Fördelarna med Master Limited Partnerships

A Master Limited Partnerships (MLP) är en unik investering som kombinerar skattemässiga fördelar med ett begränsat partnerskap (LP) med likviditeten i ett gemensamt aktie.

Medan en MLP har en partnerskapsstruktur, emitterar den aktier som handlas på ett börs som vanligt lager.

Dagens MLP definieras av skattereformlagen från 1986 och Revenue Act från 1987, som beskriver hur företag kan strukturera sin verksamhet för att realisera vissa skatteförmåner och definiera vilka företag som är berättigade. För att kvalificera sig måste ett företag tjäna 90% av sina inkomster genom aktiviteter eller ränta och utdelning avseende naturresurser, råvaror eller fastigheter.

Så här äger MLP: er kan ge olika fördelar:

Skatteförmåner

Skattereglerna för MLP skiljer sig väsentligt från företag för både företaget och dess investerare. Liksom andra aktiebolag finns det ingen skatt på företagsnivå. Detta sänker i huvudsak en MLP: s kapitalkostnad, eftersom den inte drabbas av problemet med dubbelbeskattning av utdelning. Företag som är berättigade att bli MLP har ett starkt incitament för att göra det eftersom det ger en kostnadsfördel jämfört med deras integrerade kamrater.

I ett MLP, i stället för att betala en företagsinkomstskatt, överförs enhetens skatteskuld till dess andelsägare. En gång per år får varje investerare ett K-1-uttalande (liknar en 1099-DIV-formulär) där hans eller hennes andel av partnerskapets nettoresultat redovisas, som sedan beskattas till investerarens individuella skattesats.

En viktig åtskillnad måste göras här: Medan MLP: s inkomster överförs till sina investerare för skatteändamål, har de faktiska kontantfördelningarna som görs till andelsägare mycket att göra med företagets inkomst. Istället är kassadistributioner baserade på MLP: s utdelningsbara kassaflöde (DCF), liknande fritt kassaflöde (FCF). Till skillnad från utdelning beskattas inte dessa utdelningar när de tas emot. Istället betraktas de som en minskning av investeringens kostnadsbas och skapar en skatteskuld som skjuts upp tills MLP säljs.

Lyckligtvis för investerare har MLP: er i allmänhet mycket högre utdelningsbart kassaflöde än de har en skattepliktig inkomst. Detta är ett resultat av betydande avskrivningar och andra skatteavdrag och gäller särskilt naturgas- och oljeledningar och lagringsföretag, som är de vanligaste företagen att välja en MLP-struktur.

Investerare får då högre kontantbetalningar än det belopp som de beskattas på, vilket skapar ett effektivt sätt att skjuta upp skatt. Den beskattningsbara inkomst som överförs till investerare är ofta bara 10% till 20% av kontantfördelningen, medan de andra 80% till 90% anses vara en avkastning på kapital och dras från den ursprungliga kostnadsbasen för den initiala investeringen.

Kassaflöden och skatter

Låt oss titta på ett exempel på mekanikerna för kassaflöden och skatter som uppstår vid innehav och försäljning av MLP. Låt oss anta att en MLP köps för $ 25 per aktie, som hålls under tre år, gör kontantfördelning på $ 1, 50 / enhet per år och passerar $ 0, 30 i beskattningsbar inkomst till varje enhet per år.

Beräkna först förändringen i kostnadsbasen orsakad av kapitalavkastningen - kontantfördelning minus fördelning av beskattningsbar inkomst - över investeringens livslängd. För enkelhets skull förutsätter skattepliktiga inkomster och kontantfördelning konstant under investeringens livslängd, även om de i själva verket sannolikt skulle variera varje år.

Om MLP säljs i slutet av det tredje året för $ 26 per enhet, skulle investeraren (LP) visa en vinst på $ 4, 60. En dollar av detta skulle vara en normal realisationsvinst - efter att ha köpt till $ 25 och sålt till $ 26 - och skulle beskattas med den långsiktiga skattesatsen för kapitalvinster. De återstående vinsten på 3, 60 dollar beror på kapitalavkastningen på 1, 20 $ varje år och detta belopp skulle beskattas till investerarens personliga inkomstskattesats. Tabellen nedan visar kassaflöden, inklusive de som är relaterade till skatter, under investeringens livslängd. Vi antar en skattesats på 35% och en kapitalvinst på 15%.

En viktig sidoanteckning om konceptet att sänka kostnadsbasen: Om och när investeringens kostnadsbasis faller till noll blir någon kontantfördelning omedelbart beskattningsbar snarare än att skjutas upp tills försäljningen av värdepapper. Detta beror på att investeringen inte kan falla på en negativ kostnadsbas. Detta kan inträffa om en MLP hålls i många år.

MLP: er kan användas för att få nuvarande inkomst medan de skjuter upp skatter, som framgår av exemplet ovan. Detta kan tas ett steg längre när en MLP-investering används som ett fordon för fastighetsplanering. När en MLP-andelsägare dör och investeringen överförs till en arvtagare återställs kostnadsbasen till marknadspriset vid överföringsdagen, vilket eliminerar eventuell upplupen skatteskuld som orsakas av kapitalavkastning.

Partnerskapsstruktur

MLP: er innehåller två affärsenheter: den begränsade partneren och den allmänna partner (GP). Den begränsade partneren investerar kapital i företaget och erhåller periodiska kassadistributioner, medan den allmänna partneren övervakar MLP: s verksamhet och erhåller incitamentsdistributionsrättigheter (IDR). IDR: er är strukturerade när partnerskapet bildas och ger den allmänna praktiken en prestationsbaserad lön för att framgångsrikt hantera MLP, mätt med kontantfördelningar till den begränsade partneren.

I allmänhet erhåller läkaren minst 2% av LP-distributionen, men när betalningen till LP-andelsägare ökar ökar den procentuella andelen GP till IDR också, ofta till högst 50%. Tabellen nedan visar en hypotetisk IDR-struktur som beskriver betalningsdelningen mellan LP och GP vid olika distributionsnivåer.

För varje inkrementell dollar som distribueras till LP-andelsägare inser fastigheten högre marginal IDR-betalningar. Om du till exempel antar 1 000 LP-enheter som är utestående, om $ 1 000 delas ut till LP-andelsägare ($ 1, 00 per enhet), kommer GP att få $ 20 (2% av $ 1 000). Men om $ 5, 000 delas ut till LP-andelsägare ($ 5, 00 per enhet), kommer GP att få $ 2 810, som beskrivs nedan.

Beräkningen för GP: s betalning för varje nivå är inte en rak multiplikation av GP: s IDR med LP: s distribution. Beräkningen går enligt följande: (LP-distribution / LP \ 's IDR) x GP IDR Således, vid den tredje nivån, skulle GP-betalningen vara ($ 1 / 0, 65) x0, 35 = 0, 538 eller $ 0, 54

Här ser vi att den allmänna partneren har ett betydande ekonomiskt incitament att öka kontantfördelningen till andelsägare i begränsad partner; medan LP-distributionen ökar med 500%, från $ 1 000 till 5 000 $, ökar GP-distributionen med mer än 14 000% och stiger från 20 $ till 2 810 $. Observera i beräkningarna i tabellen ovan att IDR-betalningen inte är en procentandel av det inkrementella LP-fördelningsbeloppet, utan snarare en procentandel av det totala beloppet som fördelas på marginell nivå. I den tredje nivån fördelas till exempel $ 1, 54 per LP-enhet; $ 1, 00 (65%) av det beloppet som betalats till LP-andelsägare, $ 0, 54 (35%) betalat till fastighetsmannen.

Företagsstrukturen för MLP: er kan vara mer komplex än en enkel uppdelning mellan de begränsade och allmänna partnerskapens intressen. I vissa fall kan fastighetsägaren äga LP-aktier. I andra fall kan den allmänna partneren till en MLP handlas offentligt och ha sin egen LP / GP-split. Eller så kan MLP ha andra relationer med ytterligare enheter på grund av finansieringsarrangemang. Men det viktigaste förhållandet för MLP-investeraren att tänka på är kontantfördelningen mellan LP och GP, och hur detta kommer att förändras över tiden när distributionen svängs.

Ska du äga MLP: er?

MLP har förblivit relativt okända delvis på grund av deras låga nivå av institutionellt ägande och följaktligen brist på uppmärksamhet från säljsidan. Fonderna var till stor del begränsade från att äga dem fram till 2004, men till och med nu presenterar MLP: er en besvärlig investering eftersom fonder måste skicka ut 1099 formulär till sina investerare med information om inkomst och realisationsvinster i november, men kanske inte får K-1-uttalanden från MLPs förrän i februari . Detta orsakar potentialen för kostsamma misstag vid uppskattningen.

Skattebefriade institutionella investeringsfonder som pensioner, kapital och 401 (k) planer är begränsade från att äga MLP eftersom de erhållna kontantfördelningarna betraktas som icke-relaterade affärsskattepliktiga inkomster (UBTI) - inkomst som inte är relaterad till den verksamhet som ger fonden skatt -fri status. Detta kan skapa en skattskyldighet på varje distribution på mer än $ 1 000. Detta gäller också för individer när de håller MLP på ett IRA-konto; därför är det bästa sättet att hålla dem på ett vanligt mäklarkonto.

Enskilda investerare är de viktigaste ägarna till MLP. Eftersom få individer vet mycket om sin struktur och komplexa skattekonsekvenser, köps de ofta för individer av privatförvaltare, även om detta inte behöver vara fallet. Så länge individen - eller hans eller hennes revisor - förstår hur hanterar K-1-uttalandet och kontantfördelningar, kan denna investering vara perfekt för en investerare som söker nuvarande inkomst och skatteutskott.