Kvantitativ lättnad: fungerar det?

Om det fanns priser för de mest kontroversiella investeringsvillkoren, skulle "kvantitativ lättnad" (QE) vinna toppris. Experter håller med om nästan allt om termen - dess betydelse, dess genomförandeshistoria och dess effektivitet som ett penningpolitiskt verktyg.

US Federal Reserve och Bank of England har använt QE för att väder ut finansiella kriser. I själva verket har USA haft tre iterationer: QE, QE2 och QE3. Europeiska centralbanken (ECB) är under tiden förbjuden enligt EU-lagen att använda QE. Men det kan behöva förändras, indikerar vissa tecken. Den 3 april 2014, på en presskonferens i Frankfurt, gjorde ECB: s ordförande Mario Draghi det kontroversiella, men inte oväntade tillkännagivandet att banken inte kunde utesluta QE som en metod för att bekämpa obehag av uthållig deflation i euroområdet. Desperate tider, desperata åtgärder. Så vad är det stora med QE - och fungerar det?

Det grundläggande

Populära medias definition av kvantitativ lättnad fokuserar på begreppet centralbanker som ökar storleken på sina balansräkningar för att öka kreditbeloppet som låntagarna har tillgång till. För att få det att hända, emitterar en centralbank nya pengar (skapar i huvudsak dem från ingenting) och använder dem för att köpa tillgångar från andra banker. Idealt kan de kontanter bankerna får för tillgångarna lånas ut till låntagarna. Tanken är att genom att göra det lättare att få lån kommer räntorna att sjunka och konsumenter och företag kommer att låna och spendera. Teoretiskt ger de ökade utgifterna ökad konsumtion, vilket ökar efterfrågan på varor och tjänster, främjar skapandet av arbetstillfällen och i slutändan skapar ekonomisk vitalitet. Medan denna händelsekedja verkar vara en enkel process, kom ihåg att detta är en enkel förklaring av ett komplext ämne. (För en närmare titt på hur de skriver ut pengar och försöker kontrollera inflationen, kolla in Fed: s nya verktyg för att manipulera ekonomin .)

I USA fungerar Federal Reserve som landets centralbank. För att lära dig om verktygen som Federal Reserve använder för att påverka räntor och allmänna ekonomiska förhållanden, se Formulera penningpolitik och förstå Federal Reserve balansräkning .

Utmaningarna

En närmare analys av QE avslöjar hur komplex termen är. Ben Bernanke, känd penningpolitisk expert och ordförande för Federal Reserve, gör en skarp skillnad mellan kvantitativa lättnader och kreditlättnader: "Kreditlindring liknar kvantitativa lättnader i ett avseende: Det innebär utbyggnad av centralbankens balansräkning. I ett rent QE-regimet, i fokus för politiken är mängden bankreserver, som är centralbankens skulder; sammansättningen av lån och värdepapper på tillgångssidan i centralbankens balansräkning är tillfällig. " Bernanke påpekar också att kreditlindring fokuserar på "blandningen av lån och värdepapper" som innehas av en centralbank.

Trots semantiken medger även Bernanke att skillnaden i de två tillvägagångssätten "inte återspeglar någon doktrinell oenighet." Ekonomer och media har till stor del ignorerat skillnaden genom att dubbla alla ansträngningar från en centralbank för att köpa tillgångar och blåsa upp sin balansräkning som kvantitativ lättnad. Detta leder till fler oenigheter. (För mer läs Federal Reserve: s kamp mot lågkonjunktur .)

Fungerar kvantitativ lättnad?

Huruvida kvantitativa lättnader fungerar är föremål för betydande debatt. Det finns flera anmärkningsvärda historiska exempel på att centralbanker ökar pengemängden. Den här processen benämns ofta "skriva ut pengar", även om den görs genom att bankkonton elektroniskt krediteras och det inte innebär utskrift.

Även om stimulering av inflation för att undvika deflation är ett av målen för kvantitativ lättnad, kan för mycket inflation vara en oavsiktlig konsekvens. Tyskland (på 1920-talet) och Zimbabwe (på 2000-talet) engagerade sig i vad många forskare hänvisar till som kvantitativa lättnader. I båda fallen var resultatet hyperinflation. Många moderna forskare är dock inte övertygade om att dessa lands insatser kvalificerar som kvantitativa lättnader.

Under 2001–2006 ökade Bank of Japan sina reserver från 5 biljoner yen till 25 biljoner yen. De flesta experter ser ansträngningen som ett misslyckande. Men återigen diskuteras huruvida Japans ansträngning alls kan kategoriseras som kvantitativ lättnad.

Ekonomiska ansträngningar i Förenta staterna och Storbritannien under 2009-10 mötte också oenighet om definitioner och effektivitet. Europeiska unionens länder får inte delta i kvantitativa lättnader på land för land eftersom varje land delar en gemensam valuta och måste skjuta upp till centralbanken.

Det finns också ett argument att QE har psykologiskt värde. Experter kan i allmänhet enas om att kvantitativ lättnad är en sista utväg för desperata beslutsfattare. När räntorna är nära noll men ekonomin förblir stannad förväntar sig allmänheten att regeringen agerar. Kvantitativa lättnader, även om det inte fungerar, visar handlingar och oro från beslutsfattare. Även om de inte kan fixa situationen, kan de åtminstone visa aktivitet, vilket kan ge ett psykologiskt uppsving för investerare. Naturligtvis, genom att köpa tillgångar, spenderar centralbanken de pengar den har skapat, och detta medför risk. Till exempel riskerar förvärv av säkerhetsskyddade värdepapper risken för fallissemang. Det ställer också frågor om vad som kommer att hända när centralbanken säljer tillgångarna, som kommer att ta ut kontanter ur cirkulationen och skärpa pengarna. (För mer om detta, kolla in när Federal Reserve griper in (och varför) .)

När uppfanns kvantitativ lättnad?

Till och med uppfinningen av kvantitativ lättnad är omsluten av kontroverser. Vissa ger kredit till ekonomen John Maynard Keynes för att utveckla konceptet; vissa citerar den japanska banken för att genomföra den; andra citerar ekonomen Richard Werner, som myntade begreppet.

Poängen

Kontroversen kring QE tänker på Winston Churchills berömda språket om "en gåta som är insvept i ett mysterium inuti en gåta". Naturligtvis kommer en del experter nästan säkert att hålla med om denna karaktärisering.