10 år senare, lektioner från finanskrisen

Det är jubileumssäsong i höst, även om det är tio år sedan finanskrisen kanske inte är den typen av fest som vi borde vara poppinflaskor för. Vi har visserligen haft en återhämtning, även om det har varit ganska ojämnt - speciellt för människor i den nedre delen av inkomstkonsolen med lite eller inga investeringar eller besparingar. Tyvärr representerar dessa människor nästan hälften av USA, och det kan ha varit enkla pengar För att bli gjorda med tanke på ultralåga räntor och andra stimulanser, hade för många hårt arbetande människor inga möjligheter att dra nytta av dem.

Efterdyningarna av krisen gav massor av ny lagstiftning, skapandet av nya tillsynsbyråer som utgjorde en alfabetssoppa av akronymer som TARP, FSOC och CFPB - av vilka de flesta knappt finns idag - nya kommittéer och underutskott och plattformar för politiker, visselpipor och chefer för att bygga sina karriärer ovanpå och tillräckligt med böcker för att fylla en vägg i en bokhandel, som fortfarande finns ... tror jag.

Låt oss få lite av den chockerande statistiken ur vägen, och sedan kan vi dyka in i lektionerna - både lärda och inte lärda - från krisen:

• 8, 8 miljoner jobb förlorade
• Arbetslösheten ökade till 10% i oktober 2009
• 8 miljoner hemavskärmningar
• 19, 2 biljoner dollar i hushållens förmögenhet förångades
• Hempriset sjunker med 40% i genomsnitt - ännu brantare i vissa städer
• S&P 500 minskade 38, 5% 2008
• 7, 4 biljoner dollar i lagerförmögenhet förlorade från 2008-09, eller i genomsnitt 66.200 $ per hushåll
• De anställdas sponsrade spar- eller pensionsbalanserna minskade med 27% 2008
• Brottsgraden för justerbar räntalån steg till nästan 30% år 2010

Det finns många många fler statistik som målar bilden av förstörelsen och förlusten kring den eran, men det räcker med att säga, det lämnade en massiv krater i amerikanernas materiella och känslomässiga finansiella landskap.

Dalio: Upprepar vi en historisk finanskris?

Vi skulle vilja tro att vi lärde oss av krisen och framstod som en starkare, mer motståndskraftig nation. Det är ju den klassiska amerikanska berättelsen. Men som alla berättelser lever sanningen i hjärtan, och i detta fall portföljerna för dem som levde genom den stora finanskrisen. Förändringar gjordes, lagar antogs och löften gjordes. Några av dem höll, några av dem kasserades eller helt enkelt flyttades till sidan av vägen när bankerna blev utspärrade, aktiemarknaderna försvann rekord och den amerikanska regeringen kastade livslinjer på statligt stödda institutioner som nästan drunknade i vattnet av ansvarslös skuld de hjälpte till att skapa.

För att vara säker fattade beslutsfattare kritiska beslut i krisens hetta som dämpade blödningen och så småningom satte oss på en väg till återhämtning och tillväxt. Det är lätt att besluta på måndagsmorgonen på kvällen, men om de inte hade fattats med övertygelse och hastighet vid den tiden, skulle resultaten troligen ha varit katastrofala.

Låt oss undersöka en handfull av dessa lektioner för ett visst perspektiv:

1. För stor för att misslyckas

Föreställningen att globala banker var "för stora för att misslyckas", var också motiveringen som lagstiftare och Fed-guvernörer lutade sig mot för att rädda dem för att förhindra en planetkatastrof som kan ha varit flera gånger sämre än själva krisen. För att undvika en "systemisk kris" antogs lagen om reform och konsumentskydd i Dodd-Frank Wall Street, en mammut 2.300 sidars lagstiftning författad av tidigare kongressledamöter Barney Frank och Christopher Dodd. Lagen födde tillsynsbyråer som Financial Stability Oversight Council och Consumer Financial Protection Board, byråer som var avsedda att fungera som vakthundar på Wall Street. Dodd-Frank utsattes också för banker med tillgångar på över 50 miljarder dollar för stresstester och försatte dem in från spekulativa satsningar som kunde ha kramat sina balansräkningar och skadat deras kunder.

Banker i alla storlekar, inklusive regionalbanker, kreditföreningar samt utbuktningsföretag, avlöste lagstiftningen och hävdade att de hobblade dem med onödigt pappersarbete och hindrade dem från att betjäna sina kunder. President Trump lovade att "göra ett nummer" på lagförslaget och lyckades göra det när kongressen röstade för att godkänna en ny version i maj 2018 med mycket färre begränsningar och byråkratiska hinder. Samtidigt är FSOC och CFPB skuggor av deras tidigare jag.

Du kan ändå inte hävda att banksystemet är friskare och mer motståndskraftigt än för ett decennium sedan. Bankerna var överhäftade och överexponerade för husfattiga konsumenter från 2006-09, men idag är deras kapital och hävstångsförhållanden mycket starkare och deras företag är mindre komplicerade. Bankerna står inför en ny uppsättning utmaningar idag som är inriktade på sina handels- och traditionella bankmodeller, men de riskerar mindre för en likviditetskris som kan störta dem och det globala finansiella systemet. Bankernas aktier har emellertid ännu inte återhämtat sina höga kriser före krisen.

2. Minska risken på Wall Street

Beyond Too Big to Fail var frågan att bankerna gjorde slarviga satsningar med sina egna pengar och ibland i uppenbar konflikt med de de hade gjort på deras kunders vägnar. Så kallad ”proprietary trading” sprang i vissa banker och orsakade spektakulära förluster på sina böcker och för sina kunder. Lagdräkter staplade och förtroende eroderade som ett sandslott i högvatten.

Den så kallade Volcker-regeln, uppkallad efter före detta Fed-ordföranden Paul Volcker, föreslog lagstiftning som syftar till att förbjuda banker att ta för mycket risk med sina egna affärer på spekulativa marknader som också kan representera en intressekonflikt med sina kunder i andra produkter. Det tog fram till april 2014 för att regeln skulle antas - nästan 5 år efter att några av de mest förvarade institutionerna på Wall Street som Lehman Bros. och Bear Stearns försvann från jordens ansikte för att delta i sådana aktiviteter. Det varade bara i fyra år till, när i maj 2018 röstade den nuvarande Fed-ordföranden Jerome Powell att vattna ner den med hänvisning till dess komplexitet och ineffektivitet.

Fortfarande har bankerna tagit upp sina kapitalkrav, minskat deras hävstångseffekt och är mindre utsatta för sub-prime-inteckningar.

Neel Kashkari, president i Minneapolis Federal Reserve Bank och före detta övervakare av TARP (The Troubled Asset Relief Program), hade en främre plats för krisen och dess efterdyningar. Han hävdar fortfarande att stora globala banker behöver mer reglering och högre kapitalkrav. Det här är vad han berättade för Investopedia:

"Finansiella kriser har hänt genom historien; oundvikligen glömmer vi lektionerna och upprepar samma misstag. Just nu svänger pendeln mot ökad reglering, men faktum är att vi måste vara tuffare mot de största bankerna som fortfarande utgör risker för våra ekonomi."

3. Övervåld utlåning på en överhettad bostadsmarknad

Pannan längst ner i finanskrisen var en överhettad bostadsmarknad som stubbades av samvetslös utlåning till lån som inte passade lån, och återförsäljningen av dessa lån genom obekväma finansiella instrument som kallas hypoteksstödda värdepapper som snekade sig igenom den globala finansiella systemet. Otillräckliga låntagare fick ett lån med justerbar ränta som de inte hade råd med eftersom räntorna steg precis när bostadsvärden började sjunka. Banker i Irland och Island blev innehavare av giftiga tillgångar som skapats genom buntning av smala inteckningar härstammade på platser som Indianapolis och Idaho Falls.

Andra banker köpte försäkring mot de inteckningar som skapade ett kort med hus som byggdes på en stiftelse av husköpare som inte hade något företag att köpa ett hem, hypotekslån högt på amfetamin med högre vinster och investerare som fanned lågorna genom att bjuda sina aktiekurser högre utan omsorg eller oro för företagets hållbarhet. När allt kommer omkring fortsatte bostadspriserna att stiga, nya hus byggdes med hänsynslösa övergivande, låntagare hade obehindrad tillgång till kapital och hela det globala banksystemet gorgade vid truget, även när grytan blev råtten. Vad kan gå fel?

Nästan allt visade det sig. Fannie Mae och Freddie Mac, de två statliga sponsrade enheterna som underskrivit mycket av hypoteksrisken och återförsäljade den till investerare måste tappas ut med skattebetalarnas pengar och tas till mottagande av den federala regeringen. De är fortfarande kvar idag, förresten. Tvisterna tappade, miljoner människor förlorade sina hem och huspriserna sjönk.

Diagram: Kriminalitetsgrad på inteckning för enfamiljers bostadslån, bokad på inrikeskontor, alla affärsbanker, diagramkälla: FRED, St Louis Federal Reserve

Tio år senare har bostadsmarknaden återhämtat sig i flera större städer och utlåningen har blivit allt strängare. Marknader som Silicon Valley och New York City har blomstrat när Technorati och bankuppsättningarna har haft en rasande tjurmarknad och skyhöga värderingar. Städer som Las Vegas och Phoenix försöker fortfarande klöva sig tillbaka och rostbältet har ännu inte återhämtat sig.

I dag är låntagarna inte lika utsatta för justerbara räntor som för ett decennium sedan. Enligt JP Morgan är ungefär 15% av den utestående inteckningsmarknaden till en justerbar ränta. Räntesatserna är mycket lägre än 2008, så till och med framtida höjningar kommer sannolikt inte att störta marknaden.

Som sagt, medan utlåningsnormerna har strammats åt, åtminstone för hembesökare, är riskfyllda utlåning fortfarande överflödiga för bilar och kortfristiga kontantlån. Under 2017 utfärdades 25 miljarder dollar i obligationer som stödjer subprime-autolån. Även om det är en bråkdel av de värdepapper som ställts ut med en säkerhet på 400 miljarder dollar i genomsnitt, varje år, varje år, är de lax underwriting-standarderna för bilar konstigt lik de riskfyllda inteckningar som förde det globala finansiella systemet på knä för ett decennium sedan.

4. Moral Hazard ">

Den naturliga reaktionen på kriser är att leta efter någon att skylla på. Under 2009 fanns det många människor och byråer att måla med den skarlagen bokstaven, men det är mycket svårare att bevisa att någon använde illegala medel för att tjäna på trovärdiga och intetanande kunder och investerare. Banker uppförde sig dåligt - inte alla - men många av de mest förvarade institutionerna på Wall Street och Main Street satte tydligt sina egna chefer intressen framför sina kunder. Ingen av dem anklagades eller åtalades för några brott.

Många banker och byråer tycktes städa upp sina handlingar, men om du tror att de alla fick religion efter finanskrisen, se Wells Fargo.

Phil Angelides ledde kommittén för finansiella undersökningar efter krisen för att komma till roten till problemen som gjorde det möjligt för global ekonomin att knäna. Han berättar för Investopedia att han är långt ifrån övertygad om att vi lärde oss några lärdomar som kan förhindra ytterligare en kris.

”Normalt lär vi oss av konsekvenserna av våra misstag. Men Wall Street - efter att ha skonats från några verkliga juridiska, ekonomiska eller politiska konsekvenser av dess hänsynslösa beteende - genomförde aldrig den kritiska självanalysen av sina handlingar eller de grundläggande förändringar i kulturen som berättigades av det problem som det orsakade. ”

5. Hur investeras vi idag?

Investerare har haft en spektakulär körning sedan krisens djup. S&P 500 har ökat nästan 150% sedan det låga året 2009, justerat för inflationen. Ultralåga räntor, obligationsköp av centralbanker känd som kvantitativ lättnad och ökningen av FAANG-aktierna har lagt miljarder dollar i marknadsvärde till de globala aktiemarknaderna. Vi har också bevittnat födelsen av robo-rådgivare och automatiserade investeringsverktyg som har lett till en ny demografisk marknad för investerare. Men vad som kan vara den viktigaste utvecklingen är ökningen av börshandlade produkter och passiva investeringar.

ETF-tillgångar toppade $ 5 biljoner i år, upp från 0, 8 biljoner $ 2008, enligt JPMorgan. Indexerade fonder svarar nu för cirka 40 procent av kapitalförvaltningen som förvaltas globalt. Även om ETF: er erbjuder lägre avgifter och kräver mindre tillsyn när de har lanserats, finns det en växande oro för att de inte kommer att vara så motståndskraftiga inför en kommande kris. ETF: er handlar som aktier och erbjuder likviditet till investerare som fonder inte gör. De kräver också mycket mindre övervakning och ledning, därmed deras överkomliga priser. ETF: er var relativt nya under 2008-09, med undantag för originalen som SPDR, DIA och QQQ. De flesta av dessa produkter har aldrig sett en björnmarknad, mycket mindre en kris. Nästa gång en dyker upp ser vi hur motståndskraftiga de är.

Det är galen att föreställa sig, men Facebook, FA för FAANG-aktierna, blev inte offentlig förrän 2012. Amazon, Apple, Google och Netflix var offentliga företag, men mycket mindre än de är idag. Deras stora marknadslock återspeglar deras dominans bland konsumenterna. Men deras vikter på indexfonder och ETF: er är häpnadsväckande. Deras marknadskapslar är lika stora som de 282 aktierna i S&P 500. En korrigering eller massiv neddragning i någon av dem skapar en bubbelpooleffekt som kan suga passiva index eller ETF-investerare med det.

Slutsats

Lärdomarna från finanskrisen var smärtsamma och djupa. Snabba, aldrig tidigare skådade och extrema åtgärder genomfördes av regeringen och Federal Reserve vid tiden för att hindra krisen, och reformer genomfördes för att försöka förhindra en upprepning av katastrofen. Några av dem, som att se till att bankerna inte är för stora för att misslyckas och att de har gott om kontanta reserver för att hindra en likviditetskris, har fastnat. Utlåningen till olämpliga låntagare för bostäder som de inte har råd har minskat. Men bredare reformer för att skydda konsumenter, investerare och låntagare har det inte. De håller på att upphävas och urvattnas när vi talar som en del av en bredare avreglering av det finansiella systemet.

Även om det kan finnas en allmän enighet om att vi är säkrare i dag än vi var för ett decennium sedan, är det svårt att verkligen veta det tills vi står inför nästa kris. Vi vet detta: Det kommer inte att se ut som den sista - det gör de aldrig. Det är saken med kriser och så kallade "svarta svanar". Sprickor börjar dyka upp, och innan någon är redo att titta hårt på vad som orsakar dem, förvandlas de till massiva tektoniska förändringar som stöter den globala ordningen.

Som investerare är det bästa och enda vi kan göra att vara diversifierad, spendera mindre än vi gör, justera vår risktolerans på lämpligt sätt och inte tro något som verkar för bra för att vara sant.

#StaySmart

Caleb Silver - Chefredaktör