Alternativ Arbitrage möjligheter via samtal Parities

En viktig princip i prissättningen av alternativ kallas en samtalsparitet. Den säger att värdet av ett samtal, till ett strejkpris, innebär ett visst verkligt värde för motsvarande försäljning, och vice versa. Argumentet för detta prissättningsförhållande förlitar sig på den arbitrage-möjlighet som uppstår om det finns skillnader mellan värdet på samtal och sätter med samma strejkpris och utgångsdatum. Att veta hur dessa branscher fungerar kan ge dig en bättre känsla för hur säljoptioner, samtalalternativ och de underliggande aktierna blandas.

Justeringar för amerikanska alternativ

Detta förhållande gäller för europeisk stil, men konceptet gäller också alternativ i amerikansk stil, justerat för utdelning och ränta. Om utdelningen ökar, kommer lösen som löper ut efter utdelningsdatumet att öka i värde, medan samtalet kommer att minska med ett liknande belopp. Förändringar i räntor har motsatta effekter. Stigande räntor ökar samtalsvärdena och minskar försäljningsvärden.

Den syntetiska positionen

Alternativ-arbitrage strategier involverar vad som kallas syntetiska positioner. Alla baspositioner i en underliggande aktie, eller dess alternativ, har en syntetisk ekvivalent. Vad detta innebär är att riskprofilen (eventuell vinst eller förlust) för varje position exakt kan dupliceras med andra men mer komplexa strategier. Regeln för att skapa syntetmaterial är att strejkpriset och utgångsdatumet för samtal och sändningar måste vara identiska.

För att skapa syntet, med både den underliggande aktien och dess optioner, måste antalet aktier i aktier vara lika med antalet aktier som representeras av optionerna. För att illustrera en syntetisk strategi, överväga en ganska enkel alternativ position: det långa samtalet. När du köper ett samtal är din förlust begränsad till den premie som betalas medan den möjliga vinsten är obegränsad. Tänk nu på det samtidiga köpet av en lång put och 100 aktier i den underliggande aktien. Återigen är din förlust begränsad till den premie som betalas för försäljningen, och din vinstpotential är obegränsad om aktiekursen ökar. Nedan visas en graf som jämför dessa två olika branscher.

Om de två handeln verkar identiska, beror det på att de är det. Medan den handel som inkluderar aktiepositionen kräver avsevärt mer kapital, är den möjliga vinsten och förlusten av en långsatt / lång aktieposition nästan identisk med att äga ett köpoption med samma strejk och utgång. Därför kallas ofta en långsatt / långvarig position för ett "syntetiskt långt samtal." Faktum är att den enda skillnaden mellan de två linjerna ovan är utdelningen som betalas under handelens innehavstid. Ägaren till aktien skulle få det ytterligare beloppet, men ägaren till ett långt samtal skulle inte göra det.

Arbitrage med konvertering och omvändningar

Du kan använda denna idé om den syntetiska positionen för att förklara två av de vanligaste arbitrage-strategierna: konverteringen och den omvända omvandlingen (ofta kallas en reversering). Resonemanget bakom att använda syntetiska strategier för arbitrage är att eftersom riskerna och fördelarna är desamma, bör en position och dess motsvarande syntet prissättas densamma.

En konvertering innebär att man köper den underliggande aktien, samtidigt som man köper en försäljning och säljer ett samtal. (Den långa post / kortanropspositionen kallas också en syntetisk kort aktieposition.) För en omvänd omvandling kortar du det underliggande lageret samtidigt som du säljer en försäljning och köper ett samtal (en syntetisk lång lagerposition). Så länge samtalet och försäljningen har samma strejkpris och utgångsdatum kommer en syntetisk kort / lång aktieposition att ha samma vinst / förlustpotential som att kortsluta / äga 100 aktier (ignorera utdelning och transaktionskostnader).

Kom ihåg att dessa affärer garanterar en vinst utan risk endast om priserna har flyttats ut ur anpassningen och parternas övergångssätt bryts. Om du placerade dessa affärer när priserna inte är i linje med det enda du skulle göra är att låsa in en garanterad förlust. Figuren nedan visar en eventuell vinst / förlust för en konverteringshandel när parternas call-call är något uteslutande.

Denna handel illustrerar grunden för arbitrage - köp lågt och sälj högt för en liten men fast vinst. Eftersom vinsten kommer från prisskillnaden mellan ett samtal och en identisk satsning, när handeln har genomförts, spelar det ingen roll vad som händer med aktiekursen. Eftersom de i princip erbjuder möjlighet till gratis pengar, är dessa typer av handel sällan tillgängliga. När de dyker upp, varar möjlighetsfönstret bara en kort tid (dvs. sekunder eller minuter). Det är därför de tenderar att utföras främst av marknadsbyggare eller golvhandlare som snabbt kan upptäcka dessa sällsynta möjligheter och göra transaktioner på några sekunder (med mycket låga transaktionskostnader).

Poängen

En samtalsparitet är en av grunden för prissättning av optioner, vilket förklarar varför priset för ett alternativ inte kan röra sig mycket långt utan att priset för motsvarande alternativ också ändras. Så om pariteten kränks finns det en möjlighet till arbitrage. Arbitrage-strategier är inte en användbar vinstkälla för den genomsnittliga näringsidkaren, men att veta hur syntetiska relationer fungerar kan hjälpa dig att förstå alternativ och samtidigt ge dig strategier för att lägga till din verktygslåda med alternativshandel.