Öppna dina ögon för fonder med stängda ändar

Ränteplaceringar lockas ofta till slutna fonder eftersom många av fonderna är utformade för att ge en stadig inkomstström, vanligtvis på månads- eller kvartalsbasis i motsats till de tvååriga betalningarna som tillhandahålls av enskilda obligationer.

Kanske är det enklaste sättet att förstå mekanismerna för stängda fondfonder via jämförelse med öppena och börshandlade fonder som de flesta investerare känner till. Alla dessa typer av fonder samlar många investerares investeringar i en enda korg med värdepapper eller fondportfölj. Även om det vid första anblicken kan verka som om dessa fonder är ganska lika - eftersom de delar liknande namn och några få egenskaper - ur ett operativt perspektiv är de faktiskt ganska olika. Här ska vi ta en titt på hur slutna fonder fungerar och om de kan fungera för dig.

SE: Grundläggande handledning om fond

Open-End vs. Closed-End Funds

Aktier i öppen fond köpas och säljas direkt från fondbolaget. Det finns ingen begränsning för antalet tillgängliga aktier eftersom fondbolaget kan fortsätta att skapa nya aktier efter behov för att möta investerarnas efterfrågan. På baksidan kan en portfölj påverkas om ett betydande antal aktier snabbt löses in och chefen måste göra affärer (sälja) för att uppfylla de krav på kontanter som skapas av inlösen. Alla investerare i fonden delar kostnader som är förknippade med denna handelsaktivitet, så investerarna som förblir i fonden delar den ekonomiska bördan som skapas av handelsaktiviteten för investerare som löser in sina aktier.

Å andra sidan fungerar slutna fonder mer som börshandlade fonder. De lanseras genom ett initialt offentligt erbjudande (IPO) som samlar in ett fast belopp genom att emittera ett fast antal aktier. Fondförvaltaren tar hand om börsintäkterna och investerar aktierna enligt fondens mandat. Den slutna fonden konfigureras sedan till en aktie som är noterad på en börs och handlas på sekundärmarknaden. Liksom alla aktier köps och säljs andelar i en avslutad fond på den öppna marknaden, så investerarnas aktivitet har ingen inverkan på underliggande tillgångar i fondens portfölj. Denna skillnad i handeln kan vara en fördel för penningförvaltare som specialiserar sig på småkapitalaktier, tillväxtmarknader, högavkastningsobligationer och andra mindre likvida säkerheter. På kostnadssidan av ekvationen betalar varje investerare en provision för att täcka kostnaden för personlig handelsaktivitet (det vill säga köp och försäljning av en stängd fonds aktier på den öppna marknaden).

SE: Introduktion till börshandlade fonder

Liksom öppna och börshandlade fonder finns stängda medel tillgängliga i en mängd olika erbjudanden. Aktiefonder, obligationsfonder och balanserade fonder ger ett komplett utbud av tillgångsallokeringsalternativ, och både utländska och inhemska marknader är representerade. Oavsett den valda specifika fonden förvaltas alla stängda fonder (till skillnad från vissa motsvarigheter med öppna ändamål och ETF) alla aktivt. Investerare väljer att placera sina tillgångar i slutna fonder i hopp om att fondförvaltarna kommer att använda sina förvaltningsfärdigheter för att lägga till alfa och leverera avkastning utöver de som skulle vara tillgängliga genom att investera i en indexprodukt som följer portföljens referensindex.

Prissättning och handel: Notera NAV

Prissättning är en av de mest anmärkningsvärda skillnaderna mellan öppna och slutna fonder. Öppna fonder prissätts en gång per dag vid slutet av verksamheten. Varje investerare som gör en transaktion i en öppen fond samma dag betalar samma pris, kallad nettotillgångar (NAV). Stängda fonder, liksom ETF, har också en NAV, men handelspriset, som noteras under dagen på en börs, kan vara högre eller lägre än det värdet. Det faktiska handelspriset fastställs av utbud och efterfrågan på marknaden. ETF: er handlar vanligtvis på eller nära sina NAV: er.

Om handelspriset är högre än NAV sägs fonder och ETF: er handla till en premie. När detta inträffar placeras investerare i den ganska osäkra positionen att betala för att köpa en investering som är mindre värd än det pris som måste betalas för att förvärva den.

Om handelspriset är lägre än NAV sägs fonden handla till rabatt. Detta ger en möjlighet för investerare att köpa den slutna fonden eller ETF till ett pris som är lägre än värdet på de underliggande tillgångarna. När fonder med avslutad handel handlas till en betydande rabatt kan fondförvaltaren anstränga sig för att stänga klyftan mellan NAV och handelspriset genom att erbjuda att återköpa aktier eller genom att vidta andra åtgärder, till exempel utfärda rapporter om fondens strategi för att stärka investerarnas förtroende och generera intresse i fonden.

Stängd slutfondernas användning av hävstångseffekt

En utmärkande egenskap hos slutna fonder är deras förmåga att använda upplåning som en metod för att utnyttja deras tillgångar, som, medan de lägger till ett riskelement jämfört med öppna fonder och ETF, potentiellt kan leda till större belöningar. Det finns en idealisk möjlighet för aktier och obligationer för stängda ändamål att öka förväntad avkastning genom att utnyttja sina tillgångar genom att låna under en låg räntesituation och återinvestera i långfristiga värdepapper som betalar högre räntor.

I miljöer med låg ränta kommer stängda fonder vanligtvis att öka skuldsättningen. Denna hävstångseffekt kan användas i form av föredragen aktie, omvända köpeavtal, dollarrullar, affärspapper, banklån och sedlar, för att nämna några. Hävstång är vanligare i fonder som investeras i skuldebrev, även om flera fonder som investerats i aktierelaterade värdepapper också använder hävstångseffekt.

Nackdelen med att använda hävstång är att när aktie- eller obligationsmarknaderna går igenom en marknadsnedgång, kommer de obligatoriska betalningsbetalningarna att göra att avkastningen till aktieägarna är lägre än de fonder som inte använder hävstång. I sin tur kommer aktiekurserna att vara mer volatila med skuldfinansiering eller hävstång. När räntehöjningen kommer, kommer de långsiktiga värdepapperna också att falla i värde, och den utnyttjande hävstångseffekten kommer att förstora nedgången och orsaka större förluster för investerarna.

Varför fonder inte är mer populära

Enligt Closed-End Fund Association har fonder varit tillgängliga sedan 1893, mer än 30 år före bildandet av den första open-end-fonden i USA. Trots deras långa historia är emellertid långt slutade fonder överträffade av öppna fonder på marknaden.

Den relativa bristen på popularitet för slutna fonder kan förklaras av det faktum att de är ett något komplext investeringsinstrument som tenderar att vara mindre likvida och mer flyktiga än öppna fonder. Dessutom följs några fonder med slutna medel av Wall Street-företag eller som ägs av institutioner. Efter en rörelse av investeringsbankverksamhet kring ett initialt offentligt erbjudande för en stängd fond, försämras normalt täckningen och aktierna försvinner.

Av dessa skäl har fonder i slutet av historien varit och kommer troligtvis att vara ett verktyg som främst används av relativt sofistikerade investerare.

Poängen

Investerare lägger sina pengar i slutna fonder av många av samma skäl som de placerar sina pengar i öppna fonder. De flesta söker solid avkastning på sina investeringar genom traditionella medel för kapitalvinster, prisstärkning och inkomstpotential. Det stora utbudet av slutna fonder som erbjuds och det faktum att de alla förvaltas aktivt (till skillnad från öppna fonder) gör stängda fonder till en investering som är värd att överväga. Ur ett kostnadsperspektiv kan utgiftskvoten för slutna fonder vara lägre än utgiftskvoten för jämförbara öppna fonder.