VelocityShares Daily 2X VIX ETT på kort sikt - TVIX

Velocity Shares Daily 2X VIX ETT (NYSEARCA: TVIX) är en börshandlad sedel (ETN) som spårar ett index över terminskontrakt på Standard & Poor's 500 (S&P 500) VIX Short Term Term Futures Index, med 200 % hävstång på volatilitetsrörelserna. TVIX utfärdades av Credit Suisse Securities (NYSE: CS) den 29 november 2010. Investerare borde vara medvetna om att till skillnad från en börshandlad fond (ETF) tar ETN inte positioner i det underliggande spårningsinstrumentet. I stället är ETN: er osäkra skuldförpliktelser från ett emitterande finansinstitut som inte betalar ränta och är föremål för kreditrisk. ETN: er medför inte spårningsfel som ETF: er eftersom det inte finns något köp och försäljning av det underliggande spårningsinstrumentet. I själva verket lämnas ETN: er strikt till marknadskrafterna för att avgöra hur nära de följer det underliggande indexet. Även om detta skapar en verkligt fri prissättningsmekanism, kan den också slå tillbaka katastrofalt när strukturella eller icke-korrelerade anomaliesituationer uppstår.

Contango till aktiesplit

Investerare bör vara medvetna om att TVIX medför en månatlig prisnedgång på 8 till 13%, beroende på marknadens volatilitet. Mindre volatilitet motsvarar mer kontango, vilket eroderar prissättningen med 80 till 90% per år. Av denna anledning implementerar Credit Suisse rutinmässigt en aktiesplitning på 10 till 1 när priset faller under vissa prisgränser som sträcker sig från $ 5 till $ 1 per aktie. TVIX har haft flera 10 till 1 aktiesplit sedan starten, varav den sista ägde rum den 8 juni 2018. Denna ETN är alltså bäst reserverad för mycket kortvariga handelsändamål.

Institutionellt ägande och aktivitet

TVIX hade 15, 68 miljoner utestående ETN-aktier från oktober 2018. Som emittent av TVIX ETN är Credit Suisse den högsta institutionella innehavaren, med 26% av de utestående aktierna, följt av algoritmiska handels- och marknadsföringsföretag Citadel Advisors med 6%, Susquehanna Group med 5% och Flow Traders LLC med 4%. Det totala institutionella innehavet uppgår till 168% av det totala flottöret, eftersom tidpunkten för rapporten den 25 oktober 2018. Institutionell ägarrapportering kan fördröja med upp till fyra veckor beroende på den specifika institutionen. Det exceptionellt höga ägandet indikerar att överskottet 68% av aktierna lånades ut för kortslutningstransaktioner vid tidpunkten för de rapporterade innehaven. På grund av den exceptionellt snabba prisnedgången är det inte ovanligt att institutionerna bokar en lång TVIX-position genom att kortsälja samma antal TVIX-aktier, åtminstone tillfälligt, att köpa tid för nästa drag.

Investerartyp och stil

TVIX designades inte för att hållas under längre tid. Majoriteten av institutionella innehavare tillverkar antingen marknader i TVIX elektroniskt eller använder den för olika HFT-strategiprogram. Mäklare stod för de största positionsförändringarna, i genomsnitt över 25 000 aktier per transaktion följt av investeringsrådgivare med under 5 000 aktier. Tillväxt var den bästa investeringsstilen bland innehavarna. De tre bästa nya köptransaktionerna var 1, 65 miljoner aktier av Credit Suisse, 714 000 av Citadel och 592 000 av SG America. De tre främsta nya nettoomsättningarna var Virtu Financial BD LLC (NASDAQ: VIRT) med negativa 19 200 aktier och Gainplan LLC som sålde 10 000 aktier. I takt med att volatiliteten i marknaden ökar, som med de hackiga marknaderna mot hösten 2018, vill fler investerare ha en lång exponering för volatilitet och köpa så i genomsnitt mer TVIX.

2012 TVIX-katastrof

Emittenten Credit Suisse slutade emittera nya TVIX-aktier i februari 2012. På grund av det begränsade utbudet började TVIX stiga då premier mellan nettotillgångarvärdet (NAV) och marknadspriset steg upp till 90%. Detaljhandelsinvesterare var i en oförskämd uppvaknande den 22 mars 2012, då TVIX kollapsade 29, 3% och fortsatte att falla ytterligare 29, 8% dagen efter. TVIX sjönk från $ 14, 43 till en låg nivå av 7, 16 $, en nedgång på över 50% på 48 timmar. Ännu mer chockerande var att pris kollapsen var helt orelaterad med VIX-indexets underliggande rörelser. I själva verket steg VIX-indexet faktiskt högre den andra dagen. Omedelbart efter avyttringen släppte Credit Suisse ett uttalande om att det skulle återuppta emissionen igen. Den misstänkta tidpunkten för avyttringen och nyhetsmeddelandet ledde till många stämningsansökningar. Detta är en försiktighetsberättelse för investerare att alltid kontrollera premien mellan marknadspriset och NAV för en ETN-produkt. Det viktigaste är att TVIX-prissättningen är helt marknadsdriven utan strukturerade prismekanismer på plats. Det är inte en produkt för långsiktiga investeringar, inte heller för osofistikerade investerare.

Poängen

VIX ETF: er som TVIX-hävda ETN som är användbara för handel på kort sikt flyttade i S&P 500-indexets volatilitet. Men på grund av sin struktur med terminskontrakt tenderar priset att försvinna snabbt, vilket leder till flera aktiesplitningar och ett stadigt sjunkande aktiekurs över tid. (För relaterad läsning, se "Översikt över VelocityShares TVIX")