Kortförsäljning Grunderna

Short selling (även känd som "shorting", "selling short" eller "going short") avser försäljning av ett värdepapper eller ett finansiellt instrument som säljaren har lånat för att göra den korta försäljningen. Kortsäljaren tror att det lånade värdepapperspriset kommer att sjunka, vilket gör det möjligt att köpa tillbaka till ett lägre pris. Skillnaden mellan det pris som säkerheten såldes kort till och det priset till vilket det köpts representerar den korta säljarens vinst (eller förlust, i förekommande fall).

Är kortsäljande etiska?

Short selling är kanske ett av de mest missförstådda ämnena på investeringsområdet. I själva verket släcks korta säljare ofta som ömma individer som bara är ute efter ekonomisk vinst till varje pris, utan hänsyn till de företag och försörjning som förstörts i samband med kortsäljningsprocessen. Verkligheten är dock en helt annan. Långt ifrån att vara cyniker som försöker hindra människor från att uppnå ekonomisk framgång - eller i USA, att uppnå ”American Dream” - gör korta säljare möjlighet för marknaderna att fungera smidigt genom att tillhandahålla likviditet och även tjäna som ett begränsande inflytande på investerarnas överflödighet. .

Överdriven optimism driver ofta upp till höga nivåer, speciellt på marknadstoppar (i förekommande fall - dotcoms och tekniklager i slutet av 1990-talet, och i mindre skala, råvaru- och energilager från 2003 till 2007). Kortförsäljning fungerar som en verklighetskontroll som förhindrar att lager kan erbjudas till löjliga höjder under sådana tider.

Även om ”kortslutning” i grunden är en riskabel aktivitet eftersom den strider mot marknadens långsiktiga uppåtgående trend, är det särskilt farligt när marknaderna växer. Korta säljare som konfronteras med eskalerande förluster på en obeveklig tjurmarknad påminner smärtsamt om John Maynard Keynes berömda ordspråk: "Marknaden kan förbli irrationell längre än du kan hålla lösningsmedel."

Även om kortförsäljning lockar sin andel av samvetslösa operatörer som kan ta till oetisk taktik - som har färgglada namn som "kort och snedvrida" eller "björna raid" - för att sänka priset på en aktie, skiljer sig detta inte mycket från lagerutbudet som använder rykten och hype i "pump-and-dump" -program för att driva upp ett lager. Kortförsäljning har antagligen fått mer respektabilitet under de senaste åren med inblandning av hedgefonder, kvantifonder och andra institutionella investerare på kortsidan. Utbrottet av två vilda globala björnmarknader under det första decenniet av detta årtusende har också ökat investerarnas vilja att lära sig om kortsäljning som ett verktyg för att säkra portföljrisk.

Kortförsäljning kan ge ett visst försvar mot ekonomiskt bedrägeri genom att exponera företag som bedrägligt har försökt att blåsa upp sina prestationer. Kortförsäljare gör i allmänhet sina läxor mycket bra och undersöker noggrant innan de tar en kort position. Sådan forskning visar ofta information som inte är lättillgänglig någon annanstans, och säkert inte ofta tillgänglig från mäklarhus som föredrar att utfärda köp snarare än att sälja rekommendationer.

Sammantaget är kortsäljning helt enkelt ett annat sätt för aktieinvesterare att söka vinster ärligt.

Hur man kort säljer

Låt oss använda ett grundläggande exempel för att demonstrera kortsäljningsprocessen.

Till att börja med skulle du behöva ett marginalkonto hos ett mäklarföretag för att korta en aktie. Du måste då finansiera det här kontot med en viss marginal. Standardmarginalkravet är 150%, vilket innebär att du måste komma med 50% av intäkterna som kommer att tillfalla dig från kortslutning av en aktie. Så om du vill korta sälja 100 aktier i en aktiehandel till 10 $ måste du sätta in $ 500 som marginal på ditt konto.

Låt oss säga att du har öppnat ett marginalkonto och nu letar efter en lämplig kortsäljarkandidat. Du bestämmer att Conundrum Co. (ett fiktivt företag) är redo för en betydande nedgång och bestämmer dig för att korta 100 aktier till $ 50 per aktie.

Så här fungerar den korta försäljningsprocessen:

1. Du gör den korta försäljningsorder via ditt online mäklarkonto eller finansiella rådgivare. Observera att du måste förklara kortförsäljningen som sådan, eftersom en odeklarerad kortförsäljning utgör ett brott mot värdepapperslagarna.
2. Din mäklare kommer att försöka låna aktierna från ett antal källor, inklusive mäklarnas inventering, från marginalkontona för en av dess kunder eller från en annan mäklare. Förordning SHO som släpptes av SEC 2005 kräver att en mäklare-återförsäljare har rimliga skäl att tro att säkerheten kan lånas (så att den kan levereras till köparen vid leveransdatum) innan en kort försäljning genomförs säkerhet; detta kallas kravet "lokalisera".
3. När aktierna har lånats eller "hittats" av mäklare-återförsäljaren kommer de att säljas på marknaden och intäkterna deponeras på ditt marginalkonto.

Ditt marginalkonto har nu 7 500 $ i det; 5 000 dollar från den korta försäljningen av 100 aktier i Conundrum till $ 50, plus $ 2500 (50% av $ 5 000) som din marginalinsättning.

Låt oss säga att Conundrum efter en månad handlas till 40 dollar. Du köper därför tillbaka de 100 Conundrum-aktierna som såldes till 40 USD för en kostnad på 4 000 USD. Din bruttovinst (ignorera kostnader och provisioner för enkelhet) är därför $ 1 000 ($ 5 000 - $ 4 000).

Å andra sidan, anta att Conundrum inte sjunker som du hade förväntat dig utan istället stiger till $ 70. Din förlust i detta fall är $ 2, 000 ($ 5, 000 - $ 7, 000).

En kort försäljning kan betraktas som spegelbilden att "gå långt" eller köpa en aktie. I exemplet ovan skulle den andra sidan av din kortsäljning ha tagits av en köpare av Conundrum Co. Din korta position på 100 aktier i företaget kompenseras av köparens långa position på 100 aktier. Aktieköparen har naturligtvis en risk-belöningsutbetalning som är den polära motsatsen till kortförsäljarens utbetalning. I det första scenariot, medan den korta säljaren har en vinst på 1 000 $ från en nedgång i aktien, har aktieköparen en förlust av samma belopp. I det andra scenariot där beståndet går framåt har den korta säljaren en förlust på 2 000 USD, vilket är lika med den vinst som registrerats av köparen.

Vem är typiska korta säljare?

• Hedgefonder är en av de mest aktiva enheterna som deltar i bristande aktivitet. De flesta hedgefonder försöker säkra marknadsrisk genom att sälja korta aktier eller sektorer som de anser vara övervärderade.
• Sofistikerade investerare är också involverade i kortsäljning, antingen för att säkra marknadsrisk eller helt enkelt för spekulation.
• Spekulanter står för en betydande del av den korta aktiviteten.
• Daghandlare är ett annat viktigt segment på kortsidan. Kortförsäljning är idealisk för mycket kortvariga handlare som har möjlighet att följa sina handelspositioner såväl som handelsupplevelsen för att fatta snabba handelsbeslut.

Förordningar om kortförsäljning

Kort försäljning var synonymt med "uptick-regeln" i nästan 70 år i USA. Genomförande av SEC 1938 krävde regeln att varje kort försäljningstransaktion skulle genomföras till ett pris som var högre än det tidigare handlade priset, eller på en uptick. Regeln var utformad för att förhindra korta säljare från att förvärra den nedåtgående fart i en aktie när den redan sjunker.

Uptickregeln upphävdes av SEC i juli 2007; ett antal marknadsexperter anser att denna upphävning bidrog till den våldsamma björnmarknaden och marknadsvolatiliteten 2008-09. 2010 antog SEC en "alternativ upptickregel" som begränsar kortsäljningen när en aktie har sjunkit minst 10% på en dag.

I januari 2005 genomförde SEC förordningen SHO, som uppdaterade försäljningsförordningar som i huvudsak hade varit oförändrade sedan 1938. Förordning SHO försökte specifikt bromsa "naken" short selling (där säljaren inte lånar eller arrangerar att låna den förkortade säkerheten ), som hade varit utbredd på björnmarknaden 2000-02 genom att ställa krav på "lokalisera" och "närbild" för kortförsäljning.

Risker och belöningar

Kortförsäljning innebär ett antal risker, inklusive följande:

• Skeved risk-belöning vinst. Till skillnad från en lång position i ett värdepapper, där förlusten är begränsad till det belopp som investerats i värdepapperet och den potentiella vinsten är obegränsad (i teorin åtminstone), medför en kort försäljning den teoretiska risken för oändlig förlust, medan den maximala vinsten - vilket skulle inträffa om beståndet sjunker till noll - är begränsat.
• Kortslutning är dyrt . Kortförsäljning innebär ett antal kostnader utöver handelsprovisioner. En betydande kostnad är förknippad med att låna aktier till kort, utöver ränta som normalt betalas på ett marginalkonto. Den korta säljaren är också på kroken för utdelning av aktier som har förkortats.
• Går mot säd. Som tidigare nämnts går kortförsäljningen mot den förankrade trenden på marknaderna.
• Tidpunkten är allt. Tidpunkten för kortförsäljningen är kritisk, eftersom det kan vara ett recept på katastrof att inleda en kortförsäljning vid fel tidpunkt.
• Reglerande och andra risker. Tillsynsmyndigheter inför ibland förbud mot kortförsäljning på grund av marknadsförhållanden. detta kan utlösa en topp på marknaderna, vilket tvingar korta säljare att täcka positioner med en stor förlust. Aktier som är kraftigt kortslutna riskerar också att "köpa in", vilket hänvisar till att en mäklare-återförsäljare stängs ut om aktien är mycket svår att låna och dess långivare kräver det tillbaka.
• Strikt handelsdisciplin krävs. Överflödet av risker förknippade med kortsäljning innebär att det endast är lämpligt för handlare och investerare som har den handelsdisciplin som krävs för att minska sina förluster vid behov. Att hålla fast vid en olönsam kort position i hopp om att den kommer tillbaka är inte en livskraftig strategi. Kortförsäljning kräver ständig positionsövervakning och efterlevnad av snäva stoppförluster.

Med tanke på dessa risker, varför bry sig om att korta? Eftersom aktier och marknader ofta sjunker mycket snabbare än de stiger.

Till exempel fördubblades S&P 500 under en femårsperiod från 2002 till 2007, men sjönk sedan 55% på mindre än 18 månader, från oktober 2007 till mars 2009. Stora investerare som var korta på marknaden under detta steg gjorde vinster från vind deras korta positioner.

Poängen

Kortförsäljning är en relativt avancerad strategi som bäst passar för sofistikerade investerare eller handlare som känner till riskerna med brister och reglerna. Den genomsnittliga investeraren kan vara bättre betjänad genom att använda säljoptioner för att säkra nedåtrisken eller spekulera i en nedgång på grund av den begränsade risken. Men för dem som vet hur man använder det effektivt kan kortsäljning vara ett potent vapen i sitt investeringsarsenal.