Prognoser marknadsriktningen med Put / Call Ratios

Medan de flesta alternativhandlare är bekanta med hävstångs- och flexibilitetsalternativen, är inte alla medvetna om deras värde som förutsägbara verktyg. Ändå är en av de mest pålitliga indikatorerna för framtida marknadsriktning ett mått i kontrar-känslan, känt som volymförhållandet mellan försäljnings- och försäljningsalternativ.

Genom att spåra den dagliga och veckovisa volymen av försäljningar och samtal på den amerikanska aktiemarknaden kan vi mäta handlarnas känslor. Medan en volym av för många försäljningsköpare vanligtvis signalerar att marknadens botten är nära, indikerar för många samtalsköpare vanligtvis att en marknadstopp är på väg. Björnmarknaden 2002 har dock ändrat de kritiska tröskelvärdena för denna indikator. I den här artikeln kommer jag att förklara den grundläggande metoden för försäljning / samtalsförhållanden och inkludera nya tröskelvärden för det egna kapitalförhållandet per dag.

Key Takeaways

• En av de mest tillförlitliga indikatorerna för framtida marknadsriktning är ett mått i kontrarskänsla, känt som volymförhållandet sälj / samtal.
• I balans förlorar optionsköpare cirka 90% av tiden.
• Som ofta händer när marknaden blir för hausseartad eller för hård, blir förhållandena mogna för en reversering.

Spela mot folkmassan

Det är allmänt känt att optionshandlare, särskilt optionsköpare, inte är de mest framgångsrika handlarna. I balans förlorar optionsköpare cirka 90% av tiden. Även om det verkligen finns några handlare som klarar sig bra, skulle det inte vara meningsfullt att handla mot positioner som optionshandlare eftersom de flesta har en så dyster rekord? Det kontrarära sentimentet / samtalskvoten visar att det lönar sig att gå mot mängden med handel med optioner. När allt kommer omkring är alternativmängden vanligtvis fel.

I slutet av 1999 och tidigt in i det nya årtusendet var optionsköpare i en vanvidd och köpte upp lastbilar av samtal på tekniska aktier och andra fart. Då put / call-förhållandet pressades till under den traditionella baissnivån, verkade det som om dessa frenade alternativköpare var som får som leddes till slakten. Och säkert nog, med anrop-relativt-till-put-köpvolym vid extrema höjder, rullade marknaden över och började sin fula härkomst.

Som ofta händer när marknaden blir för hausseartad eller för hård, blir förhållandena mogna för en reversering. Tyvärr är folkmassan för upptagen i den matande vanviten för att märka. När de flesta potentiella köpare finns på marknaden har vi vanligtvis en situation där potentialen för nya köpare når en gräns; Under tiden har vi massor av potentiella säljare som är redo att stiga upp och ta vinst eller helt enkelt lämna marknaden eftersom deras åsikter har förändrats. Förhållandet mellan samtal och samtal är ett av de bästa måtten vi har när vi befinner oss i dessa översålda (för baisse) eller överköpta (för hausse) zoner.

CBOE Put / Call Ratio Data

Att titta inuti marknaden kan ge oss ledtrådar om dess framtida inriktning. Försäljningsförhållanden ger oss ett utmärkt fönster i vad investerare gör. När spekulationen i samtal blir för överdriven blir förhållandet mellan samtal och samtal lågt. När investerare är baisseartade och spekulationsinsatserna blir överdrivna blir port / samtalskvoten hög. Figur 1 visar den dagliga optionsvolymen för 17 maj 2002 från Chicago Board Options Exchange (CBOE). Diagrammet visar uppgifterna för försäljningsvolymerna för eget kapital, index och totala optioner.

Soliditeten för försäljning / samtalsförhållanden denna dag var 0, 64, index / option / försäljningsförhållandet var 1, 19 och det totala alternativet för försäljning / samtal var 0, 72. Som ni kommer att se nedan, måste vi veta de tidigare värdena för dessa förhållanden för att bestämma våra känslor. Vi kommer också att släta uppgifterna till rörliga medelvärden för enkel tolkning.

Chicago Board Options Exchange (CBOE) Alternativ Volym

Bild 1: Volym för dagliga optioner för 17 maj 2002
Källa: CBOE Market Statistics 5/17/02

Historisk serien totala veckosats / samtalsförhållande

Det finns olika sätt att konstruera ett sälj / samtalsförhållande, men det traditionella CBOE: s totala vecko för sälj / samtal är en bra utgångspunkt. Med totalt menar vi veckototalen för volymerna av försäljningar och aktieoptioner och indexoptioner. Vi tar helt enkelt alla försäljningar som säljs för föregående vecka och delar upp det totala samtalet per vecka. Det här är veckans totala antal samtal / samtal. När förhållandet mellan samtalsvolym blir för högt (vilket innebär att fler säljs i förhållande till samtal) är marknaden redo för en reversering till uppsidan och har vanligtvis varit i en baisseartad nedgång.

När förhållandet blir för lågt (vilket innebär att fler samtal handlas i förhållande till försäljningar) är marknaden redo för en återgång till nedsidan (som var fallet i början av 2000). Figur 2, där vi kan se ytterligheterna under de senaste fem åren, visar denna åtgärd varje vecka, inklusive dess utjämnade fyra veckors exponentiella glidande medelvärde.

Bild 2: Skapad med Metastock Professional. Datakälla: Pinnacle IDX

Figur 2 visar förhållandets fyra veckors exponentiella rörliga medelvärde (topp plot) gav utmärkta varningssignaler när marknadsföringen var i närheten. Även om de aldrig är exakta och ofta lite tidiga, bör nivåerna ändå vara en signal om en förändring av marknadens mellanfristiga trend. Det är alltid bra att få en prisbekräftelse innan man har registrerat en marknadsbotten eller topp.

Dessa tröskelnivåer har förblivit relativt avgränsade under de senaste 20 åren, vilket kan ses i figur 2, men det finns en del märkbar drift (trend) till serien, först nedåt under tjurmarknaden i mitten av 1990-talet, sedan uppåt med början med 2000 björnmarknad.

Bild 3: Skapad med Metastock Professional. Datumkälla: Pinnacle IDX

Trots trenden är det utjämnade port / samtalsförhållandet fortfarande användbart; emellertid är det alltid bäst att använda de föregående 52-veckors höjder och lågheter i serien som kritiska trösklar. Försäljningsförhållanden används bäst i kombination med andra känslighetsindikatorer och kanske en prisbaserad (dvs. momentum) indikator. Mer detaljerad matematisk massering av data (dvs de-trending genom att skilja på serien) kan också hjälpa.

Equity-Only Put / Call Ratio

Eftersom det inkluderar indexalternativ, som används av professionella penningförvaltare för att säkra portföljer av aktier, kan det totala försäljningsförhållandet förvränga mätningen av temperaturen hos vår rent spekulativa publik. Troligtvis är en bättre mätare CBOE: s enda kapitalförsäljningsförhållande. Figur 4 innehåller CBOE: s råa dagliga försäljnings- och samtalskvot och dess 10-dagars exponentiella rörliga medelvärde - båda planeras över S&P 500-aktieindex. Eftersom björnmarknaden har förskjutit medelkvoten till ett högre intervall är de horisontella röda linjerna det nya sentimentet. Det senaste intervallet, indikerat av de horisontella blå linjerna, hade tröskelvärden från 0, 39 till 0, 49. De nya tröskelvärdena är 0, 55 och 0, 70. För närvarande har nivåerna precis dragit sig tillbaka från överdriven baisshet och är således måttligt hausse.

Bild 4: Skapad med Metastock Professional. Källa: CBOE Market Statistics

Poängen

Indexalternativ har historiskt ett skev mot mer försäljningsköp. Detta beror på att säkringsindex för säljoptioner görs av portföljförvaltare. Detta är också anledningen till att det totala försäljningsförhållandet inte är det ideala förhållandet (det förorenas av denna säkringsvolym). Kom ihåg att idén med kontrarisk känsleanalys är att mäta pulsen hos den spekulativa alternativmassan, som är mer fel än de har rätt. Vi bör därför titta på soliditeten för ett rentare mått på den spekulativa näringsidkaren. Dessutom bör de kritiska tröskelnivåerna vara dynamiska, valda från de föregående 52-veckors höjder och lågheter i serien, justera för trender i uppgifterna.

Som med alla indikatorer fungerar de bäst när du lär känna dem och spåra dem själv. Även om jag inte gillar att använda dem för mekaniska handelssignaler, så sätter / ringer förhållandena upp områden med översålda och överköpta marknadsförhållanden ganska tillförlitligt. De bör alltså ingå i alla marknadsteknikernas analytiska verktygslåda.