Har alternativsäljare en handelskant?

Även om det verkligen finns många hållbara alternativköpstrategier tillgängliga för handlare, visar data om optioners utgång från CME som täcker en treårsperiod att köpare kämpar mot oddsen. Baserat på data från CME analyserade jag fem stora CME-optionsmarknader - S&P 500, eurodollars, japansk yen, levande nötkreatur och Nasdaq 100 - och upptäckte att tre av fyra alternativ gick ut värdelösa. Faktum är att endast för säljoptioner gick 82, 6% värdelös ut för dessa fem marknader.

Tre nyckelmönster framgår av denna studie: (1) i genomsnitt tre av fyra alternativ som hålls för att löpa ut hamnar värdelösa; (2) andelen samtal och samtal som löpt ut värdelös påverkas av den underliggande primära trenden; och (3) alternativsäljare kommer fortfarande fram även när säljaren går mot trenden.

CME-data
Baserat på en CME-studie av löptid och utnyttjade optioner som täcker en period på tre år (1997, 1998 och 1999), gick i genomsnitt 76, 5% av alla optioner som innehöll förfaller vid Chicago Mercantile Exchange värdelösa (av pengarna). Detta genomsnitt förblev konsekvent under treårsperioden: 76, 3%, 75, 8% respektive 77, 5%, såsom visas i figur 1. Därför kan vi dra slutsatsen att för varje alternativ som utövas i pengarna vid utgången fanns det tre optionskontrakt som gick ut ur pengarna och därmed värdelösa, vilket innebär att optionsäljare hade bättre odds än optionsköpare för positioner innehade fram till utgången.

Bild 1 - Procentandel CME utövade och förfallna värdelösa alternativ

Källa: CME Utövad / Utgått Sammanfattning för utgångsavtalsrapport

Vi presenterar informationen som utnyttjade alternativ kontra de som går ut värdelösa. Figur 2 innehåller de faktiska siffrorna, vilket visar att det fanns 20 003 138 utlösta (värdelösa) optioner och 6.131.438 utövade (i pengarna) optioner. Terminer som finns i pengarna vid utgången utövas automatiskt. Därför kan vi härleda summan av de värdelösa optionerna som har löpt ut genom att subtrahera de som utnyttjas från de totala optionerna som innehas till utgången. När vi tittar närmare på uppgifterna kommer vi att kunna upptäcka vissa mönster, till exempel hur en trendförspänning i det underliggande påverkar andelen samtaloptioner kontra säljoptioner som löper ut värdelösa. Det övergripande mönstret är dock att de flesta alternativ har gått ut värdelösa.

Bild 2 - Total CME-träning och utgångslös värdelös samtals- och putalternativ

Källa: CME Utövad / Utgått Sammanfattning för utgångsavtalsrapport

De treåriga genomsnittet av utnyttjade optioner (i pengarna) kontra optioner som löper ut värdelösa (av pengarna) för de marknader som undersöks nedan bekräftar vad de övergripande resultaten visar: en partiskhet till förmån för säljare av optioner. I figur 3 presenteras totalen för utövade (i pengar) och värdelösa valutor för S&P 500, NASDAQ 100, eurodollar, japansk yen och levande nötkreatur. För både försäljningar och samtal som handlas på var och en av dessa marknader, var antalet optioner som löper värdelöst ut över dem som löper ut i pengarna.

Om vi ​​till exempel tar terminsoptioner med S&P 500 aktieindex, upphörde totalt 2 739 573 försäljningsoptioner värdelös jämfört med bara 177 741 som löpt ut i pengarna.

Bild 3 - Totalt utnyttjade / förfallna optionskontrakt

Källa: CME Utövad / Utgått Sammanfattning för utgångsavtalsrapport

När det gäller köpoptioner hjälpte en primär tjurmarknadsutveckling köpare, som såg 843 414 köpoptioner förfaller värdelösa jämfört med 587 729 som löpt ut i pengarna - helt klart en mycket bättre prestanda för optionsköpare än lägre köpare. Eurodollars hade emellertid 4 178 247 säljoptioner som gick ut värdelösa, medan 1 041 841 gick ut i pengarna. Eurodollars samtalsköpare gjorde det dock inte mycket bättre. Totalt 4.301.125 köpoptioner gick ut värdelösa medan bara 1 378 928 hamnade i pengarna, trots en gynnsam (dvs hausseartad) trend. Som resten av uppgifterna i denna studie visar, även när de handlar med den primära trenden, hamnade de flesta köpare fortfarande på positioner som innehas fram till utgången.

Bild 4 - Procentuellt utnyttjade / löptidskontrakt

Källa: CME Utövad / Utgått Sammanfattning för utgångsavtalsrapport

Figur 4 visar uppgifterna i procenttal, vilket gör det lite lättare att göra jämförelser. För gruppen som helhet hade säljoptioner som gick värdelösa för hela gruppen den högsta andelen, med 82, 6% som löper ut ur pengarna. Andelen samtaloptioner som löper ut värdelös uppgick under tiden till 74, 9%. Säljoptionsprocenten som löper ut värdelös kom över genomsnittet för hela den tidigare citerade studien (av alla CME-futuresoptioner, 76, 5% gick ut värdelös) eftersom aktieindexoptionerna på futures (Nasdaq 100 och S&P 500) hade mycket stora antal putter optioner som löper ut värdelösa, 95, 2% respektive 93, 9%.

Denna förspänning till förmån för säljare kan tillskrivas den starka hausseartade förspänningen i aktieindexen under denna period, trots vissa kraftiga men kortlivade marknadsnedgångar. Uppgifterna för 2001-2003 kan emellertid visa en förskjutning mot fler samtal som går ut värdelösa, vilket återspeglar förändringen till en primär björnmarknadsutveckling sedan början av 2000.

Slutsats
Uppgifter som presenteras i denna studie kommer från en treårig rapport som genomförts av CME av alla optioner på terminer som handlas på börsen. Även om det inte är hela historien, tyder uppgifterna totalt sett på att säljare av optioner har en fördel i form av en partiskhet mot alternativ som löper ut ur pengarna (värdelösa). Vi visar att om optionssäljaren handlar med trenden för det underliggande, ökar denna fördel väsentligt. Ändå om säljaren har fel om trenden förändrar detta inte dramatiskt sannolikheten för framgång. Sammantaget verkar köparen därför ha en beslutad nackdel relativt säljaren.

Även om vi föreslår att uppgifterna underskatter fallet för försäljning eftersom det inte säger hur många av alternativen som gick ut i pengarna snarare än att förlora affärer, skulle uppgifterna säga tillräckligt för att uppmuntra dig att tänka på att utveckla försäljningsstrategier som din primära inställning till handelsalternativ. Med det sagt måste vi dock betona att försäljningsstrategier kan medföra betydande risker (köpare, per definition, står inför begränsade förluster), så det är viktigt att utöva strikt penninghantering och endast handla med riskkapital när man sätter ut försäljningsstrategier.