Hur penningpolitiken påverkar dina investeringar

Penningpolitik hänvisar till de strategier som används av en lands centralbank när det gäller hur mycket pengar som cirkulerar i ekonomin och vad dessa pengar är värda. Även om det slutliga målet med penningpolitiken är att uppnå långsiktig ekonomisk tillväxt, kan centralbankerna ha olika uttalade mål för detta ändamål. I USA är Federal Reserve: s penningpolitiska mål att främja maximal sysselsättning, stabila priser och måttliga långsiktiga räntor. Bank of Canadas mål är att hålla inflationen nära 2 procent, baserat på uppfattningen att låg och stabil inflation är det bästa bidraget som penningpolitiken kan ge till en produktiv och väl fungerande ekonomi.

Investerare bör ha en grundläggande förståelse för penningpolitiken, eftersom den kan ha en betydande inverkan på investeringsportföljer och nettovärde.

Påverkan på investeringar

Penningpolitiken kan vara restriktiv (tät), tillmötesgående (lös) eller neutral (någonstans däremellan). När ekonomin växer för snabbt och inflationen rör sig betydligt högre kan centralbanken vidta åtgärder för att kyla ekonomin genom att höja de korta räntorna, som utgör en restriktiv eller stram penningpolitik. Omvänt, när ekonomin är trög, kommer centralbanken att anta en tillmötesgående politik genom att sänka de korta räntorna för att stimulera tillväxten och få ekonomin tillbaka på rätt spår.

Påverkan av penningpolitiken på investeringar är således både direkt och indirekt. Den direkta påverkan sker genom nivån och riktningen på räntorna, medan den indirekta effekten är genom förväntningarna om vart inflationen är på väg.

Penningpolitiska verktyg

Centralbanker har ett antal verktyg till sitt förfogande för att påverka penningpolitiken. Federal Reserve har till exempel tre huvudsakliga policyverktyg:

• Öppen marknadsverksamhet, som innefattar köp och försäljning av finansiella instrument av Federal Reserve;
• Diskonteringsräntan eller den ränta som Federal Reserve debiterar depåinstitut på kortfristiga lån; och
• Reservkrav eller andelen insättningar som bankerna måste ha som reserver.

Centralbanker kan också ta till okonventionella penningpolitiska verktyg under särskilt utmanande tider. I följd av den globala kreditkrisen 2008-09 tvingades Federal Reserve att hålla de korta räntorna nära noll för att stimulera den amerikanska ekonomin. När denna strategi inte hade den önskade effekten, använde Federal Reserve på varandra följande omgångar med kvantitativ lättnad (QE), vilket innebar att man köper långsiktigt lån med säkerhetskassor direkt från finansiella institut. Denna politik satte nedtryck på längre räntor och pumpade hundratals miljarder dollar i den amerikanska ekonomin.

Effekt på specifika tillgångsklasser

Penningpolitiken påverkar de primära tillgångsklasserna över hela linjen - aktier, obligationer, kontanter, fastigheter, råvaror och valutor. Effekten av penningpolitiska förändringar sammanfattas nedan (det bör noteras att effekterna av sådana förändringar är varierande och kanske inte följer samma mönster varje gång).

Inkluderande penningpolitik

• Under perioder med tillmötesgående politik eller "lätta pengar" stärker aktier vanligtvis kraftigt. Dow Jones Industrial Average och S&P 500 nådde till exempel rekordhöga nivåer under första halvåret 2013. Detta inträffade några månader efter att Federal Reserve släppte QE3 under I september 2012 genom att lova att köpa 85 miljarder dollar på långfristiga värdepapper varje månad tills arbetsmarknaden visade en betydande förbättring.

• Med räntor på låga nivåer, trender obligationsräntorna lägre, och deras omvända förhållande till obligationspriserna innebär att de flesta ränteinstrument efter betydande prisvinster. De amerikanska statsräntorna låg på rekordlåga i mitten av 2012, med 10-åriga statsobligationer som gav mindre än 1, 40 procent och 30-åriga statsobligationer gav cirka 2, 46 procent. Efterfrågan på högre avkastning i denna lågavkastningsmiljö ledde till mycket bud på företagsobligationer, skickade också deras avkastning till nya låger och möjliggjorde ett antal företag att emittera obligationer med rekordlåga kuponger. Denna förutsättning är dock endast giltig så länge investerarna är övertygade om att inflationen är under kontroll. Om politiken är tillmötesgående för länge, kan inflationsproblem skicka obligationer kraftigt lägre eftersom avkastningen anpassas till högre inflationsförväntningar.

• Kontanter är inte kung under perioder med tillmötesgående politik, eftersom investerare föredrar att använda sina pengar var som helst snarare än att parkera dem i insättningar som ger minimal avkastning.

• Fastigheter tenderar att göra bra när räntorna är låga, eftersom husägare och investerare kommer att dra fördel av låga hypoteksräntor för att fånga fastigheter. Det är allmänt erkänt att den låga nivån på USA: s realränta från 2001-04 bidrog till att driva landets fastighetsbubbla som toppade 2006-07.

• Varor är den avgörande ”riskfyllda tillgången” och de tenderar att uppskatta under perioder med tillmötesgående politik av flera skäl. Riskaptiten stävs av låga räntor, den fysiska efterfrågan är robust när ekonomierna växer starkt, och ovanligt låga räntor kan leda till att inflationsproblem tränger ned under ytan.

• Påverkan på valutor under sådana tider är svårare att fastställa, även om det vore logiskt att förvänta sig att en nationens valuta med en tillmötesgående politik kommer att avskrivas gentemot sina kamrater. Men vad händer om de flesta valutor har låg ränta, som var fallet 2013? Påverkan på valutor beror då på omfattningen av monetär stimulans, liksom de ekonomiska utsikterna för en specifik nation. Ett exempel på det förstnämnda kan ses i utvecklingen av den japanska yenen, som sjönk kraftigt mot de flesta större valutor under första halvåret 2013. Valutan föll när spekulationerna visade att Bank of Japan skulle fortsätta att underlätta penningpolitiken. Det gjorde det i april och lovade att fördubbla landets monetära bas senast 2014 i ett aldrig tidigare skådat drag. Den amerikanska dollarens oväntade styrka, även under första halvåret 2013, visar effekten av de ekonomiska utsikterna på en valuta. Greenbacken motverkade nästan alla valutor eftersom betydande förbättringar av bostäder och sysselsättning drev den globala efterfrågan på amerikanska finansiella tillgångar.

Restriktiv penningpolitik

• Aktier underpresterar under snäva penningpolitiska perioder, eftersom högre räntor begränsar riskaptiten och gör det relativt dyrt att köpa värdepapper på marginalen. Men det finns vanligtvis en betydande fördröjning mellan den tid då en centralbank börjar skärpa penningpolitiken och när aktierna toppar. Som ett exempel, medan Federal Reserve började höja de korta räntorna i juni 2003, toppade de amerikanska aktierna bara i oktober 2007, nästan 3½ år senare. Denna fördröjningseffekt tillskrivs investerarnas förtroende för att ekonomin växte tillräckligt starkt för att företagsinkomsterna kunde absorbera effekterna av högre räntor i de tidiga faserna av skärpningen.

• Högre korta räntor är ett stort negativt för obligationer, eftersom investerarnas efterfrågan på högre avkastning sänker sina priser. Obligationer drabbades av en av deras värsta björnmarknader 1994, då Federal Reserve höjde sin centrala federala fondränta från 3% i början av året till 5, 5% vid årets slut.

• Kontanter tenderar att göra bra under trånga penningpolitiska perioder, eftersom högre inlåningsräntor får kunderna att spara snarare än att spendera. Kortfristiga insättningar föredras generellt under sådana perioder för att dra fördel av stigande räntor.

• Som förväntas sjunker fastigheterna när räntorna stiger eftersom det kostar mer att betjäna hypotekslån, vilket leder till en minskad efterfrågan bland husägare och investerare. Det klassiska exemplet på den ibland katastrofala effekten av stigande priser på bostäder är naturligtvis att den amerikanska bostadsbubblan sprängdes från och med 2006. Detta var i stor utsträckning utfälld av en kraftig ökning av rörliga räntor på hypotekslån som följde den federala fondräntan, som steg från 2, 25% i början av 2005 till 5, 25% i slutet av 2006. Federal Reserve ratcheterade upp den federala fondräntan inte mindre än 12 gånger under denna tvåårsperiod, i steg om 25 punkter.

• Råvaror handlar på ett sätt som liknar aktier under perioder med stram politik och bibehåller sin uppåtgående fart i den inledande fasen av åtstramning och sjunker kraftigt senare när högre räntor lyckas bromsa ekonomin.

• Högre räntor, eller till och med utsikterna till högre räntor, tenderar i allmänhet att öka den nationella valutan. Den kanadensiska dollarn, till exempel, handlades till eller över paritet med den amerikanska dollarn under en stor del av tiden mellan 2010 och 2012, eftersom Kanada förblev den enda G-7-nationen som upprätthöll en stramare förspänning till sin monetära politik under denna period. Men valutan föll mot greenbacken 2013 när det visade sig att den kanadensiska ekonomin var på väg mot en period av långsammare tillväxt än USA, vilket ledde till förväntningar om att Bank of Canada skulle tvingas släppa sin skärpningsförspänning.

Portföljpositionering

Investerare kan öka sin avkastning genom att placera portföljer för att dra nytta av förändringar i penningpolitiken. Sådan portföljpositionering beror på vilken typ av investerare du är, eftersom risktolerans och investeringshorisont är avgörande faktorer vid beslut om sådana drag.

• Aggressiva investerare : Yngre investerare med långa investeringshorisonter och en hög grad av risktolerans skulle tjäna väl av en tung viktning i relativt riskfyllda tillgångar som aktier och fastigheter (eller fullmakter som REIT) under tillmötesgående politikperioder. Denna vikt bör sänkas när politiken blir mer restriktiv. Med fördel av efterhand, att vara starkt investerat i aktier och fastigheter från 2003 till 2006, ta del av vinsterna från dessa tillgångar och använda dem i obligationer från 2007 till 2008, och sedan flytta tillbaka till aktier 2009 skulle ha varit den perfekta portföljen flyttar för en aggressiv investerare att göra.

• Konservativa investerare : Även om sådana investerare inte har råd att vara alltför aggressiva med sina portföljer, måste de också vidta åtgärder för att spara kapital och skydda vinster. Detta gäller särskilt pensionärer, för vilka investeringsportföljer är en viktig källa till pensionsinkomster. För sådana investerare är rekommenderade strategier att trimma aktieexponeringen när marknaderna går högre, låga råvaror och hävstångsinvesteringar och låsa in högre räntor på inlåning om räntorna verkar vara trender lägre. Tumregeln för aktiekomponenten i en konservativ investerare är ungefär 100 minus investerarens ålder; det innebär att en 60-åring inte ska ha mer än 40% investerat i aktier. Men om detta visar sig vara för aggressivt för en konservativ investerare, bör kapitalandelen i en portfölj trimmas ytterligare.

Slutsats

Penningpolitiska förändringar kan ha en betydande inverkan på varje tillgångsslag. Men genom att vara medveten om nyheterna i penningpolitiken kan investerare placera sina portföljer för att dra nytta av politiska förändringar och öka avkastningen.