Förstå Private Equity - PE

Den enklaste definitionen av private equity (PE) är att det är eget kapital - det vill säga aktier som representerar äganderätt till eller ett intresse i ett företag - som inte är noterat eller börsnoterat. En källa till investeringskapital, private equity härrör faktiskt från individer med högt nettovärde och företag som köper aktier i privata företag eller förvärvar kontroll över offentliga företag med planer på att ta dem privata och så småningom bli avnoterade dem från offentliga börser. De flesta av private equity-industrin består av stora institutionella investerare, till exempel pensionsfonder, och stora private equity-företag som finansieras av en grupp ackrediterade investerare.

Eftersom grunden för private equity-investeringar är en direkt investering i ett företag, ofta för att få ett betydande inflytande över företagets verksamhet, krävs ett ganska stort kapitalutlägg, varför större fonder med djupa fickor dominerar branschen. Minimikapitalet som krävs för investerare kan variera beroende på företag och fond. Vissa fonder har ett lägsta investeringskrav på $ 250 000; andra kan kräva miljoner dollar.

Den underliggande motivationen för sådana åtaganden är naturligtvis strävan efter att uppnå en positiv avkastning på investeringen. Partners hos private-equity-företag samlar in pengar och hanterar dessa pengar för att ge gynnsam avkastning för sina aktieägarkunder, vanligtvis med en investeringshorisont mellan fyra och sju år.

Grundläggande om privat kapital

The Private Equity Profession

Private equity har framgångsrikt lockat de bästa och ljusaste i företagsamerika, inklusive toppresultat från Fortune 500-företag och elitstrategi och managementkonsultföretag. Topputövare på bokförings- och advokatbyråer kan också vara rekryteringsgrunder, eftersom redovisning och juridisk kompetens hänför sig till transaktionsstödarbete som krävs för att genomföra ett avtal och översätta till rådgivande arbete för ett portföljföretags ledning.

Avgiftsstrukturen för private-equity-företag varierar, men den består vanligtvis av en förvaltningsavgift och en prestationsavgift (i vissa fall en årlig förvaltningsavgift på 2% av förvaltade tillgångar och 20% av bruttovinsten vid försäljning av företaget). Hur företag stimuleras kan variera avsevärt.

Med tanke på att ett privatkapitalföretag med 1 miljard dollar i förvaltade tillgångar kanske inte har mer än två dussin investerare, och att 20% av bruttovinsten kan generera tiotals miljoner dollar i avgifter för företaget, är det lätt att se varför private equity-industrin har lockat högsta talang. På medelmarknadsnivån (50 miljoner till 500 miljoner dollar i affärsvärde) kan intresseföretag tjäna låga sex siffror i lön och bonusar, vice ordförande kan tjäna ungefär en halv miljon dollar och rektorer kan tjäna mer än 1 miljon dollar i (realiserade och orealiserade) ersättning per år.

Typer av kapitalföretag

Ett spektrum av investeringspreferenser sträcker sig över de tusentals aktiebolag som finns. Vissa är strikta finansiärer - passiva investerare - som är helt beroende av ledningen för att växa företaget (och dets lönsamhet) och förse sina ägare med lämplig avkastning. Eftersom säljare vanligtvis ser denna metod som en commoditized metod, anser andra private-equity-företag sig vara aktiva investerare. Det vill säga de ger operativt stöd till ledningen för att hjälpa till att bygga och växa ett bättre företag.

Dessa typer av företag kan ha en omfattande kontaktlista och "C-nivå" -relationer, som verkställande direktörer och ekonomidirektörer inom en viss bransch, vilket kan bidra till att öka intäkterna, eller de kan vara experter på att förverkliga verksamhetseffektivitet och synergier. Om en investerare kan få in något speciellt till en affär som kommer att förbättra företagets värde över tid, är det mer troligt att en sådan investerare ses gynnsamt av säljare. Det är säljaren som slutligen väljer vem de vill sälja till eller samarbeta med.

Investeringsbanker tävlar med private-equity-företag (även känd som private equity-fonder) för att köpa upp bra företag och finansiera till nya företag. Det är ingen överraskning att de största investeringsbankenheterna, som Goldman Sachs (GS), JPMorgan Chase (JPM) och Citigroup (C), ofta underlättar de största erbjudandena.

När det gäller private-equity-företag är de medel de erbjuder endast tillgängliga för ackrediterade investerare och kanske bara har ett begränsat antal investerare, medan fondens grundare ofta också tar en ganska stor andel i företaget. Men några av de största och mest prestigefyllda private equity-fonderna handlar sina aktier offentligt. Till exempel handlar Blackstone Group (BX) på NYSE och har varit inblandade i förvärv av företag som Hilton Hotels och SunGard.

Hur Private Equity skapar värde

Privata kapitalföretag utför två viktiga funktioner:

• transaktionens ursprung / genomförande av transaktioner
• portföljövervakning

Deal origination innebär att skapa, upprätthålla och utveckla relationer med fusioner och förvärv (M&A) mellanhänder, investeringsbanker och liknande transaktionsproffs för att säkerställa både hög kvantitet och högkvalitativt avtal. Dealflöde avser potentiella förvärvskandidater som hänvisas till proffs i private equity för att se över investeringar. Vissa företag anställer intern personal för att proaktivt identifiera och nå ut till företagets ägare för att generera transaktionsledningar. I ett konkurrenskraftigt M & A-landskap kan inköp av egna affärer hjälpa till att säkerställa att de insamlade medlen framgångsrikt används och investeras.

Dessutom kan interna inköpsinsatser minska transaktionsrelaterade kostnader genom att sänka avgifterna för investeringsbankens mellanhänder. När professionella finansiella tjänster representerar säljaren, kör de vanligtvis en full auktionsprocess som kan minska köparens chanser att framgångsrikt förvärva ett visst företag. Som sådant försöker professionella avtal med ursprung (vanligtvis på associerade, vice ordförande och direktörnivåer) skapa ett starkt samband med transaktionsproffs för att få en tidig introduktion till en affär.

Det är viktigt att notera att investeringsbanker ofta samlar in sina egna medel, och därför kanske inte bara är en hänvisningsavtal, utan också en konkurrerande budgivare. Med andra ord, vissa investeringsbanker tävlar med private-equity-företag för att köpa upp goda företag.

Transaktionsutförande innebär att utvärdera ledningen, branschen, historiska ekonomier och prognoser och genomföra värderingsanalyser. Efter att investeringskommittén har avslutat sig för att eftersträva en målförvärvskandidat, lämnar affärspersonalen ett erbjudande till säljaren. Om båda parter beslutar att gå vidare, arbetar affärspersonalen med olika transaktionsrådgivare för att inkludera investeringsbanker, revisorer, advokater och konsulter för att utföra due diligence-fasen. Due diligence inkluderar validering av ledningens redovisade operativa och finansiella siffror. Denna del av processen är kritisk, eftersom konsulter kan avslöja affärsmordare, till exempel betydande och tidigare otäckta skulder och risker.

Private Equity Investment Strategies

När det gäller att göra affären är investeringar i private equity många. två av de vanligaste är hävstångsuppköp och riskkapitalinvesteringar.

Utnyttjade uppköp är exakt hur de låter: ett målföretag köps ut av ett private equity-företag (eller som en del av en större grupp av företag). Köpet finansieras (eller säkerställs) genom skuld, som säkerställs av målföretagets verksamhet och tillgångar. Förvärvaren (PE-företaget) försöker köpa målet med medel som förvärvats genom användning av målet som ett slags säkerhet.

I själva verket kan förvärv av PE-företag, i en hävstångsuppköp, köpa företag som bara behöver lägga upp en bråkdel av inköpspriset. Genom att utnyttja investeringen syftar PE-företag till att maximera sin potentiella avkastning, alltid av största vikt för företag i branschen.

Riskkapital är en mer allmän term, som oftast används i relation till att ta en aktieinvestering i ett ungt företag i en mindre mogen industri (tror internetföretag i början till mitten av 1990-talet). Ganska ofta kommer PE-företag att se att det finns potential i branschen och ännu viktigare målföretaget självt, och ofta på grund av bristen på intäkter, kassaflöde och skuldfinansiering som är tillgängliga för målet, kan PE-företag ta betydande insatser i sådana företag i hopp om att målet kommer att utvecklas till ett kraftcenter i sin växande industri. Genom att vägleda målföretagets ofta oerfarna ledning längs vägen, ger private equity-företag också värde till företaget på ett mindre kvantifierbart sätt.

Övervakning och ledning

Som leder oss till den andra viktiga funktionen av professionella aktörer: övervakning och stöd av företagets olika portföljbolag och deras ledningsteam. De kan bland annat stödja ett ungt företags verkställande personal genom bästa praxis inom strategisk planering och ekonomisk förvaltning. Dessutom kan de hjälpa till att institutionalisera nya redovisnings-, upphandlings- och IT-system för att öka värdet på deras investeringar.

När det gäller mer etablerade företag tror PE-företag att de har förmågan och kompetensen att ta underpresterande företag och förvandla dem till starkare genom att öka effektiviteten i verksamheten, vilket ökar intäkterna. Detta är den primära källan för värdeskapande i private equity, även om PE-företag också skapar värde genom att sträva efter att anpassa företagsledningens intressen med företagets och dess investerares intressen. Genom att ta offentliga företag privat tar PE-företag bort den ständiga offentliga granskningen av kvartalsvisa intäkter och rapporteringskrav, vilket gör det möjligt för PE-företaget och det förvärvade företagets ledning att ta en längre sikt för att förbättra företagets förmögenhet.

Dessutom är ledningskompensation ofta bunden närmare företagets resultat, vilket lägger till ansvar och incitament till ledningens ansträngningar. Detta, tillsammans med andra mekanismer som är populära inom private equity-industrin (förhoppningsvis) leder så småningom till att det förvärvade företagets värdering ökar väsentligt i värde från den tidpunkt då det köptes, vilket skapar en lönsam exitstrategi för PE-företaget - vare sig det skulle återförsäljas, en IPO eller ett annat alternativ.

Investera i uppsidan

En populär exitstrategi för private equity innebär att växa och förbättra ett medelmarknadsföretag och sälja det till ett stort företag (inom en närstående industri) för en rejäl vinst. De stora investeringsbanker som nämns ovan fokuserar vanligtvis sina ansträngningar på affärer med företagsvärden värda miljarder dollar. Men de allra flesta transaktioner finns på mellanmarknaden ($ 50 miljoner till $ 500 miljoner erbjudanden) och lägre medelmarknad ($ 10 miljoner till $ 50 miljoner erbjudanden). Eftersom de bästa tyngdpunkten mot de större erbjudandena är mellanmarknaden en betydligt underförtjänt marknad: Det vill säga det finns betydligt fler säljare än det finns mycket erfarna och positionerade finansierare med omfattande köparnätverk och resurser för att hantera en affär (för medel- marknadsföretagare).

Flyger under radarn för stora multinationella företag erbjuder många av dessa små företag ofta högkvalitativ kundservice och / eller nischprodukter och tjänster som inte erbjuds av de stora konglomeraten. Sådana framsteg lockar intresset från private equity-företag, eftersom de har insikt och kunniga att utnyttja sådana möjligheter och ta företaget till nästa nivå.

Till exempel kan ett litet företag som säljer produkter inom en viss region väsentligt växa genom att odla internationella försäljningskanaler. Eller en mycket fragmenterad bransch kan genomgå konsolidering (genom att kapitalföretaget köper upp och kombinerar dessa enheter) för att skapa färre, större aktörer. Större företag har vanligtvis högre värderingar än mindre företag.

En viktig företagsmetrik för dessa investerare är resultat före ränta, skatter, avskrivningar och avskrivningar (EBITDA). När ett privatkapitalföretag förvärvar ett företag, arbetar de tillsammans med ledningen för att avsevärt öka EBITDA under dess investeringshorisont (vanligtvis mellan fyra och sju år). Ett bra portföljbolag kan vanligtvis öka sin EBITDA både organiskt (intern tillväxt) och genom förvärv.

Det är avgörande för investerare i private equity att ha en pålitlig, kapabel och pålitlig förvaltning på plats. De flesta chefer i portföljbolag ges kapital- och bonuskompensationsstrukturer som belöner dem för att de når sina finansiella mål. Sådan anpassning av mål (och lämplig kompensationsstrukturering) krävs vanligtvis innan en affär görs.

Investera i Private Equity

För investerare som inte kan placera miljoner dollar utesluts ofta privat kapital från en portfölj - men det borde inte vara det. Även om de flesta private equity-investeringsmöjligheter kräver branta initiala investeringar, finns det fortfarande några sätt för mindre yngel att spela.

Det finns flera private equity-investeringsföretag, även kallade affärsutvecklingsföretag, som erbjuder börsnoterade aktier, vilket ger genomsnittliga investerare möjlighet att äga ett segment av private equity-cirkeln. Tillsammans med Blackstone Group (nämnts ovan) är exempel på dessa aktier Apollo Global Management LLC (APO), Carlyle Group (CG) och Kohlberg Kravis Roberts / KKR & Co. (KKR), bäst känd för sitt massiva hävstångsutköp av RJR Nabisco 1989.

(Läs mer om den ökända affären i Corporate Kleptocracy på RJR Nabisco .)

Fonder har begränsningar när det gäller att köpa private equity på grund av SEC: s regler om olagliga värdepappersinnehav, men de kan också investera indirekt genom att köpa dessa börsnoterade private equity-företag; dessa fonder kallas vanligtvis fonder. Dessutom kan genomsnittliga investerare köpa aktier i en börshandlad fond (ETF) som innehar aktier i private equity-företag, till exempel ProShares Global Listed Private Equity ETF (PEX).

Poängen

Med fonder som förvaltas redan i biljonerna har private equity-företag blivit attraktiva investeringsmedel för rika individer och institutioner. Att förstå vad private equity exakt innebär och hur dess värde skapas i sådana investeringar är de första stegen i att gå in i en tillgångsklass som gradvis blir mer tillgänglig för enskilda investerare.

Eftersom industrin lockar de bästa och ljusaste i företagsamerika, lyckas yrkesverksamma på private-equity-företag vanligtvis med att placera investeringskapital och öka värdena i sina portföljbolag. Men det finns också hård konkurrens på M & A-marknaden för bra företag att köpa. Som sådant är det absolut nödvändigt att dessa företag utvecklar starka relationer med transaktions- och servicepersonal för att säkerställa ett starkt affärsflöde.