Introduktion till grundläggande viktad indexinvestering

Indexinvesteringar har blivit allt populärare. Investerare kan välja en fond som spårar ett välkänt index och passivt investerar på marknaden. Under åren har antalet fonder som följer index ökat dramatiskt.

Vissa index är viktade med kapitalisering, till exempel S&P 500 och Russell 2000. Andra index är prisvägda, till exempel Dow Jones eller DJIA. Dessa index har varit basen för många investeringsinstrument för investerare inklusive fonder och börshandlade fonder (ETF).

De nya valen i indexinvesteringar inkluderar fundamentalt viktade index, såsom FTSE RAFI US 1000 Index, WisdomTree Dividend Index och WisdomTree LargeCap Value Index, som är baserade på en eller flera finansiella statistik som bokfört värde, kassaflöde, intäkter, försäljning, eller utdelning. Dessa fonder erbjuder investerare en blandning av passiva indexinvesteringar och aktivt förvaltade fonder.

I den här artikeln granskar vi fördelarna och riskerna med att använda fundamentalt vägda index som ett investeringsinstrument.

Aktiverade viktade index

Prismodellen för kapitaltillgångar (CAPM) är grunden för ett antal indexmodeller, särskilt de kapitaliserade vägda indexen som S&P 500. CAPM antar i princip att kassaflöden kan fastställas i framtiden för varje investering. Detta hjälper dig att identifiera det verkliga värdet på varje säkerhet. Eftersom marknaden är effektiv kommer den att matcha tillgångens pris korrekt till dess CAPM-bestämda värde. Effektiv marknadsteori säger att ett aktiekurs återspeglar marknadens bästa uppskattningar av företagets underliggande verkliga värde vid en viss tidpunkt.

När sant värde inte är sant

Men vad händer om priset hamnar över eller under det "verkliga värdet"? Betyder det att det verkliga värdet är fel? Inte nödvändigtvis, i stället betyder det att varje säkerhet kommer att handla över eller under dess ultimata verkliga värde. Om varje värdepapper handlas över eller under dess verkliga värde, kommer kapitaliserade vägda index att överexponeras för värdepappershandel över deras verkliga verkliga värden och undervattas på tillgångar som handlas under deras verkliga verkliga värden.

Om investerare lägger mer av sina pengar i värdepapper som är över verkligt värde och mindre pengar i värdepapper under verkligt värde, kommer de att få en lägre avkastning. Det innebär också att de kapitaliserade vägda indexen genererar avkastning under vad som är möjligt. I ett kapitalviktat index överviktas alla aktier som är övervärderade, medan de som undervärderas är underviktade.

Uppdelning av värde

Här är ett exempel för att förklara resultatet för ett kapitalviktat index jämfört med, till exempel, ett lika viktindex. I ett jämviktindex är det till och med oddsen om den övervärderade aktien kommer att över- eller underköpas. Lika viktvikt undervikter varje lager som är stort, oavsett om det är dyrt, och övervikter varje lager som är litet, oavsett om det är dyrt.

Anta att det bara finns två aktier på marknaden och enligt CAPM har vardera ett verkligt värde på 1 000 USD. En aktie uppskattas av marknaden till att vara värd $ 500, medan för den andra marknaden sätter ett värde av $ 1 500. Det aktiverade viktade indexet skulle placera 25% av den totala portföljen i den undervärderade aktien och 75% av den totala portföljen i den övervärderade aktien. Det lika viktade indexet kräver att en investerare placerar samma belopp i varje aktie i sin portfölj. Med andra ord skulle varje aktie utgöra 50% av portföljen oavsett om den är övervärderad eller undervärderad.

Fem år senare korrigeras värderingsfelen och båda aktierna kommer att värderas till 1 000 dollar. I det här fallet, om du baserat din portfölj på ett kapitalviktat index, skulle din avkastning vara noll. Å andra sidan skulle en investerare som placerade sina pengar i det lika viktade indexet få en avkastning på 33, 5%. Den lägre prissatta aktien skulle tjäna 1 000 dollar för portföljen, medan den högre prissatta aktien skulle förlora $ 330 för portföljen. Tabellen nedan visar detta exempel.

Det är där fundamentalt viktade index erbjuder ett alternativ. En grundläggande indexering, en studie som släpptes 2005 av Rob Arnott, Jason Hsu och Phillip Moore, hävdade att fundamentalt viktade index överträffade S&P 500, ett traditionellt kapitaliserat viktat index, med ungefär 2% per år under 43 år av studie. De grundläggande faktorerna som användes i studien var bokfört värde, kassaflöde, intäkter, försäljning, utdelning och sysselsättning.

Även om en skillnad på 2% kan verka obetydlig när den är sammansatt fördubblar den en investerares portfölj på 35 år. Det är uppenbart att detta representerar en bättre avkastning jämfört med traditionell kapitaliserad vägd avkastning. Kom ihåg att studier visar att många fonder underpresterar den totala marknaden. Därför, där investerare placerar sina långsiktiga investeringar gör en verklig skillnad under åren, även om denna backtesting inte inkluderade effekterna av avgifter och skatter.

Den positiva sidan

Argumentet för fundamentalt vägda index är att priset på en aktie inte alltid är den bästa uppskattningen av företagets verkliga underliggande värde. Priserna kan påverkas av spekulanter, fartygshandlare, hedgefonder och institutioner som köper och säljer aktier av skäl som kanske inte är relaterade till de underliggande grundläggande faktorerna, till exempel för skatteändamål. Dessa påverkningar kan påverka ett aktiekurs under dagar eller år, vilket gör det svårt att skapa en investeringsstrategi som konsekvent kan ge överlägsen avkastning.

Teorin är att om ett aktiekurs faller av skäl som inte är relaterade till dess grundläggande, är det troligt, även om det inte är säkert, att övervikt av denna aktie kommer att ge högre avkastning än genomsnittet. På samma sätt skulle aktier med priser som stiger mer än deras grundläggande antyda överprisade aktier som sannolikt kommer att underprestera marknaden.

Liksom aktiverade viktade index kräver grundläggande index inte att en investerare analyserar de underliggande värdepapperna. De måste emellertid ombalanseras regelbundet genom att köpa fler andelar i företag med priser som har fallit mer än ett grundläggande värde, till exempel utdelad utdelning, och genom att sälja andelar i företag med priser som har stigit mer än det grundläggande värdet.

När fler index skapas kommer investerare att ha nya investeringsalternativ som matchar deras investeringsbehov och personliga stilar. Inkomstinvesterare kanske vill överväga utdelningsbaserade index, medan tillväxtinvesterare kan gynna sektorer som de tror kommer att växa snabbare än den totala marknaden.

Argumentet mot

Så vad är nackdelarna med fundamentalt vägda indexinvesteringar ">

Den andra kritiken av grundläggande indexering är att denna nya strategi kanske inte klarar testet av tiden, eftersom marknaden har en stark tendens att återgå till medelvärdet. Detta innebär att oavsett vilken strategi en investerare väljer kan de med tiden ge liknande resultat.

Troende i grundläggande index påpekar att upprepad forskning av Kenneth French från Dartmouths Tuck School och University of Chicagos Eugene Fama har visat att små aktier och värdepapper har överträffat andra värdepapper under mest betydelsefulla historiska perioder och ännu inte har visat en återgång till den elaka. Detta betyder inte att det inte kommer att hända; det betyder bara att det finns möjligheter att slå marknaden med grundläggande vägda index om investerare förstår riskerna. Det verkar som om Benjamin Graham och hans lärjunge, Warren Buffett, förstod detta koncept för år sedan. Graham citeras som att säga, "På kort sikt är marknaden en röstmaskin, men på lång sikt är det en vägningsmaskin."

Grundläggande viktade index har blivit alltmer populära och som ett resultat har nya sätt att investera i dem genom fonder och ETF skapats. Investerare som är intresserade av fonder baserade på fundamentalt vägda index bör behandla dessa investeringsmöjligheter som alla andra investeringar. De bör utföra den nödvändiga analysen innan de begår sitt kapital. Beroende på ens personliga situation inkluderar detta förståelse av globala och regionala ekonomiernas prestationer, hitta sektorer som erbjuder bästa möjlighet och utvärdera grunder som ger bästa möjliga avkastning.

Poängen
Slutligen, för att tro att fundamentalt vägda fonder kommer att överträffa S&P 500, det gemensamma riktmärket, måste investerare tro på två antaganden:

• Oavsett vad som orsakar värderingsfel, som gav upphov till överlägsen historisk avkastning på grundläggande vägda index, kommer att fortsätta (värdeinvesteringar kommer inte att återgå till medelvärdet); och
• Marknaden kommer att inse att övervärderade aktier så småningom kommer att återgå till medel snarare än att förbli övervärderade.

Om du tror att marknaden erbjuder bättre möjligheter för dem som fokuserar på värde, tillväxt eller inkomst, så kan du investera i fonder och ETF baserat på fundamentalt viktade index ett bra alternativ för dig. De ger investerare möjlighet att investera i en blandning av företag som representeras av ett index som kan överträffa den totala marknaden. Beroende på index kan de också ha större risk om indexet underpresterar marknaden. Precis som att utvärdera de grundläggande faktorerna för en aktie måste investerare göra sina läxor genom att utvärdera indexet och de sannolika kostnaderna. Hur som helst har investerare i värde, tillväxt och inkomst livskraftiga investeringsalternativ att överväga.