Varför USA-Kina kan komma att bli kort

Handelssamtal mellan USA och Kina kommer att återupptas denna vecka med förhandlare på hög nivå som deltar. Emellertid tilldelar Cesar Rojas, en global ekonom på Citigroup, en liten sannolikhet på 5% till en "omfattande" affär som är hausseartad för både USA: s ekonomi och aktier. "USA och Kina är fortfarande inte redo för en affär", sa han till CNBC. Tabellen nedan sammanfattar Citigroups tre scenarier för en handelstransaktion, vilket indikerar överväldigande odds för att varje handelsavtal skulle kunna komma under investerarnas mest optimistiska förväntningar.

3 Kinahandelsscenarier

• Bull Case (5% odds): "omfattande" avtal med tullåterföring när Kina öppnar marknader för USA och lovar att skydda USA: s immateriella rättigheter
• Basfall (45% odds): "faner" av en överenskommelse med tullar hålls stadigt och Kina gör mindre åtaganden för handelsunderskott och immateriell egendom
• Bear Case (40% odds): inget avtal senast den 2 mars, båda sidor höjer tullarna, Kina hindrar amerikanska investeringar och verksamhet för amerikanska företag där

Källa: Citigroup, som rapporterats av CNBC

Betydelse för investerare

Bull Case . CItigroups mest optimistiska fall innebär att tullarna rullas tillbaka av båda länderna. Kina skulle förbinda sig att importera mer amerikanska tillverkade och jordbruksprodukter, öppna sina marknader för mer amerikanska investeringar och vidta fasta åtgärder för att förhindra stöld av amerikansk immateriell egendom.

Citigroup anser att ett "omfattande" avtal skulle vara särskilt positivt för cykliska lager, och att de globala aktiemarknaderna kan få ett uppsving på cirka 10% 2019. Rojas tillägger att råvaror som sojabönor, spannmål, koppar och olja borde se prisvinster. "Högre amerikanska sojabönspriser skulle sannolikt utlösa en knock-on-rally till majspriser och genomföra till förbättrade bondens stämningar och utgifter, " vilket också skulle öka försäljningen i USA av jordbruksutrustningstillverkare, enligt Timothy Thein, en Citi-analytiker citerade av CNBC.

Som noterats ovan tilldelar Citigroup dock en liten sannolikhet på 5% till sitt tjurfall. President Trump har bland annat uttalat att en överenskommelse inte skulle tillkännages förrän han hade träffat igen med den kinesiska presidenten Xi, och det är mycket osannolikt att det skulle hända före den 2 mars.

Basväska . Detta scenario skulle skjuta upp upptrappningen av tullar. Denna affär skulle baseras på löften från Kina för att minska den årliga handelsobalansen med USA med upp till 200 miljarder dollar fram till 2020, för att upprätthålla USA: s immateriella rättigheter och gå långsammare i sin Made in China 2025-plan som skulle luta kinesisk tillverkning mot att producera avancerade varor. Dessa skulle vara positiva, "men den pågående verifieringsprocessen och ytterligare begränsningar kan lämna några tvivel, " sade Rojas.

Citi ser basfallet som att ge de globala aktierna en ökning med 5% under 2019. Det skulle vara en måttlig positiv för priserna på vissa metaller och jordbruksprodukter, särskilt sojabönor. Transportföretag bör dra fördel, delvis eftersom ytterligare tullar för konsumentvaror skulle undvikas.

Bear Case . Detta värsta fall gäller om tidsfristen den 2 mars går utan avtal och president Trump fullföljer sitt löfte att höja tullarna på 200 miljarder dollar av kinesiska varor från 10% till 25%. Om så är fallet kan Kina hämnas med sina egna tullhöjningar på cirka 60 miljarder dollar av USA-tillverkade varor, liksom att placera begränsningar för USA: s investeringar i Kina och lägga till lagstiftningsbörda för amerikanska företag. Globala aktier skulle falla med cirka 10% till 15%, uppskattar Citi.

Även om en överenskommelse nås inom tidsfristen kan vissa osäkerheter kvarstå. John Bilton, chef för den globala strategin för flera tillgångar på JPMorgan Asset Management, anser att alla komplexiteter kring frågor som immateriell äganderätt och cybersäkerhet troligen inte kommer att lösas fullt ut då. "Det här kan grymma på ett tag", sa han till CNBC.

Det är också oklart om en affär som minskar det amerikanska handelsunderskottet kommer att gynna de amerikanska aktierna. Med hänvisning till historien sedan 1970 berättade Jim Paulsen, chef för investeringsstrateg i The Leuthold Group, till CNBC: "USA: s aktier har överträffat utländska aktier när vårt handelsunderskott förvärras, historiskt ... men när vårt handelsunderskott förbättras överträffar internationella aktier USA."

I själva verket skulle en affär vara att sälja trigger för aktier, enligt Shawn Matthews, VD för hedgefonden Hondius Capital Management. "Just nu är det en riskfylld mentalitet - du vill vara långa riskfyllda tillgångar tills du får ett avtal med Kina", sa han till Bloomberg, "Du vill tona rallyet i affären - och den affären kommer förmodligen att gå att vara en urvattnad affär ändå, ”tillade han.

Blickar framåt

Alla affärer som öppnar marknader i Kina för amerikansk export, skyddar USA: s immateriella rättigheter och stabiliserar eller rullar tillbaka tullar bör vara positivt för amerikanska företag och konsumenter. Som Jim Paulsen påpekar kan det dock inte i sig självt vara positivt för USA: s lager att minska det amerikanska handelsunderskottet. "När vi har ett handelsunderskott betyder det att USA [ekonomin] går bättre", med den inhemska efterfrågan starkare än den utländska efterfrågan, som han berättade MarketWatch.