Hur mäts riskaversion i modern portföljteori (MPT)?

Enligt modern portföljteori (MPT) definieras grader av riskaversion av den extra marginella avkastningen en investerare behöver för att acceptera mer risk. Den erforderliga ytterligare marginalavkastningen beräknas som standardavvikelsen för avkastningen på investeringen (ROI), annars känd som kvadratroten av variansen.

Den allmänna nivån för riskaversion på marknaderna kan ses på två sätt: av den riskpremie som bedöms på tillgångar över den riskfria nivån och genom den faktiska prissättningen av riskfria tillgångar, såsom amerikanska statsobligationer. Ju starkare efterfrågan på säkra instrument är, desto större är klyftan mellan riskfyllda och icke riskfyllda instrument. Priserna för statsobligationer borde också öka och pressa avkastningen lägre.

Modern portföljteori och risk

När MPT infördes verkade dess definition av risk, eller standardavvikelsen från medelvärdet, oortodoks. Med tiden blev standardavvikelsen troligen den mest använda mätaren för investeringsrisk.

Standardavvikelse visar hur dramatiskt en tillgångs avkastning svänger över en tidsperiod. Ett handelsintervall runt medelpriset kan skapas med hjälp av upp- och nedgångar mätt med standardavvikelse. Investerare använder denna information för att uppskatta möjlig avkastning för framtida portföljer.

De som är mer riskaverse tenderar att vilja ha tillgångar med lägre standardavvikelser. En lägre avvikelse från medelvärdet antyder tillgångens prisupplevelser mindre volatilitet och det finns en lägre sannolikhet för stora förluster. Aggressiva investerare är bekväma med en högre standardavvikelse eftersom det antyder att högre avkastning också är möjlig.

Anledningen till att standardavvikelsen är så allmänt accepterad att det alltid uttrycks i samma enheter och proportioner som de underliggande uppgifterna. Till exempel uttrycks standardavvikelsen för höjd i fot eller tum, medan standardavvikelsen för aktiekurser anges i dollarpris per aktie. Andra riskmätningar utvecklas i enlighet med MPT, inklusive beta, R-kvadrat och omsättningshastighet.

Möjliga brister med MPT och risk

Även om det historiskt är sällsynt, är det möjligt att ha en fond eller investeringsportfölj med låg standardavvikelse och fortfarande förlora pengar. Förlustperioder på marknaden tenderar att vara branta och kortlivade; Tillgångar med låg standardavvikelse tenderar att förlora mindre under korta tidsperioder än andra. Men eftersom riskinformation är bakåtblickande, finns det ingen garanti för att framtida avkastning följer samma mönster.

En större och svårare fråga är att standardavvikelsen är relativt karaktär. Anta att en investerare tittar på två balanserade fonder. Den ena har en standardavvikelse på fem enheter och den andra en standardavvikelse på 10 enheter. Utan annan information kan MPT inte säga investeraren om fem är låga, genomsnittliga eller höga. Om fem är låga, kan 10 vara genomsnittliga. Om fem är höga, kan 10 vara extremt höga. Investerare som använder standardavvikelse bör ta sig tid att hitta lämpligt sammanhang.

(För relaterad läsning, se "Hur investeringsrisk kvantifieras.")