Utvärdering av obligationsfonder för prestanda och risker

När det gäller obligationsfonder kan det vara förvirrande att veta vilken information som är viktigast oavsett om du tittar på en forskningstjänst som Morningstar eller ett fondbolags webbplats eller prospekt.

Som exempel använder vi dessa faktorer för att jämföra två av branschens största obligationsfonder: PIMCO Total Return Fund (PTTRX) och Vanguard Total Bond Market Index Fund (VBMFX). Den första representerar extrema av aktiv förvaltning medan den senare representerar extrema av passiv förvaltning. Barclays Capital Aggregate Bond Index är riktmärket för båda dessa fonder.

Förstå en obligationsfonds risker

Att förstå risken för en obligationsfond borde naturligtvis vara högt prioriterat i din analys. Det finns många typer av risker förknippade med obligationer. Här är till exempel några av de risker som prospektet för PTTRX listar: räntesats, kredit, marknad, likviditet, utländska investeringar (eller land) risk, valutarisk, hävstång och hanteringsrisk. Men innan du drar slutsatsen att obligationer inte längre är en säker investering, kom ihåg att de flesta inhemska obligationsfonder är tillräckligt diversifierade mot dessa typer av risker, med ränterisk som huvudundantag.

Ränterisker

Obligationsfondens avkastning är mycket beroende av förändringarna i allmänna räntor; det vill säga när räntorna ökar minskar värdet på obligationer, vilket i sin tur påverkar obligationsfondens avkastning. För att förstå ränterisk måste du förstå varaktighet.

Varaktighet, på de enklaste termerna, är ett mått på en obligationsfonds känslighet för ränteförändringar. Ju högre varaktighet, desto känsligare är fonden. Till exempel innebär en varaktighet på 4, 0 en räntehöjning på 1% orsakar fyra fall i fonden. Varaktighet är betydligt mer komplex än denna förklaring, men när man jämför en funds ränterisk med en annan, ger varaktighet en bra utgångspunkt.

Som ett alternativ till varaktighet är viktad genomsnittlig mognad (WAM), även känd som "genomsnittlig effektiv mognad", en lättare metrisk att förstå. WAM är den vägda genomsnittliga löptiden för obligationerna i portföljen uttryckt i år. Ju längre WAM, desto känsligare blir portföljen för räntorna. WAM är dock inte lika användbart som varaktighet, vilket ger dig en exakt mätning av intressekänslighet, medan WAM bara ger dig en ungefärlig uppskattning.

Kreditrisker

Med tanke på beloppet av amerikanska statskassor och värdepapperssäkrade värdepapper i Barclays Capital Aggregate Bond Index kommer de flesta obligationsfonder som jämförs mot detta index att ha det högsta kreditbetyget AAA.

Även om de flesta obligationsfonder diversifierar kreditrisken tillräckligt, kommer den vägda genomsnittliga kreditvärdigheten för en obligationsfond att påverka dess volatilitet. Medan obligationer med lägre kreditkvalitet ger högre avkastning ger de också högre volatilitet.

Obligationer som inte är investeringsklass, även kända som skräpobligationer, ingår inte i Lehman Aggregate Bond Index eller de flesta obligationsfonder. Men eftersom PTTRX får ha upp till 10% av sin portfölj i obligationer som inte är av investeringsklass kan det hamna mer volatil än din genomsnittliga obligationsfond.

Ytterligare volatilitet finns inte bara i skräpobligationer. Obligationer som klassas som investeringsklass kan ibland handla som skräpobligationer. Detta beror på att kreditvärderingsinstitut, såsom Standard & Poor's (S&P) och Moody's, kan vara långsamma att nedgradera emittenter på grund av deras byråkonflikter (kreditinstitutets intäkter kommer från den emittent de klassificerar).

Många forskningstjänster och fonder använder formatlådor för att hjälpa dig från början att se en obligationsfonds ränta och kreditrisk. De medel som jämförs - PTTRX och VBMFX - har båda samma formatruta som visas nedan.

Figur 1 - Vertikal axel representerar kreditkvalitet.

Valutarisk

En annan orsak till volatilitet i en obligationsfond är exponering i utländsk valuta. Detta är tillämpligt när en fond investerar i obligationer som inte är denominerade i sin inhemska valuta. Eftersom valutor är mer volatila än obligationer kan valutareavkastning för en obligation i utländsk valuta hamna i sin ränteavkastning. PTTRX tillåter till exempel upp till 30% exponering i utländsk valuta i sin portfölj. För att minska risken detta säkrar fonden minst 75% av exponeringen i utländsk valuta. Precis som med exponering utan investeringsklass är exponering i utländsk valuta undantaget, inte regeln, för obligationsfonder benchmarkade mot Barclays Capital Aggregate Bond Index.

Lämna tillbaka

Till skillnad från aktiefonder kommer tidigare absoluta resultat för obligationsfonder sannolikt att ge liten eller ingen indikation på deras framtida avkastning eftersom räntemiljön förändras för alltid. Istället för att titta på historisk avkastning, är du bättre på att analysera en obligationsfonds avkastning till förfall (YTM), vilket kommer att ge dig en approximation av obligationsfondens beräknade årliga avkastning över WAM.

När du analyserar avkastningen för en obligationsfond bör du också titta på de olika ränteplaceringarna som fonden innehar. Morningstar delar in obligationsfonder i 12 kategorier, var och en med sina egna riskavkastningskriterier. Snarare än att försöka förstå skillnaderna mellan dessa kategorier, leta efter en obligationsfond som innehåller väsentliga delar av dessa fem räntekategorier:

1. Regering
2. Företags
3. Inflationsskyddade värdepapper
4. Inteckningsstödda värdepapper
5. Tillgängliga säkerheter

Eftersom dessa obligationstyper har olika ränterisk och kreditrisker kompletterar de varandra, så en blandning av dem hjälper till en riskjusterad avkastning för en obligationsfond.

Till exempel har Barclays Capital Aggregate Bond Index inte väsentliga vikter i inflationsskyddade värdepapper och värdepappersstödda värdepapper. Därför kan en förbättrad risk-avkastningsprofil sannolikt hittas genom att lägga till dem i en obligationsfond. Tyvärr efterliknar de flesta obligationsindex kapitaliseringen av sin marknad snarare än att fokusera på en optimal riskavkastningsprofil.

Att förstå hur din räntemarknadsfördelning görs kan göra det enklare att utvärdera obligationsfonderna, eftersom riktmärket och fonden har liknande riskavkastningsegenskaper. För detaljinvesteraren kan indexegenskaper vara svåra att hitta; om det finns en motsvarande fondbörshandel (ETF) bör du dock kunna hitta relevant indexinformation via ETF: s webbplats. Eftersom målet med en ETF är att minimera spårningsfelet mot sitt riktmärke, bör dess smink vara representativt för sitt riktmärke.

Kostar

Medan ovanstående analys ger dig en känsla för en absolut fondens avkastning, kommer kostnaderna att ha stor inverkan på dess relativa prestanda, särskilt i en miljö med låg ränta. Att lägga till värde över kostnadsprocentprocenten kan vara ett svårt hinder för en aktiv obligationsförvaltare att övervinna, men passivt förvaltade obligationsfonder kan verkligen tillföra värde här på grund av deras lägre utgifter. VBMFX har till exempel en utgiftsgrad på endast 0, 2%, vilket tar ut en mindre del av dina avkastningar. Se också efter front- och backend-laster, som för vissa obligationsfonder kan vara förödande för avkastningen.

Eftersom obligationsfonder ständigt förfaller och kallas och avsiktligt handlas tenderar obligationsfonder att ha högre omsättning än aktiefonder. Passivt förvaltade obligationsfonder tenderar dock att ha lägre omsättning än aktivt förvaltade fonder och kan därför ge bättre värde.

Poängen

Utvärdering av obligationsfonder behöver inte vara komplex. Du behöver bara fokusera på några få faktorer som ger insikt i risk och avkastning, vilket sedan ger dig en känsla för fondens framtida volatilitet och avkastning.

Till skillnad från aktier är obligationer svarta och vita: du har en obligation till förfall och du vet exakt vad du får (spärrar standard). Obligationsfonderna är inte lika enkla på grund av avsaknaden av ett fast förfallodag, men du kan fortfarande få en ungefärlig avkastning genom att titta på YTM och WAM.

Den största skillnaden mellan de två fonderna kommer till avgifter. I en miljö med låg ränta accentueras denna skillnad ytterligare. Tillägget av obligationer utan investeringsklass och oväsentlig valuta i PTTRX kommer sannolikt att öka volatiliteten, medan högre omsättning också kommer att öka sina handelskostnader jämfört med VBMFX.

Beväpnad med en förståelse för dessa mätvärden, bör utvärdering av obligationsfonder vara mycket mindre skrämmande.