Definiera värdepapperssäkerhet (ABS) och hypoteksstödda värdepapper (MBS)

Kapitalbaserade värdepapper (ABS) och hypotekssäkrade värdepapper (MBS) är två av de viktigaste typerna av tillgångsslag inom räntesektorn. MBS skapas genom sammanslagning av inteckningar som säljs till intresserade investerare, medan ABS skapas genom sammanslagning av icke-inteckningstillgångar. Dessa värdepapper är vanligtvis säkerhetskopierade med kreditkortsfordringar, bostadslån, studielån och autolån. ABS-marknaden utvecklades på 1980-talet och har blivit allt viktigare för den amerikanska skuldmarknaden. Trots deras uppenbara likheter har de två typerna av tillgångar viktiga skillnader.

Strukturerna för ABS och MBS

Strukturen för dessa typer av värdepapper baseras på tre parter: säljaren, emittenten och investeraren. Säljare är de företag som genererar lån till försäljning till emittenter och fungerar som serviceavdelning och samlar in huvud- och räntebetalningar från låntagare. ABS och MBS gynnar säljare eftersom de kan tas bort från balansräkningen, vilket gör det möjligt för säljare att få ytterligare finansiering.

Emittenter köper lån från säljare och samlar dem ihop för att släppa ABS eller MBS till investerare och kan vara ett tredjepartsföretag eller specialfordon (SPV). Investerare av ABS och MBS är vanligtvis institutionella investerare som använder ABS och MBS i ett försök att få högre avkastning än statsobligationer och ger diversifiering.

Exempel på värdepapper med tillgångar

Det finns många typer av ABS, var och en med olika egenskaper, kassaflöden och värderingar. Här är några av de vanligaste ABS-typerna:

Home Equity ABS: Hemlån är mycket lik hypotekslån, vilket i sin tur gör att det egna kapitalet ABS liknar MBS. Den största skillnaden mellan bostadslån och inteckningar är att låntagarna av ett bostadslån vanligtvis inte har bra kreditbetyg, varför de inte kunde få en inteckning. Därför måste investerare granska låntagarnas kreditbetyg när de analyserar ABS-lån med stöd av lån.

Autolån ABS: Autolån är typer av amorterande tillgångar, och kassaflödet för ett autolån ABS inkluderar månatliga räntor, huvudbetalning och förskottsbetalning. Förskottsbetalningsrisken för ett autolån ABS är mycket lägre jämfört med ett ABS-lån eller ett MBS-lån. Förskottsbetalning sker endast när låntagaren har extra medel för att betala lånet. Refinansiering är sällsynt när räntan sjunker eftersom bilar skrivs av snabbare än lånesaldot, vilket resulterar i att bilens säkerhetsvärde är mindre än det utestående saldot. Saldot på dessa lån är normalt små och låntagare kan inte spara betydande belopp från att återfinansiera till en lägre ränta, vilket ger lite incitament till refinansiering.

Kreditkortsfordringar ABS: Kreditkortsfordringar är en typ av icke-amorterande tillgång ABS. De har inte schemalagda betalningsbelopp, medan nya lån och förändringar kan läggas till i poolens sammansättning. Kassaflödet för kreditkortsfordringar inkluderar ränta, huvudbetalningar och årsavgifter. Det finns vanligtvis en låsperiod för kreditkortfordringar där ingen huvudman kommer att betalas. Om huvudstaden betalas inom låsperioden läggs nya lån till ABS med den huvudsakliga betalningen som gör att poolen med kreditkortsfordringar förblir oförändrade. Efter låsperioden överförs huvudbetalningen till ABS-investerare.

Exempel på värdepapper med inteckning

De flesta säkerhetsskyddade värdepapper utfärdas av Ginnie Mae (Government National Mortgage Association), Fannie Mae (Federal National Mortgage Association) eller Freddie Mac (Federal Home Loan Mortgage Corporation), som alla är statliga sponsrade företag i USA.

MBS från Ginnie Mae stöds av den amerikanska regeringens fulla tro och kredit, vilket garanterar att investerare får fullständiga och snabba betalningar av kapital och ränta. Däremot stöds inte Fannie Mae och Freddie Mac MBS av den amerikanska regeringens fulla tro och kredit, men båda har särskild behörighet att låna från US Treasury om det behövs.

Inteckningssäkrade värdepapper kan köpas hos de flesta fullserviceföretag och vissa rabattmäklare. Minsta investering är typiskt $ 25 000; Det finns emellertid vissa MBS-variationer (säkerhetslån, eller CMO) som kan köpas för mindre än 5 000 USD. Investerare som inte vill investera direkt i ett hypotekssäkrade värdepapper, men vill ha exponering för hypoteksmarknaden kan överväga börshandlade fonder (ETF) som investerar i hypotekssäkrade värdepapper som SPDR Barclays Mortgage Backed Bond ETF (MBG) ), iShares MBS ETF (MBB) och Vanguard Mortgage-Backed Securities Index ETF (VMBS). ETF: er handlar liknande lager på reglerade börser och kan säljas kort och köpas på marginalen. Liksom aktier, fluktuerar ETF-priser under varje handelssession som svar på marknadshändelser och investerare.

Hur man bestämmer värde

Det är viktigt att mäta spridningen och prissättningen av obligationer och veta vilken typ av spridning som ska användas för olika typer av ABS och MBS. Om värdepapperna inte har inbäddade optioner som samtal, sälj eller vissa förutbetalningsalternativ kan noll-volatilitetsspridningen (Z-spread) användas som en mätning. Z-spridningen är den ständiga spridningen som gör att priset på en säkerhet är lika med nuvärdet av dess kassaflöde när den läggs till varje statsskattesats.

Vi kan till exempel använda Z-spridningen för att mäta kreditkort ABS och auto lån ABS. Kreditkort ABS har inga alternativ, vilket gör Z-spread till en lämplig mätning. Även om auto-lån ABS har förutbetalningsalternativ, utövas de vanligtvis inte, vilket gör det möjligt att använda Z-spread för mätning.

Om säkerheten har inbäddade alternativ bör den alternativjusterade spridningen (OAS) användas. OAS är spridningen justerad för de inbäddade optionerna. För att härleda OAS kan binomialmodellen användas om kassaflöden är beroende av aktuella räntor men inte på den väg som ledde till den aktuella räntan.

Ett annat sätt att härleda OAS är genom Monte Carlo-modellen, som måste användas när kassaflödet för säkerheten är beroende av räntebanan. MBS och Home Equity ABS är typer av räntevägsberoende värdepapper där OAS från Monte Carlo-modellen skulle användas för värderingar. Men denna modell kan vara ganska komplex och måste kontrolleras för noggrannhet under dess användning.

Tillhörande risker

Både ABS och MBS har förskottsbetalningar, men dessa är särskilt uttalade för MBS. Förskottsbetalningsrisk innebär att låntagare betalar mer än de obligatoriska månatliga betalningarna, vilket minskar lånets ränta. Förskottsbetalningsrisk kan bestämmas av aktuell och utfärdad hypoteksränteskillnad, bostadsomsättning och hypoteksräntor. Om till exempel en hypoteksränta börjar med 9%, sjunker till 4%, stiger till 10% och sedan sjunker till 5%, skulle husägare troligen refinansiera sina inteckningar första gången räntorna sjönk. För att hantera förskottsrisk har ABS och MBS därför strukturerade strukturer som hjälper till att fördela förskottsrisken. Investerare kan välja en del baserad på sina egna preferenser och risktolerans.

En ytterligare typ av risk involverad i ABS är kreditrisk. ABS har en högre underordnad struktur för att hantera kreditrisk som kallas kredittranching. De underordnade eller juniortrancherna kommer att ta upp alla förluster upp till deras värde innan seniortrancher börjar uppleva förluster. Underordnade trancher har vanligtvis högre avkastning än äldre trancher på grund av den högre risken.

Poängen

Värdepappers- och inteckningssäkrade värdepapper kan vara ganska komplicerade när det gäller deras strukturer, egenskaper och värderingar. Investerare har tillgång till dessa värdepapper genom index som det amerikanska ABS-indexet. För dig som vill investera direkt i ABS eller MBS är det absolut nödvändigt att göra en noggrann forskning och väga din risktolerans innan du gör några investeringar.