar.

Långt / kort eget kapital är en relativt låg riskintresserad satsning på chefens aktieplockningsförmåga.

Neutral på marknaden

Långa / korta aktieförsäkringsfonder har vanligtvis nettolånga marknadsexponering, eftersom de flesta chefer inte säkrar hela sitt långa marknadsvärde med korta positioner. Portföljens oavskiljade del kan variera och införa en del av marknadstidpunkten för den totala avkastningen. Däremot är marknadsneutrala hedgefonder riktade mot noll marknadseksponering, eller shorts och longs har ett lika marknadsvärde, vilket innebär att cheferna genererar hela avkastningen från aktieval. Denna strategi har en lägre risk än en lång partisk strategi - men den förväntade avkastningen är också lägre.

Långa / korta och marknadsneutrala hedgefonder kämpade i flera år efter finanskrisen 2007. Investerarnas attityder var ofta binära - risk-on (hausse) eller risk-off (bearish). Dessutom fungerar inte strategier som beror på val av aktier när aktierna går upp eller ner i ensamhet. Dessutom eliminerade rekordlåga räntor intäkter från aktielånsrabatten eller ränta som erhållits på kontantlån som bokförts mot lånat lager sålt kort. Kontanterna lånas ut över natten, och utlåningsmäklaren håller en andel - vanligtvis 20% av räntan - som en avgift för att ordna aktielånet och "rabatterar" den återstående räntan till låntagaren (till vilken kontanterna hör). Om räntorna över natten är 4% och en marknadsneutral fond tjänar den typiska rabatten på 80%, kommer den att tjäna 0, 04 x 0, 8 = 3, 2% per år före avgifter, även om portföljen är platt. Men när kurserna är nära noll, så är också rabatten.

Fusion Arbitrage

En mer riskfylld version av marknadsneutral, kallad fusionsarbitrage, erhåller sina avkastning från övertagningsaktivitet. Efter att en aktieutbyte har meddelats kan hedgefondförvaltaren köpa aktier i målföretaget och sälja det köpande bolagets aktier till det förhållande som föreskrivs i fusionsavtalet. Affären är föremål för vissa villkor: tillsynsgodkännande, en gynnsam omröstning av målföretagets aktieägare och till exempel ingen väsentlig negativ förändring i målets verksamhet eller finansiella ställning. Målföretagets aktier handlas för mindre än koncentrationsvederlagets värde per aktie - en spridning som kompenserar investeraren för risken för att transaktionen inte slutar, liksom för tidsvärdet på pengar fram till stängning.

Vid kontanttransaktioner handlas målföretagsaktier till en rabatt till de kontanter som ska betalas vid stängning, så chefen behöver inte säkra. I båda fallen ger spridningen en avkastning när affären går igenom, oavsett vad som händer med marknaden. Fångsten? Köparen betalar ofta en stor premie över aktiekursen före förhandlingen, så investerare möter stora förluster när transaktioner faller sönder.

Konvertibel arbitrage

Konvertibler är hybridvärdepapper som kombinerar en rak obligation med en option. En konvertibel arbitrage hedgefond är vanligtvis lång på konvertibla obligationer och kort på en del av de aktier som de konverterar till. Chefer försöker upprätthålla en delta-neutral position, där obligationer och aktiepositioner kompenseras varandra när marknaden fluktuerar. För att bevara deltautraliteten måste handlare öka sin säkring eller sälja fler aktier kort om priset går upp och köpa tillbaka aktier för att minska säkringen om priset sjunker, och tvinga dem att köpa lågt och sälja högt.

Konvertibel arbitrage trivs med volatilitet. Ju mer aktierna studsar, desto fler möjligheter uppstår att justera den delta-neutrala säkrings- och bokföringsvinsterna. Fonder trivs när volatiliteten är hög eller sjunker, men kämpar när volatiliteten spikar - som det alltid gör i tider med marknadsstress. Konvertibla arbitrage står också inför händelserisk: Om en emittent blir ett övertagsmål kommer konverteringspremien att kollapsa innan chefen kan justera säkringen, vilket resulterar i en betydande förlust.

Händelsestyrd

På gränsen mellan eget kapital och ränta ligger händelsestyrda strategier, där hedgefonder köper skulden hos företag som är i ekonomisk nöd eller redan har ansökt om konkurs. Chefer fokuserar ofta på seniorskulden, som troligen kommer att återbetalas på nivå eller med den minsta frisyren i någon omorganisationsplan. Om företaget ännu inte har ansökt om konkurs, kan chefen sälja kort eget kapital och satsa på att aktierna kommer att falla antingen när det registreras eller när ett förhandlat eget kapital-för-skuld byter skogsbolagens konkurs. Om företaget redan är i konkurs kan en juniorklass av skuld som har rätt till lägre återkrav vid omorganisation utgöra en bättre säkring.

Investerare i evenemangsstyrda fonder måste ha tålamod. Företagsomorganisationer spelar upp över månader eller till och med år, under vilka det oroliga företagets verksamhet kan försämras. Förändrade förhållanden på finansmarknaden kan också påverka resultatet - på bättre eller sämre.

Kreditera

Kapitalstrukturarbitrage, liknande evenemangsdrivna handel, ligger också till grund för de flesta strategier för hedgefonder. Chefer letar efter ett relativt värde mellan senior- och juniorpapper i samma företagsutgivare. De handlar också med värdepapper med motsvarande kreditkvalitet från olika företagsutgivare, eller olika trancher, i det komplexa kapitalet i strukturerade skuldfordon som säkerhetskopierade värdepapper eller säkerhetslån. Kredit hedgefonder fokuserar på kredit snarare än räntor; Faktum är att många chefer säljer futures med kort ränta eller statsobligationer för att säkra sin ränteexponering.

Kreditfonder tenderar att blomstra när kreditspridningen minskar under kraftiga ekonomiska tillväxtperioder men kan drabbas av förluster när ekonomin bromsar och spridningen sprider sig.

Arbitrage med fast inkomst

Hedgefonder som bedriver ränta med arbitrage ger räntor från riskfria statsobligationer, vilket eliminerar kreditrisken. Chefer gör hävstångsspel på hur formen på avkastningskurvan kommer att förändras. Till exempel, om de förväntar sig att långa räntor kommer att stiga relativt korta räntor, kommer de att sälja korta långa daterade obligationer eller obligationer terminer och köpa kortdaterade värdepapper eller ränta futures.

Dessa fonder använder vanligtvis hög hävstång för att öka det som annars skulle vara blygsam avkastning. Definitionen ökar hävstångsrisken risken för förlust när chefen har fel.

Global makro

Vissa hedgefonder analyserar hur makroekonomiska trender kommer att påverka räntor, valutor, råvaror eller aktier runt om i världen och tar långa eller korta positioner i vilken tillgångsklass som är mest känslig för deras åsikter. Även om globala makrofonder kan handla nästan vad som helst föredrar förvaltare vanligtvis mycket likvida instrument som terminer och valutaterminer.

Makrofonder säkrar emellertid inte alltid - chefer tar ofta stora riktningsinsatser, som ibland inte går ut. Som ett resultat är avkastningen bland de mest flyktiga i alla hedgefondstrategier.

Endast kort

De ultimata riktade handlarna är korta hedgefonder - de professionella pessimisterna som ägnar sin energi åt att hitta övervärderade aktier. De skurar upp fotnoter från finansiella rapporter och pratar med leverantörer eller konkurrenter för att avslöja några tecken på problem som eventuellt ignoreras av investerare. Ibland får chefer en hemmakörning när de upptäcker bokföringsbedrägeri eller annan misshandel.

Kortsamma fonder kan tillhandahålla en portföljsäkring mot björnmarknaderna, men de är inte för svag hjärta. Chefer står inför ett permanent handikapp: De måste övervinna den långsiktiga uppskjutningen på aktiemarknaden.

Poängen

Investerare bör genomföra omfattande due diligence innan de betalar pengar till någon hedgefond. Att förstå vilka strategier som fonden använder, liksom dess riskprofil, är ett viktigt första steg.