Praktiska och prisvärda säkringsstrategier

Säkring är praxis att köpa och hålla värdepapper för att minska portföljrisken. Dessa värdepapper är avsedda att röra sig i en annan riktning än resten av portföljen. De tenderar att uppskatta när andra investeringar minskar. Ett försäljningsalternativ på en aktie eller ett index är det klassiska säkringsinstrumentet.

När det görs korrekt reducerar säkringen osäkerheten och kapitalbeloppet i risken betydligt i en investering, utan att den potentiella avkastningsgraden avsevärt minskar.

Hur det är gjort

Säkring kan låta som en försiktig strategi för investeringar, avsedda att ge avkastning på undermarknaden. Men denna strategi används ofta av de mest aggressiva investerarna. Genom att minska risken i en del av en portfölj kan en investerare ofta ta mer risk någon annanstans och öka sin absoluta avkastning samtidigt som han sätter mindre kapital i risk för varje enskild investering.

Säkring används också för att säkerställa att investerare kan uppfylla framtida återbetalningsskyldigheter. Till exempel, om en investering görs med lånade pengar, bör en säkring vara på plats för att se till att skulden kan återbetalas. Eller, om en pensionsfond har framtida skulder, är den bara ansvarig för att säkra portföljen mot katastrofala förluster.

Negativ risk

Prissättningen på säkringsinstrument är relaterad till den potentiella nackrisken i den underliggande säkerheten. Som regel, desto dyrare säkringen blir köparen av häcken att överföra till säljaren.

Nedsidorisk, och därmed alternativt prissättning, är främst en funktion av tid och volatilitet. Resonemanget är att om ett värdepapper kan göra betydande prisrörelser dagligen, så kommer ett alternativ på den säkerhet som löper ut veckor, månader eller år i framtiden att vara mycket riskabelt och därför kostsamt.

Å andra sidan, om säkerheten är relativt stabil dagligen finns det mindre nackdelarisk och alternativet blir billigare. Därför används korrelerade värdepapper ibland för säkring. Om en enskild small cap-aktie är för flyktig att säkerställa överkomligt, kan en investerare säkra sig med Russell 2000, ett small-cap-index, istället.

Strikpriset för en säljoption representerar mängden risk som säljaren tar på sig. Alternativ med högre strejkpriser är dyrare, men ger också mer prisskydd. På något sätt är det naturligtvis inte längre kostnadseffektivt att köpa ytterligare skydd.

I teorin skulle en perfekt prissäkring, som en säljoption, vara en nollsumma-transaktion. Inköpspriset för säljoptionen skulle vara exakt lika med den förväntade nedsättningsrisken för den underliggande säkerheten. Men om detta var fallet, skulle det finnas liten anledning att inte säkra några investeringar.

Prissättningsteori och praktik

Naturligtvis är marknaden ingenstans nära den effektiva, exakta eller generösa. För det mesta och för de flesta värdepapper avskrivs säljoptioner med värdepapper med negativa genomsnittliga utbetalningar. Här finns tre faktorer:

1. Volatilitetspremie : Implicerad volatilitet är vanligtvis högre än realiserad volatilitet för de flesta värdepapper, för det mesta. Varför detta händer är fortfarande öppet för debatt, men resultatet är att investerare regelbundet betalar för mycket för nackskydd.
2. Indexdrift: Aktieindex och tillhörande aktiekurser har en tendens att gå uppåt över tiden. Denna gradvisa ökning av värdet på den underliggande säkerheten resulterar i en minskning av värdet på den relaterade försäljningen.
3. Tidsförfall: Liksom alla långa alternativspositioner förlorar det något av sitt värde varje dag som ett alternativ närmar sig utgången. Nedbrytningshastigheten ökar när tiden kvar på alternativet minskar.

Eftersom den förväntade utbetalningen av en säljoption är mindre än kostnaden är utmaningen för investerare att bara köpa så mycket skydd som de behöver. Detta innebär i allmänhet att köpa lägger till lägre strejkpriser och antar säkerhetens initiala nackriskrisk.

Spridningssäkring

Indexinvesterare är ofta mer upptagna med att säkra sig mot måttliga prisnedgångar än allvarliga fall, eftersom dessa typer av prisfall är mycket oförutsägbara och relativt vanliga. För dessa investerare kan en björnspridning vara en kostnadseffektiv lösning.

I en björnsatsspridning köper investeraren en put med högre strejkpris och säljer sedan en med ett lägre pris med samma utgångsdatum. Observera att detta endast ger begränsat skydd, eftersom den maximala utbetalningen är skillnaden mellan de två strejkpriserna. Men detta är ofta tillräckligt skydd för att hantera en mild till måttlig nedgång.

Ett annat sätt att få ut mesta möjliga värde av en säkring är att köpa den längsta tillgängliga säljoptionen. En sexmånaders säljoption är i allmänhet inte dubbelt så hög som priset för ett tremånadersalternativ - prisskillnaden är bara cirka 50%. När du köper ett alternativ är marginalkostnaden för varje ytterligare månad lägre än den senaste.

Tidsförlängning och Put Rolling

Exempel - Att köpa ett alternativ för långsiktig försäljning

• Tillgängliga säljoptioner på IWM, handeln 78, 20.
• IWM är Russell 2000 tracker ETF

I exemplet ovan ger det dyraste alternativet för en långsiktig investerare också honom eller henne det billigaste skyddet per dag.

Detta innebär också att säljoptioner kan förlängas mycket kostnadseffektivt. Om en investerare har en sexmånaders säljoption på ett värdepapper med ett visst strejkpris kan det säljas och ersättas med ett 12 månaders alternativ vid samma strejk. Detta kan göras om och om igen. Övningen kallas att rulla ett försäljningsalternativ framåt.

Genom att rulla en säljoption framåt och hålla strejkpriset nära, men fortfarande något under marknadspriset, kan en investerare upprätthålla en säkring under många år. Detta är mycket användbart i samband med riskfyllda hävstångsinvesteringar som indexfutures eller syntetiska aktiepositioner.

Kalenderuppslag

Den minskande kostnaden för att lägga till extra månader till en säljoption skapar också en möjlighet att använda kalenderspridningar för att sätta en billig säkring på plats vid ett framtida datum. Kalenderspridningar skapas genom att köpa en långsiktig säljoption och sälja en kortsiktig säljoption till samma strejkpris.

Faran är att investerarnas nackrisk för närvarande är oförändrad, och om aktiekursen sjunker avsevärt under de kommande månaderna kan investeraren möta några svåra beslut. Ska de utöva den långa putten och förlora sitt återstående tidsvärde? Eller borde investeraren köpa tillbaka short-putten och riskera att binda ännu mer pengar i en förlorande position?

Under gynnsamma omständigheter kan en kalenderuppsättning sprida sig till en billig långsiktig säkring som sedan kan rullas fram på obestämd tid. Investerare måste dock tänka igenom scenarierna mycket noggrant för att se till att de inte oavsiktligt inför nya risker i sina investeringsportföljer.

Poängen

Säkring kan ses som överföring av oacceptabel risk från en portföljförvaltare till en försäkringsgivare. Detta gör processen till en tvåstegssätt. Bestäm först vilken risknivå som är acceptabel. Identifiera sedan transaktionerna som kan kostnadseffektivt överföra denna risk.

Som regel ger längre säljoptioner med lägre strejkpris det bästa säkringsvärdet. De är initialt dyra, men deras kostnad per marknadsdag kan vara mycket låg, vilket gör dem användbara för långsiktiga investeringar. Dessa långsiktiga säljoptioner kan rullas fram till senare utgångar och högre strejkpriser, vilket säkerställer att en lämplig säkring alltid finns på plats.

Vissa investeringar är mycket lättare att säkra än andra. Vanligtvis är investeringar som breda index mycket billigare att säkra än enskilda aktier. Lägre volatilitet gör försäljningsoptionerna billigare och en hög likviditet möjliggör spridningstransaktioner.

Men medan säkringen kan bidra till att eliminera risken för en plötslig prisnedgång, gör det inget för att förhindra långsiktig underprestanda. Det bör betraktas som ett komplement, snarare än ett substitut, till andra portföljhanteringstekniker som diversifiering, ombalansering och disciplinerad säkerhetsanalys och urval.