Handelsgolvetets död

För många människor åberopar till och med bara orden "börs" bilder av män som är klädda i konstiga jackor som frustrerande gester och skriker till varandra medan de snabbt skriberar på sina kuddar. Även om överdrivna och förenklade är det så många utbyten (vare sig de är aktier, optioner eller futures) brukade fungera. Men alltmer blir den mänskliga golvet handlaren en relik från det förflutna eftersom utbyten går virtuellt och handlare hanterar affärer genom opersonliga datorterminaler och telefoner.

Med praktiskt taget allt fart på sidan av elektronisk handel - det har inte skett någon större omvandling från ett elektroniskt system tillbaka till den gamla metoden - finns det mycket av en framtid kvar för mänskliga golvhandlare eller mänsklig interaktion?

Open Outcry - Tidigare det enda spelet i stan Med tanke på att handel med råvaror och råvaror föregick uppfinningen av telegraf, telefon eller dator för hundratals år, är det ganska uppenbart att människohandel ansikte mot ansikte var det vanliga sättet att göra affärer för en lång tid. Vissa utbyten började som lite mer än informella sammankomster av lokala affärsmän med gemensamma intressen (till exempel en kornköpare och en spannmålssäljare). Men med tiden blir funktionerna mer regelbundna och specialiserade, och de involverade kom med gemensamma regler och policyer. I slutändan kulminerade detta med skapandet av öppna skrikmarknader för finansiella instrument som aktier, obligationer, optioner och futures. Regler och förfaranden varierade från utbyte till utbyte, men de hade alla ett handelsgolv (ibland kallat en "grop") där medlemmarna bedrev sin verksamhet. (För mer, se Födelsen av börserna. )

Handeln var en gång en ganska lugn och ordnad affär - näringsidkare skulle sitta på skrivbord och gå över till andra handlare för att göra affärer - men när affärer tog fart ändrades interaktionen. Så småningom försvann bänkarna och lugnande och avslappnad handel ersattes av ibland hektisk skrik och gester, med speciella handsignaler för köp, försäljning och antal inblandade.

Maskinernas uppgång Även om ett upptaget handelsgolv kan se ut som bedlam för de oinitierade, fungerade det förvånansvärt bra för det mesta. Men i slutändan började medlemsföretag och kunder se vilken teknik som kunde erbjuda dem, särskilt när det gäller snabbare utförande och lägre felfrekvens.

Instinet var det första stora elektroniska alternativet som kom till 1967. Med Instinet kunde kunder (endast institutioner) kringgå handelsgolven och hantera varandra på konfidentiell basis. Instinet var en långsam odlare, inte riktigt startade förrän på 1980-talet, men har blivit en betydande spelare tillsammans med sådana som Bloomberg och Archipelago (förvärvade av NYSE 2006).

Nasdaq startade 1971, men började inte riktigt som ett elektroniskt handelssystem - det var i princip bara ett automatiserat offertprogram som gjorde det möjligt för mäklare-återförsäljare att se de priser som andra företag erbjöd (och handel hanterades sedan via telefon). Så småningom lade Nasdaq till andra funktioner som automatiserade handelssystem. I kölvattnet av kraschen 1987, då vissa marknadsbyggare vägrade att plocka upp sin telefon, lanserades Small Order Execution System, vilket möjliggjorde elektronisk orderingång. (Mer information finns i Lär känna börserna. )

Andra system följde. CMEs Globex kom ut 1992, Eurex debuterade 1998 och många andra börser antog sina egna elektroniska system.

Med tanke på fördelarna med de elektroniska systemen och kundernas preferens för dem har en mycket stor andel av världens utbyten konverterat till denna metod. Londonbörsen var bland de första stora börserna som bytte, vilket gjorde konverteringen 1986. Borsa Italiana följde 1994, Torontobörsen bytte 1997 och Tokyo börsen bytte till allelektronisk handel 1999. Längs vägen, många stora terminer och optioner har också gjort omkopplaren. (Mer information finns i den globala elektroniska aktiemarknaden.)

För närvarande är Förenta staterna mer eller mindre ensamma om att upprätthålla öppna skrikutbyten. Stora varu- och optionskurser som NYMEX, Chicago Merc, Chicago Board of Trade och Chicago Board Options Exchange använder alla öppna skrik, liksom New York Stock Exchange. Men i alla dessa fall finns det elektroniska alternativ som kunder kan använda och majoriteten av volymen, även om det inte nödvändigtvis majoriteten av dollarvolymen, hanteras på detta sätt. Utanför USA är London Metal Exchange det största utbytet som fortfarande använder öppen skrik.

Vilket är bättre? Det kan verka intuitivt eller uppenbart att elektronisk handel är överlägsen öppen skrik. Visst datorer är snabbare, billigare, mer effektiva och mindre fel benägna med rutinhandel - även om felfrekvensen i öppen skrikhandel är förvånansvärt låg. Dessutom är datorer åtminstone teoretiskt bättre för tillsynsmyndigheter att skapa dataspår som kan följas när det finns misstankar om olaglig aktivitet.

Som sagt, elektronisk handel är inte perfekt och öppen skrik har några unika funktioner. På grund av det mänskliga elementet kan handlare som kan "läsa" människor ha en fördel när det gäller att plocka upp icke-verbala ledtrådar om motparternas motiv och avsikter. Kanske analogt med pokervärlden, det finns vissa spelare som trivs lika mycket med att läsa spelarna som att spela oddsen - och elektronisk handel tar bort dessa signaler från ekvationen.

Konstigt nog är mänsklig interaktion ofta bättre för komplexa branscher. Många av de affärer som skickas till golvet vid CBOE och andra öppna skrikbörser är komplexa eller ovanligt stora. Fackmässiga golvmäklare kan ofta få bättre utförande (bättre prissättning) genom att "arbeta ordningen" med andra handlare - något som elektroniska system i allmänhet inte kan göra så bra. (Ta reda på några av de lägre riskerna att investera på utländska marknader. Mer information finns i Att spela det säkert på utländska aktiemarknader. )

Golvets framtid Trots de potentiella fördelarna som handel med mänskligt golv kan erbjuda vissa kunder, verkar marschen för elektronisk handel oöverskådlig. En mycket stor andel aktiehandel hanteras redan idag och ingen verkar vilja gå tillbaka till de gamla sätten. Som sagt, så länge medlemmarna känner att golvhandlare tillhandahåller en användbar tjänst och handlarna själva gör tillräckligt för att fortsätta att dyka upp, kan det hända att det inte är så mycket att trycka på för att bli av med dem. Sagt annorlunda, de skadar inte någon med sin närvaro idag, så varför jaga dem ut om de vill stanna?

Ändå är det mänskliga handelsgolvet ansikte mot ansikte allt annat än dött. Elektronisk handel dominerar den finansiella världen som helhet, och eftersom stora institutioners inflytande på handelsmönster verkar bara troligtvis stiga ytterligare, gör datornätverkens effektivitet och hastighet dem till en förankrad del av handelsinfrastrukturen. (För mer, se historien om Toronto Stock Exchange. )