Inflations påverkan på aktieråtergivningen

Investerare, Federal Reserve och företag övervakar kontinuerligt och oroar sig för inflationen. Inflation - ökningen av priset på varor och tjänster - minskar köpkraften som varje valutaenhet kan köpa. Stigande inflation har en lumsk effekt: inputpriserna är högre, konsumenterna kan köpa färre varor, intäkter och vinster minska, och ekonomin bromsar under en tid tills ett stabilt tillstånd nås.

Diagrammet nedan ger en känsla av hur dramatiskt inflation kan minska köpkraften:

Denna negativa inverkan av stigande inflation håller Fed flitig och fokuserad på att upptäcka tidiga varningstecken för att förutse eventuella oväntade inflationsökningar. Den plötsliga ökningen av inflationen anses i allmänhet vara den mest smärtsamma, eftersom det tar företag flera kvartal att kunna passera högre inputkostnader till konsumenterna. På samma sätt känner konsumenterna den oväntade ”knipningen” när varor och tjänster kostar mer. Emellertid blir företag och konsumenter så småningom anpassade till den nya prissättningsmiljön. Dessa konsumenter blir mindre benägna att hålla kontanter eftersom dess värde över tid minskar med inflationen. För investerare kan detta förvirra eftersom inflation verkar påverka ekonomin och aktiekurserna, men inte i samma takt.

Hög inflation kan vara bra eftersom det kan stimulera en viss tillväxt i arbetet. Men hög inflation kan också påverka företagens vinster genom högre inputkostnader. Detta får företag att oroa sig för framtiden och sluta anställa, vilket minskar levnadsstandarden för individer, särskilt de som har fasta inkomster. Eftersom det inte finns något bra svar, måste enskilda investerare sikta genom förvirringen för att fatta kloka beslut om hur de ska investera i perioder med inflation. Olika grupper av lager tycks prestera bättre under perioder med hög inflation.

Inflation och avkastning på aktier

Att granska historiska avkastningsdata under perioder med hög och låg inflation kan ge viss klarhet för investerare. Många studier har tittat på inflationens påverkan på aktieavkastningen. Tyvärr har dessa studier gett motstridiga resultat när flera faktorer beaktas, nämligen geografi och tidsperiod. De flesta studier drar slutsatsen att förväntad inflation kan antingen positivt eller negativt påverka aktier, beroende på investerarens förmåga att säkra och regeringens penningpolitik.

Oväntad inflation visade mer avgörande fynd, främst att vara en stark positiv korrelation till aktieavkastningen under ekonomiska sammandragningar, vilket visar att tidpunkten för konjunkturcykeln är särskilt viktigt för investerare som mäter påverkan på aktieavkastningen. Denna korrelation anses också bero på det faktum att oväntad inflation innehåller ny information om framtida priser. På liknande sätt korrelerades större volatilitet i lagerrörelserna med högre inflation.

Uppgifterna har bevisat detta i tillväxtländer, där volatiliteten hos bestånd är större än på utvecklade marknader. Sedan 1930-talet tyder forskningen på att nästan varje land fick sin sämsta reala avkastning under höga inflationsperioder. Realavkastning är faktisk avkastning minus inflation. Vid undersökning av S&P 500-avkastning efter decennium och justering för inflationen visar resultaten att den högsta reala avkastningen inträffar när inflationen är 2% till 3%. Inflation större än eller mindre än detta intervall tenderar att signalera en amerikansk makroekonomisk miljö med större problem som har varierande effekter på bestånd. Kanske viktigare än den faktiska avkastningen är flyktigheten i avkastningen som inflationen orsakar och att veta hur man ska investera i den miljön.

Tillväxt jämfört med värdepappersprestanda och inflation

Lager delas ofta upp i underkategorier av värde och tillväxt. Värdeaktier har starka nuvarande kassaflöden som kommer att avta med tiden, medan tillväxtlager har litet eller inget kassaflöde idag, men det kommer gradvis att öka över tiden.

Därför, när värderingar av aktier med den diskonterade kassaflödesmetoden, i tider med stigande räntor, påverkas tillväxtaktierna mycket mer än värdelager. Eftersom räntorna vanligtvis höjs för att bekämpa hög inflation är följaktligen att i tider med hög inflation kommer tillväxtbestånd att påverkas mer negativt. Detta antyder en positiv korrelation mellan inflationen och avkastningen på värdelagren och en negativ för tillväxtbestånd.

Intressant nog påverkar inte förändringstakten i inflationen avkastningen på värde jämfört med tillväxtlager lika mycket som den absoluta nivån. Tanken är att investerare kan överskrida sina framtida tillväxtförväntningar och felaktigt prissätta tillväxtaktier. Med andra ord misslyckas investerare när tillväxtbestånd blir värdelager, och den nedåtgående påverkan på tillväxtaktier är hård.

Inkomstgenererande aktier och inflation

När inflationen ökar minskar köpkraften och varje dollar kan köpa färre varor och tjänster. För investerare som är intresserade av inkomstgenererande aktier, eller aktier som betalar utdelning, gör effekten av hög inflation dessa lager mindre attraktiva än under låg inflation, eftersom utdelningar tenderar att inte hålla jämna steg med inflationen. Förutom att sänka köpkraften orsakar beskattningen av utdelning en dubbel-negativ effekt. Trots att inflations- och beskattningsnivåerna inte följer, ger utdelningsgivande aktier en delvis säkring mot inflationen.

Inflation som liknar på vilket obligationer påverkar priset på utdelningsbetalande aktier påverkas av räntorna - när inflationen stiger, sjunker inkomsterna i allmänhet. Så att äga utdelningsbetalande aktier i tider med ökande inflation innebär vanligtvis att aktiekurserna kommer att minska. Men investerare som vill ta positioner i utdelningsgivande aktier får köpa dem billigt när inflationen stiger, vilket ger attraktiva ingångspunkter.

Poängen

Investerare försöker förutse de faktorer som påverkar portföljens resultat och fatta beslut baserat på deras förväntningar. Inflation är en av de faktorer som påverkar en portfölj. I teorin bör aktier ge viss säkring mot inflationen, eftersom ett företags intäkter och vinster bör växa i samma takt som inflationen efter en period av justering. Men inflations varierande inverkan på aktierna förvirrar beslutet att handla positioner som redan innehas eller att ta nya positioner. På den amerikanska marknaden är det historiska beviset bullrigt, men det visar dock en korrelation till hög inflation och lägre avkastning för den totala marknaden under de flesta perioder.

När aktier är indelade i tillväxt- och värdekategorier är bevisen tydligare att värdelagren presterar bättre under höga inflationsperioder och tillväxtlager presterar bättre under låg inflation. Ett sätt investerare kan förutsäga förväntad inflation är att analysera råvarumarknaderna, även om tendensen är att tänka att om råvarupriserna stiger, bör aktierna stiga eftersom företag ”producerar” råvaror. Höga råvarupriser pressar emellertid ofta vinster, vilket i sin tur minskar lageravkastningen. Därför kan efterfrågan på råvarumarknaden ge insikt i framtida inflation.