Här är vad som händer om euron misslyckas

2015 befann sig Europeiska unionen (EU) i ett flödesläge. Deutsche Bank AG (NYSE: DB), Credit Suisse Group AG (NYSE: CS) och praktiskt taget alla italienska finansinstitut var stora. Grekland led ekonomiskt och flera andra länder tycktes vara avsedda för samma. 2016 röstade Storbritannien att lämna EU med Brexit-omröstningen, och Europeiska centralbanken (ECB) införde negativa räntor i ett desperat försök att stimulera tillväxten. Men 2017 var tidvattnet att vända.

Euros nuvarande tillstånd

Euroområdet njöt av sitt bästa år 2017 på ett decennium som visade att det äntligen kom ut från skuldkrisen som hotade euron. Enligt Eurostat, Europeiska unionens statistikbyrå, expanderade euroområdet med 2, 5% 2017, vilket överträffade USA: s tillväxt på 2, 3%. Grekland skulle komma ur sin räddningsstatus i mitten av 2018, och andra länder som led efter den stora lågkonjunkturen 2008 var starkare och fick mindre arbetslöshet. Euron stärktes mot dollarn, även om detta gör exporten från zonen mindre konkurrenskraftig över hela världen [1]. Medan euroområdet äntligen var på ekonomisk uppgång, vad skulle hända om ytterligare en lågkonjunktur skulle inträffa och euron skulle kollapsa?

Slutet av Schengenområdet

En kollapsad euro skulle sannolikt äventyra det så kallade Schengenområdet, uppkallad efter Schengenavtalet 1995. Enligt detta avtal enades 26 separata europeiska länder om att tillåta fri rörlighet för människor, varor, tjänster och kapital inom euroområdets gränser. Inte varje EU-medlem är också medlem av Schengen, och inte alla deltagare i Schengen är en del av EU, men en kollaps av euron skulle ändå påverka länder inom och utanför regionen.

Ekonomiskt är det möjligt att ha konkurrerande valutor i samma ekonomiska zon. Det finns inget som hindrar tyskar eller italienare att handla med både tyska Deutsche-varumärken och italienska lira, till exempel. Det scenariot verkar bara osannolikt eftersom ett slut på euron skulle öka trycket för att lösa upp hela EU-experimentet.

Om Schengen skulle falla, skulle länder inom euroområdet behöva genomföra gränskontroller, kontrollpunkter och andra interna förordningar som tidigare eliminerats i Schengenavtalet. Kostnaderna för detta skulle spillas över till privata företag, särskilt de som förlitar sig på kontinental transport eller turism.

I den utsträckning importkvoter eller tullar genomförs av olika medlemsländer, och i den utsträckning som dessa åtgärder återförs på annat håll skulle det bli en motsvarande nedgång i internationell handel och ekonomisk tillväxt. En kollaps av euron skulle påverka fler länder än de i Europa, även om de är osäkra. Andra regioner, särskilt stora handelspartner i Nordamerika och Asien, skulle få ekonomiska och eventuella politiska konsekvenser.

Påverkan utanför EU

Många av de antagna ekonomiska fördelarna inom EU överförs inte till externa handelspartner. Friheten för arbete och kapital omfattar inte till exempel USA eller Kina, såvida inte utländska konsumenter och producenter får tillgång till ett medlemsland. Detta gör det svårt att förutsäga potentiellt nedfall eftersom det är möjligt att ännu starkare politik för tillväxt kan ersätta den byråkratiska superstaten som sitter i Bryssel. Å andra sidan hotar ökad ekonomisk isolationism från nationalistiska rörelser internationella företag och finansmarknader.

På kort sikt skulle marknader sannolikt reagera negativt på ökad osäkerhet. EU är en känd handelsvara, även om den är ofullkomlig, och marknader som förutsägbarhet. På längre sikt kan marknaderna dock dra nytta av ett åter växande Europa. Mellan 2010 och 2015 drog Europa sig betydligt efter Amerika, Afrika, Asien och Stillahavsområdet i reala bruttonationalprodukt (BNP). Om en post efter euro återvänder det kontinentala Europa till konkurrenskraftig tillväxt, är det mycket troligt att den globala ekonomin kommer att gynnas.

Växla tillbaka till nationella valutor

Den officiella termen för att lämna euron och installera en gammal valuta kallas "redenomination." En sådan omvandling skulle nästan säkert vara mindre komplicerad än att samordna införandet av euron 2002, men investerare bör fortfarande vara försiktiga med osäkerhet.

Redenomination skulle innebära två breda förändringar. Den första är det officiella antagandet av en ny valuta inom en lands gränser. Detta innebär att anpassa nuvarande löner, priser och andra värden till de nya pengarna på ungefär proportionell basis. För det andra måste valutans internationella värde prissättas på valutamarknader. Detta baseras på många faktorer, inklusive produktionsförmågan hos varje nationell regering och den relativa risken för en devalverad valuta.

Det är troligt att många skuldsatta länder med massor av utländska borgenärer, till exempel Grekland, skulle försöka redenominera för att minska deras verkliga återbetalningsbörda. Ett sätt att uppnå detta är att redenominera och omedelbart börja stark inflation för att minska köpkraften för den återbetalda skulden. Ekonomer hänvisar ibland till detta som ”omedelbar intern devalvering.” Nackdelen med en sådan politik är att det skapar förödelse i det devalverade landets ekonomi, eftersom bankkonton, pensioner, löner och tillgångar värderas.

Nära historiska paralleller kan hittas efter kollapsen av det österrikiska-ungerska imperiet, som stod mellan 1867 och 1918. Efter att imperiet föll ihop, hoppades många medlemsländer behålla den österrikisk-ungerska kronan som valuta. Tyvärr använde flera ansvarslösa regeringar en mycket expansiv penningpolitik för att betala av de höga skulderna från andra världskriget, vilket utlöste hyperinflation i Österrike i början av 1920-talet. Slovenien, Ungern och andra upplevde mycket av detsamma. År 1930 måste varje tidigare medlemsland använda en ny valuta som ofta stöds av guld eller silver.

Påverkan på bank, valuta och internationell handel

Om den enda förändringen var en ersättning av euron med konkurrerande nationella valutor skulle avskaffandet av euron bara skapa verkliga långsiktiga förändringar i penningpolitiken. Eurozonen såldes ursprungligen delvis genom konceptet att skapa en europeisk motsvarighet till den amerikanska centralbanken. Att eliminera euron skulle decentralisera den monetära myndigheten tillbaka till medlemsländerna; till exempel skulle en tysk centralbank kontrollera räntorna och pengamängden i Tyskland medan en portugisisk centralbank skulle kontrollera dem i Portugal.

Banker kan återkapitalisera i sina nationella valutor, även om de troligen skulle behöva hålla mer aktiva valutakurser för regional handel och försoning. De olika växelkurserna skulle förändra de relativa värdena på vissa tillgångar som hålls internationellt, och arbetarna på mindre inflationära europeiska jobbmarknader skulle få en relativ inkomstökning jämfört med europeiska regeringar med lös monetär politik. Till exempel är det troligt att arbetstagare i mycket produktivt Tyskland skulle ha en enklare tid att tillhandahålla varor och tjänster som produceras i mindre produktiva Slovenien.

Det är emellertid osannolikt att annan ekonomisk politik skulle förbli oförändrad om euron misslyckades. Även om EU tekniskt överlevde skulle andra begränsningar kunna införas för invandring eller handel. Partier för euron kommer sannolikt att drabbas av politiska konsekvenser, vilket möjliggör för nationalistiska partier att få inflytande och genomföra ny finanspolitik. Om Schengen också misslyckades kan de ekonomiska konsekvenserna vara extremt störande, även om det bara på kort sikt.