Utdelning kontra återköp: Vad är skillnaden?

Företag belönar sina aktieägare på två huvudsakliga sätt - genom att betala utdelning eller genom att köpa tillbaka aktier. Allt fler blue chips, eller väletablerade företag, gör båda. Betala utdelningar och återköp av aktier är en potent kombination som kan öka aktieägarnas avkastning betydligt. Men vilket är bäst - återköp eller utdelning av aktier?

Den största skillnaden mellan utdelning och återköp är att en utdelning betalar en bestämd avkastning i den nuvarande tidsramen som kommer att beskattas, medan en återköp representerar en osäker framtida avkastning på vilken skatt som skjuts upp tills aktierna säljs.

Observera att i USA beskattas kvalificerad utdelning och långsiktiga kapitalvinster för det avslutade skatteåret 2018 med 15% upp till ett visst inkomsttröskelvärde ($ 425 800 om de lämnas in enbart, 479 000 dollar om de är gifta och arkiverar gemensamt) och till 20% för belopp som överskrider den gränsen.

Key Takeaways

• Återköp och utdelning kan öka aktieägarnas avkastning avsevärt.
• Företag betalar utdelningar till sina aktieägare med jämna mellanrum, vanligtvis från vinst efter skatt, som investerare måste betala skatt på.
• Företag köper tillbaka aktier från marknaden, vilket minskar antalet utestående aktier, vilket kan öka aktiekursen över tiden.
• På lång sikt kan återköp bidra till att producera högre kapitalvinster, men investerare behöver inte betala skatt för dem förrän de säljer aktierna.

Hur utdelningar och återköp fungerar

Både utdelning och återköp kan bidra till att öka den totala avkastningen från att äga aktier i ett företag. Men det finns mycket debatt kring vilken metod att återlämna kapital till aktieägarna är bättre för investerare och för de företag som är involverade på lång sikt. Företag sparar en del av sin vinst från år till år och lägger de ackumulerade besparingarna på ett konto som kallas behållen vinst. Återstående intäkter används vanligtvis för investeringar eller stora inköp som fabriksutrustning. För vissa företag kan det kvarhållna resultatet också fördelas för att betala utdelning eller köpa tillbaka aktier på den öppna marknaden.

utdelning

Utdelning är en andel av vinsten som ett företag betalar med jämna mellanrum till sina aktieägare. Även om kontantutdelning är den vanligaste, kan företag också erbjuda aktier som en utdelning. Investerare gillar kontantutdelningsbetalande företag, eftersom utdelningar utgör en viktig del av investeringens avkastning. Sedan 1932 bidrog utdelningar till nästan en tredjedel av totalavkastningen för amerikanska aktier, enligt Standard & Poor's. Realisationsvinster - eller vinster från prisökning - stod för de andra två tredjedelarna av totalavkastningen.

Företag betalar vanligtvis utdelning från vinst efter skatt. När de har mottagits måste aktieägarna också betala skatt på utdelning, om än till en gynnsam skattesats i många jurisdiktioner.

Nystartade företag och andra högväxtföretag som de inom teknologisektorn erbjuder sällan utdelning. Dessa företag rapporterar ofta förluster under sina första år, och eventuella vinster återinvesteras vanligtvis för att främja tillväxt. Stora, etablerade företag med förutsägbara intäkter och vinster har vanligtvis det bästa resultat för utdelning och erbjuder de bästa utbetalningarna. Större företag tenderar också att ha lägre inkomsttillväxt eftersom de har etablerat sin marknad och konkurrensfördel. Som ett resultat hjälper utdelningarna att öka den totala avkastningen för att investera i företagets aktie.

återköp

En återköp av aktier avser köp av ett företag av sina aktier från marknaden. Den största fördelen med ett återköp av aktier är att det minskar antalet utestående aktier för ett företag. Återköp av aktier ökar vanligtvis mått per aktie av lönsamhet som vinst per aktie (EPS) och kassaflöde per aktie och förbättrar också resultatmått som avkastning på eget kapital. Dessa förbättrade mätvärden kommer generellt att öka aktiekursen över tiden, vilket leder till kapitalvinster för aktieägarna. Dessa vinster beskattas dock inte förrän aktieägaren säljer aktierna och realiserar vinsterna på aktieinnehavet.

Ett företag kan finansiera sitt återköp genom att ta på sig skulder, med kontanter i handen eller med sitt kassaflöde från verksamheten.

Tidpunkten är avgörande för att ett återköp ska vara effektivt. Återköp av egna aktier kan betraktas som ett tecken på ledningens förtroende för ett företags utsikter. Men om aktierna därefter glider av någon anledning, skulle detta förtroende missvisas.

Exempel på utdelning kontra återköp

Låt oss använda exemplet på ett hypotetiskt konsumentproduktföretag som vi kommer att kalla Footloose & Fancy-Free Inc. (symbol FLUF), som har 500 miljoner utestående aktier under år ett.

Aktierna handlas till 20 dollar, vilket ger FLUF ett börsvärde på 10 miljarder dollar. Anta att FLUF hade en intäkt på 10 miljarder dollar under första året och en nettomarginal på 10 procent för nettoresultat (eller vinst efter skatt) på 1 miljard dollar. Vinsten per aktie är $ 2 per aktie (eller 1 miljard dollar i vinst / 500 miljoner aktier). Som ett resultat handlas aktien till en pris-till-vinst multipel (P / E) på 10 (eller $ 20 / $ 2 = $ 10).

Anta att FLUF känner sig särskilt generös mot sina aktieägare och beslutar att återlämna hela sin nettoinkomst på 1 miljard dollar till dem. Det utdelningspolitiska beslutet skulle kunna spela i ett av två förenklade scenarier.

Scenario 1: Utdelning

FLUF betalar ut en miljard dollar som en särskild utdelning, vilket uppgår till $ 2 per aktie. Antag att du är FLUF-aktieägare och att du äger 1 000 aktier i FLUF som köpts till 20 USD per aktie. Du får därför $ 2000 (1 000 aktier x $ 2 / aktie) som specialutdelning. Vid skattetid betalar du $ 300 som skatt (vid 15%), för en utdelning efter skatt på 1 700 $ eller en avkastning efter skatt på 8, 5% ($ 1700 / $ 20 000 = 8, 5%).

Scenario 2: Återköp

FLUF spenderar 1 miljard dollar för att köpa tillbaka FLUF-aktier. Företag utför vanligtvis sitt återköpsprogram över en period på många månader och till olika priser. Men för att hålla saker enkla för illustrativa syften, låt oss anta att FLUF köper tillbaka ett enormt aktieblock till 20 dollar, vilket motsvarar 50 miljoner aktier som återköpt eller återköpts. Resultatet är en minskning av företagets aktieräkning från 500 miljoner aktier till 450 miljoner aktier.

De 1 000 aktierna i FLUF som köps till 20 dollar kommer nu att vara värda mer över tid eftersom det minskade antalet kommer att öka värdet på aktierna. Anta att under år två är företagets intäkter och nettoresultat oförändrade från år ett till 10 miljarder respektive 1 miljard dollar. Eftersom antalet utestående aktier har reducerats till 450 miljoner skulle vinst per aktie emellertid vara 2, 22 USD istället för 2 USD. Om aktien handlas med en oförändrad pris-till-vinst-kvot på 10, bör FLUF-aktier nu handlas till $ 22, 22 ($ 2, 22 x 10), istället för $ 20 per aktie.

Tänk om du sålde dina FLUF-aktier till 22, 22 dollar efter att ha haft dem i drygt ett år och betalat en långsiktig kapitalvinstskatt på 15%? Du skulle beskattas på realisationsvinster på 2 220 USD (dvs (22, 22 $ - 20, 00 $) x 1 000 aktier = 2, 220 USD) och din skattekostnad i detta fall skulle vara 333 dollar. Din vinst efter skatt skulle alltså vara $ 1 887, för en avkastning efter skatt på cirka 9, 4% ($ 1 887 / $ 20 000 = 9, 4%).

Fördelar och nackdelar med utdelningar och återköp

Naturligtvis, i den verkliga världen fungerar saker sällan så bekvämt. Här är några ytterligare överväganden när det gäller återköp kontra utdelning:

Returer är inte garanterade

Den framtida avkastningen med återköp av aktier är allt annat än säker. Låt oss till exempel säga att FLUF: s affärsmöjligheter försvann efter år 1 och dess intäkter minskade med 5 procent under år 2. Om inte investerare är villiga att ge FLUF fördelarna med tvivel och behandla sin intäktsnedgång som en tillfällig händelse, är det ganska troligt att aktien skulle handla till ett lägre pris per inkomstmultipel än de tio gånger intäkter som det vanligtvis handlar med. Om flera komprimerar till 8, baserat på en vinst per aktie på $ 2, 22 under år två, skulle aktierna handlas till $ 17, 76, en nedgång på 11 procent från 20 $ per aktie.

En boost för företag med låg tillväxt

Den baksidan av detta scenarie åtnjuter många blå chips, där regelbundna återköp stadigt minskar antalet utestående aktier. Minskningen kan väsentligt öka vinst per aktie tillväxtnivåer även för företag med medioker tillväxt i topplinjen och bottenlinjen, vilket kan leda till att de får högre värderingar av investerare, vilket ökar aktiekursen.

Rikedombyggnad

Återköp av aktier kan vara bättre för att bygga förmögenhet över tid för investerare på grund av den positiva inverkan på vinst per aktie från ett minskat antal räkningar, liksom möjligheten att skjuta upp skatt tills aktierna säljs. Återköp möjliggör vinster för att blanda skattefria tills de kristalliseras, i motsats till utdelning som beskattas årligen.

När det gäller icke-beskattningsbara konton där beskattning inte är en fråga kan det vara lite att välja mellan aktier som betalar växande utdelningar över tid och de som regelbundet köper tillbaka sina aktier.

Avslöjande

En stor fördel med utdelning är att de är mycket synliga. Information om utdelning är lätt tillgänglig via finansiella webbplatser och webbplatser för investerarrelationer. Information om återköp är emellertid inte lika lätt att hitta och kräver i allmänhet information genom företagsnyheter.

Flexibilitet

Återköp ger större flexibilitet för företaget och dess investerare. Ett företag är inte skyldigt att slutföra ett angivet återköpsprogram inom den angivna tidsramen, så om det blir grovt kan det bromsa uppköpstakten för att spara pengar. Med ett återköp kan investerare välja tidpunkten för sin aktiesäljning och därmed skattebetalning. Denna flexibilitet är inte tillgänglig när det gäller utdelning, eftersom en investerare måste betala skatter för dem när han lämnar in skattedeklarationer för det året. Även om utdelningsbetalningar är diskretionära för ett utdelningsbetalande företag, är att investerare inte ser positivt på att minska eller eliminera utdelning. Resultatet kan leda till att aktieägarna säljer sina aktieinnehav i en massa om utdelningen minskas, upphör eller elimineras.

Särskilda överväganden

Vilken grupp av företag har presterat bättre över tiden, de som konsekvent betalar ut ökad utdelning eller de som har de största återköpen?

För att svara på denna fråga, låt oss jämföra resultatet för två populära index som innehåller utdelningsbetalande företag och företag som emitterar återköp.

S&P 500 Dividend Aristocrats Index har företag som har tagit ut utdelning varje år under de senaste 25 åren i följd. S&P 500 återköpsindex har de 100 bästa aktierna med de högsta återköpsförhållandena som definieras av kontanter som betalats för återköp av aktier under de senaste fyra kalenderkvartalen dividerat med företagets börsvärde.

Mellan mars 2009 och mars 2019 hade S&P 500 Buyback Index en årlig avkastning på 21, 09% medan Dividend Aristocrats Index hade en årlig avkastning på 19, 35%. Båda överträffade S&P 500, som hade en årlig avkastning på 17, 56% under samma period.

Vad sägs om 16-månadersperioden från november 2007 till den första veckan i mars 2009, då globala aktier var en av de största björnmarknaderna på rekord? Under denna period sjönk återköpsindexet med 53, 32%, medan utdelningsaristokraterna bara var något bättre, med en nedgång på 43, 60%. S&P 500 tumlade 53, 14% under samma period.