Två och tjugo
Två och tjugo (eller "2 och 20") är ett avgiftsarrangemang som är standard inom hedgefondbranschen och är också vanligt inom riskkapital och private equity. Hedgefondförvaltningsföretag debiterar vanligtvis kunder både en förvaltnings- och prestationsavgift. "Två" betyder 2% av förvaltade tillgångar (AUM) och avser den årliga förvaltningsavgiften som hedgefonden tar ut för förvaltningen av tillgångar. "Tjugo" avser standardprestanda eller incitamentsavgift på 20% av fondens vinster över ett visst förutbestämt riktmärke. Medan detta lukrativa avgiftsarrangemang har resulterat i att många hedgefondförvaltare blivit extremt rika, har de senaste åren avgiftsstrukturen tagit eld av investerare och politiker av olika skäl.
Hur två och tjugo fungerar
Förvaltningsavgiften på 2% betalas till hedgefondförvaltare oavsett fondens resultat. En hedgefondförvaltare med 1 miljard AUM tjänar 20 miljoner dollar i förvaltningsavgifter varje år även om fonden presterar dåligt. Prestationsavgiften på 20% debiteras om fonden uppnår en prestationsnivå som överskrider en viss baströskel, så kallad häckfrekvensen. Hinderräntan kan antingen vara en förinställd procentsats eller kan baseras på ett riktmärke som avkastningen på ett eget kapital eller obligationsindex.
Vissa hedgefonder måste också kämpa med ett högt vattenmärke som är tillämpligt på deras prestationsavgift. En högvattenpolicy anger att fondförvaltaren endast kommer att betalas ut en procentandel av vinsterna om fondens nettovärde överstiger dess tidigare högsta värde. Detta hindrar fondförvaltaren från att få betalt stora belopp för dålig prestanda och säkerställer att eventuella förluster måste göras innan prestationsavgifterna betalas ut.
Key Takeaways
- Två hänvisar till den vanliga förvaltningsavgiften på 2% av tillgångarna årligen, medan 20 betyder en incitamentsavgift på 20% av vinsten över en viss tröskel, känd som hinderräntan.
- Detta lukrativa avgiftsarrangemang har resulterat i att många hedgefondförvaltare blivit flera miljonärer eller till och med miljardärer, men har under de senaste åren granskats noggrant av investerare och politiker.
- Ett högvattenmärke kan vara tillämpligt på prestationsavgiften; den specificerar att fondförvaltaren endast kommer att få en procentandel av vinsten om fondens nettovärde överstiger dess tidigare högsta värde.
Två och tjugo: Lägga till upp till miljarder
De tio högst betalda hedgefondförvaltarna tjänade kollektivt 7, 7 miljarder dollar i avgifter under 2018 och tog deras sammanlagda nettovärde till 70, 7 miljarder dollar, enligt Bloomberg. Tabellen nedan visar de fem bästa fondförvaltarna som rakade mest 2018.
| Högst betalda hedgefondförvaltare under 2018 | ||
|---|---|---|
| Ägare | Fast | Totala intäkter från hedgefonder 2018 (US $) |
| James Simons | Renaissance Technologies | $ 1600 miljoner |
| Ray Dalio | Bridgewater Associates | $ 1260 miljoner |
| Ken Griffin | Citadell | $ 870 miljoner |
| John Overdeck | Två Sigma | $ 770 miljoner |
| David Siegel | Två Sigma | $ 770 miljoner |
De jätte hedgefonder som grundades av dessa fondtitanter har vuxit så stora att de bara kan generera hundratals miljoner i förvaltningsavgifter. Deras framgångsrika strategier under många år - om inte decennier - har också tjänat dessa fonder miljarder i prestandaavgifter. Medan de branta avgifterna som tas ut av förvaltare av stjärnhäckfonder kan vara motiverade av deras långvariga resultat, är frågan om miljarder dollar om majoriteten av fondförvaltarna genererar tillräcklig avkastning för att motivera deras två- och tjugotalmodell.
Är två och tjugo rättfärdiga?
Jim Simons, den högst betalda hedgefondförvaltaren under de senaste åren, grundade Renaissance Technologies 1982. En prisbelönad matematiker (och tidigare NSA-kodbrytare), etablerade Simons Renaissance som en kvantfond som använder sofistikerade kvantitativa modeller och tekniker i sin handel strategier. En av världens mest framgångsrika hedgefonder, Renaissance är bäst känd för de enorma avkastningarna som genereras av dess flaggskepp Medallion-fonden. Simons lanserade Medallion 1988 och under de kommande 30 åren genererade den en genomsnittlig årlig avkastning på cirka 40%, inklusive en genomsnittlig avkastning på 71, 8% årligen mellan 1994 och 2014. Dessa avkastningar är efter renässans förvaltningsavgifter på 5% och resultatavgifter på 44%. Medallion har varit stängd för externa investerare sedan 2005 och hanterar för närvarande bara pengar för renässansanställda. Renaissance hade 57 miljarder dollar i AUM från och med juni 2018, så även om Simons gick av som sitt huvud 2010, skulle dessa stora avgifter fortsätta bidra till tillväxten i hans nettovärde.
Men sådana stjärnprestationer tenderar att vara undantaget snarare än normen inom hedgefondbranschen. Även om hedgefonder per definition förväntas tjäna pengar på vilken marknad som helst på grund av deras förmåga att gå långt och kort, har deras resultat försenat aktieindex i flera år. Under de tio åren 2009 till 2018 hade hedgefonder en genomsnittlig årlig avkastning på 6, 09 procent, enligt dataleverantören Hedge Fund Research (HFR), mindre än hälften av S&P 500: s 15, 82% årliga avkastning under denna period. År 2018 avkastade hedgefonder -4, 07% mot S&P 500: s totala avkastning (inklusive utdelning) på -4, 38%.
Baserat på data från HFR, avslöjade en analys av CNBC att 2018 var första gången på ett decennium som hedgefonder hade överträffat S&P 500, även om det bara var med en tunn tunn marginal.
Warren Buffett uppskattade i sitt brev från februari 2017 till aktieägarna i Berkshire Hathaway att sökandet av den finansiella "eliten" - som rika individer, pensionsfonder och college-utdelningar, som alla tenderar att vara typiska hedgefondinvesterare - efter överlägsen investeringsrådgivning har lett till att den slösade mer än 100 miljarder dollar sammanlagt under det senaste decenniet.
Två och tjugo uppdaterade
Kronisk underprestanda och höga avgifter får investerare att räddas ur hedgefonder, med ett netto på 94, 3 miljarder USD som har dragits tillbaka från början av 2016. Starka resultat på de flesta marknader gjorde det möjligt för hedgefondindustrins tillgångar att öka med 78, 8 miljarder USD under det första kvartalet 2019 till $ 3, 18 biljoner globalt, cirka 2% under rekordnivån på $ 3, 24 under tredje kvartalet 2018, enligt HFR.
Spredningen av hedgefonder, med mer än 11 000 som beräknas vara i drift i dag jämfört med färre än 1 000 fonder för 30 år sedan, har också resulterat i en viss nedåtgående press på avgifterna. Den genomsnittliga fonden tar för närvarande ut en förvaltningsavgift på 1, 5% och 17% resultatavgift, jämfört med 1, 6% och 20% för 10 år sedan.
Hedgefondförvaltare kommer också under press från politiker som vill omklassificera prestationsavgifter som ordinarie inkomst för skatteändamål snarare än realisationsvinster. Medan förvaltningsavgiften på 2% som tas ut av säkringsavgifter behandlas som vanlig inkomst, behandlas avgiften på 20% som realisationsvinster eftersom avkastningen vanligtvis inte betalas ut utan behandlas som om de återinvesterades med fondinvesterarnas pengar. Denna "transporterade ränta" i fonden gör det möjligt för höginkomstförvaltare i hedgefonder, riskkapital och private equity att få denna inkomstström beskattad med en realisationsränta på 23, 8% istället för den högsta ordinarie kursen på 37%. I mars 2019 återinförde kongressdemokraterna lagstiftning för att avbryta det mycket avskräckta skatteuppskottet för "räntor".
Ett exempel på två och tjugo
Anta hypotetisk hedgefond Peak-to-Trough Investments (PTI) hade en miljard dollar i AUM i början av år 1 och är stängd för investerare. Fondens AUM växer till 1, 15 miljarder dollar i slutet av år 1, men i slutet av år 2 faller AUM till 920 miljoner dollar, innan den återgår till 1, 25 miljarder dollar vid slutet av år 3. Om fonden tar ut standarden "Två och tjugo" "kan de totala årliga avgifterna som gjorts av fonden i slutet av varje år beräknas enligt följande -
År 1 :
Fond AUM i början av år 1 = 1 000 miljoner dollar
Fond AUM i slutet av året 1 = 1 150 miljoner dollar
Förvaltningsavgift = 2% av årsskiftet AUM = 23 MUSD
Prestationsavgift = 20% av fondtillväxten = $ 150 miljoner x 20% = $ 30 miljoner
Totala fondavgifter = $ 23M + $ 30M = $ 53M
År 2 :
Fond AUM i början av år 2 = 1 150 miljoner dollar
Fond AUM i slutet av år 2 = 920 MUSD
Förvaltningsavgift = 2% av årsskiftet AUM = 18, 4 MUSD
Prestationsavgift = Ej betalningsbar eftersom högvattenmärke på 1 150 MUSD inte har överskridits
Totala fondavgifter = 18, 4 MUSD
År 3 :
Fond AUM i början av året 3 = 920 MUSD
Fond AUM i slutet av år 3 = 1 250 miljoner dollar
Förvaltningsavgift = 2% av årsskiftet AUM = 25 MUSD
Prestationsavgift = 20% av fondtillväxten över högt vattenmärke = $ 10 miljoner x 20% = $ 2 miljoner
Totala fondavgifter = $ 25 miljoner + $ 2 miljoner = $ 27 miljoner
Jämför investeringskonton Leverantörs namn Beskrivning Annonsörens upplysning × Erbjudandena som visas i denna tabell kommer från partnerskap från vilka Investopedia erhåller ersättning.