Hur pengemarknadsfonder blev säkrare med regel 2a-7

Vid starten på 1970-talet marknadsfördes pengemarknadsfonder som "säkra" investeringar. I huvudsak var deras tonhöjd här: "Om dina investeringar på aktiemarknaden hindrar dig från att sova på natten, är det dags att lära sig om de säkrare alternativen i pengemarknadsfonder."

Fokus på säkerhet och solid avkastning var motiverat, eftersom penningmarknader traditionellt bibehöll ett nettotillgångar på 1 dollar per aktie och betalade en högre ränta än att kontrollera konton. Kombinationen av ett stabilt aktiekurs och en bra ränta gjorde dem till bra platser att lagra kontanter på. Denna positionering gällde fram till september 2008 då reservfonden bröt pengarna - en fras för finansiella tjänster som används för att beskriva scenariot när en penningmarknadsfond har sina nettoförmåner under 1 dollar per aktie.

Medan reservfondens sammansmältning direkt skadade ett relativt litet antal investerare, avslöjade det att säkerhetsinvesterarna hade åberopat i årtionden var en illusion. Om reservfonden, som hade utvecklats av Bruce Bent (en man som ofta kallas "fonden till penningfondsindustrin") inte kunde behålla sitt aktiekurs, började investerare undra vilken penningmarknadsfond som var säker.

Bristen på reservfonden ifrågasatte definitionen av "säker" och giltigheten av marknadsföring av pengemarknadsfonder som "likvida medel" -investeringar. Det fungerade också som en skarp påminnelse för investerare om vikten av att förstå sina investeringar.

Regel 2a-7

Securities And Exchange Commission (SEC) erkände hotet mot det finansiella systemet som skulle orsakas av en systemisk kollaps av pengemarknadsfonder och svarade med regel 2a-7. Denna reglering kräver att penningmarknadsfonder begränsar sina underliggande innehav till investeringar som har mer konservativa löptider och kreditbetyg än de som tidigare tillåtits innehas. Ur ett förfallsperspektiv kan den genomsnittliga dollarn vägda portföljförfallen för investeringar som innehas i en penningmarknadsfond inte överstiga 60 dagar. Ur ett kreditvärdighetsperspektiv kan högst 3% av tillgångarna placeras i värdepapper som inte faller inom den första eller näst högsta rankingen.

Ökade likviditetskrav är också en del av paketet. Skattepliktiga fonder måste inneha minst 10% av sina tillgångar i investeringar som kan konverteras till kontanter inom en dag. Minst 30% av tillgångarna måste vara i investeringar som kan konverteras till kontanter inom fem arbetsdagar. Högst 5% av tillgångarna kan hållas i investeringar som tar mer än en vecka att konvertera till kontanter.

Fonder måste genomgå stresstester för att verifiera deras förmåga att upprätthålla ett stabilt NAV under ogynnsamma förhållanden, och de är skyldiga att spåra och avslöja NAV baserat på marknadsvärdet på underliggande innehav och att släppa informationen med en 60-dagars försening efter slutet av rapporteringsperioden.

Påverkan på industri och investerare

Införandet av lagstiftningen påverkade inte investerarna väsentligt. Kravet på avslöjande av NAV har varit en icke-händelse, eftersom investerare måste hitta den historiska informationen. Fondbolag är inte skyldiga att tillhandahålla det proaktivt. Avkastningen på penningmarknadsfonder kan vara lägre än de skulle vara om fonderna skulle kunna investera i mer aggressiva alternativ, men skillnaden är bara några få basispunkter.

Under 2016 krävde reformer pengemarknadsfonder för att deras NAV skulle kunna "flyta" eller fluktuera. Det innebär att penningmarknadsfonder kanske inte har en stabil NAV på 1 dollar vid en viss tidpunkt.

Poängen

Om en penningmarknadsfunds NAV faller under aktiekursen på 1 dollar kan det leda till att investerare förlorar pengar. Eftersom räntedifferensen mellan en penningmarknadsfond och kontroll- eller sparkonto generellt sett är liten, måste investerare noga följa NAV för att se till att de får full nytta av sin ränta. Med andra ord, förlust av NAV skulle kunna äta upp vinsterna från ränta.