Vad är ett valutakrig och hur fungerar det?

Ett valutakrig avser en situation där ett antal länder försöker avsiktligt avskriva värdet på sina inhemska valutor för att stimulera deras ekonomier. Även om valutakurs- eller devalvering är vanligt förekommande på valutamarknaden, är kännetecknet för ett valutakrig det betydande antalet nationer som samtidigt kan engagera sig i försök att devalvera sin valuta samtidigt.

Key Takeaways

• Ett valutakrig är en upptrappning av valutadevaluering som syftar till att förbättra sin ekonomiska ställning på den globala scenen på bekostnad av en annan.
• Valuta devalvering innebär att vidta åtgärder för att strategiskt sänka köpkraften för en lands egen valuta.
• Länder kan följa en sådan strategi för att få en konkurrensfördel i den globala handeln och minska statsskuldbördan.
• Devaluering kan emellertid få oavsiktliga konsekvenser som är självbedrägerande.

Är vi i ett valutakrig?

Ett valutakrig är också känt av det mindre hotande uttrycket "konkurrens devalvering." I den aktuella eran med flytande växelkurser, där valutavärden bestäms av marknadskrafterna, konstrueras vanligtvis valutaförsvagning av en lands centralbank genom ekonomisk politik som kan tvinga valutan lägre, till exempel att sänka räntorna eller i allt högre grad "kvantitativ lättnad QE)." Detta introducerar mer komplexitet än valutakrigen för decennier sedan, då de fasta växelkurserna var mer utbredda och en nation kunde devalvera sin valuta genom den enkla möjligheten att sänka "pinnen" som dess valuta var fixerad till.

"Valutakrig" är inte en term som löst bandas om i den känsliga världen av ekonomi och centralbank, vilket är anledningen till att den före detta brasilianska finansministern Guido Mantega rörde om ett sådant båge i september 2010 när han varnade för att ett internationellt valutakrig hade brutit ut. Men med mer än 20 länder som har sänkt räntesatser eller genomfört åtgärder för att underlätta penningpolitiken från januari till april 2015, är miljarder-dollar-frågan - är vi redan mitt i ett valutakrig?

Sedan Trump-administrationens tullar för kinesiska varor har implementerats har Kina vedergällt med sina egna tullar såväl som devalverat sin valuta mot dess dollarpinne - eskalerar ett handelskrig till ett potentiellt valutakrig.

Varför avskriva en valuta?

Det kan verka motintuitivt, men en stark valuta är inte nödvändigtvis i nationens bästa. En svag inhemsk valuta gör en lands export mer konkurrenskraftig på globala marknader och gör importen samtidigt dyrare. Högre exportvolymer stimulerar ekonomisk tillväxt, medan dyr import också har en liknande effekt eftersom konsumenter väljer lokala alternativ till importerade produkter. Denna förbättring av handelsvillkoren innebär i allmänhet ett lägre underskott på bytesbalansen (eller ett större överskott på bytesbalansen), högre sysselsättning och snabbare BNP-tillväxt. Den stimulerande penningpolitiken som vanligtvis leder till en svag valuta har också en positiv inverkan på landets kapital- och bostadsmarknader, vilket i sin tur ökar den inhemska konsumtionen genom förmögenhetseffekten.

Tiggare din granne

Eftersom det inte är för svårt att bedriva tillväxt genom valutaförsäkring - oavsett om det är öppet eller hemligt - borde det inte bli någon överraskning att om nation A devalverar sin valuta, kommer nation B snart att följa efter, följt av nation C, och så vidare. Detta är essensen av konkurrenskraftig devalvering.

Detta fenomen är också känt som "tiggare din granne", som långt ifrån är det shakespeareaska drama som det låter, faktiskt hänvisar till det faktum att en nation som följer en politik för konkurrenskraftig devalvering strävar kraftfullt efter sina egna egna intressen till uteslutning av allt annat.

Surging för amerikanska dollar

När den brasilianska ministeren Mantega i september 2010 varnade för ett valutakrig, hänvisade han till den växande oron på valutamarknaderna, som uppstod av den amerikanska centralbankens kvantitativa lättnadsprogram som försvagade dollarn, Kinas fortsatta undertryckning av yuanen och interventioner av ett antal asiatiska centralbanker för att förhindra att deras valutor uppskattar.

Ironiskt nog har den amerikanska dollarn stärkts mot nästan alla större valutor sedan början av 2011, med det handelsvägda dollarindexet som för närvarande handlas på sin högsta nivå på mer än ett decennium. Varje större valuta har minskat gentemot dollaren under det gångna året (från och med 17 april 2015), med euron, de skandinaviska valutorna, den ryska rubeln och den brasilianska realen minskade med mer än 20% under denna period.

USA: s starka dollarpolitik

Den amerikanska ekonomin har motstått effekterna av den starkare dollarn utan för många problem hittills, även om en anmärkningsvärd fråga är det stora antalet amerikanska multinationella företag som har varnat för den negativa effekten av den starka dollarn på deras resultat.

USA har generellt följt en "stark dollar" -politik med varierande framgång under åren. USA: s situation är dock unik eftersom den är världens största ekonomi och den amerikanska dollarn är den globala reservvalutan. Den starka dollarn ökar USA: s attraktivitet som destination för utländska direktinvesteringar (FDI) och utländsk portföljinvestering (FPI). Inte överraskande är USA ofta en främsta destination i båda kategorierna. USA är också mindre beroende av export än de flesta andra länder för ekonomisk tillväxt på grund av sin jätte konsumentmarknad som är den absolut största i världen.

Nuvarande situation

Dollarn växer främst på grund av att USA handlar om den enda stora nationen som är beredd att slappna av sitt monetära stimulansprogram, efter att ha varit den första ut ur porten för att införa QE. Denna ledtid har gjort det möjligt för den amerikanska ekonomin att reagera på ett positivt sätt på Federal Reserve: s på varandra följande omgångar av QE-program. I sin senaste uppdatering av World Economic Outlook beräknade Internationella valutafonden att den amerikanska ekonomin skulle växa med 3, 1% 2015 och 2016, den snabbaste tillväxttakten för G-7-länderna.

Kontrast detta med situationen i andra globala kraftverk som Japan och Europeiska unionen, som har varit relativt sent för QE-partiet. Länder som Kanada, Australien och Indien, som hade höjt räntorna inom ett par år efter slutet av den stora lågkonjunkturen 2007-09, har därefter varit tvungna att underlätta penningpolitiken eftersom tillväxtmomentum har minskat.

Politisk avvikelse

Så å ena sidan har vi USA, som väl kan höja sin referensränta för federala fonder 2015, den första ökningen sedan 2006. Å andra sidan finns det resten av världen, som till stor del bedriver en enklare penningpolitik. Denna skillnad i penningpolitiken är det främsta skälet till att dollarn stärker sig över hela linjen.

Situationen förvärras av ett antal faktorer:

• Ekonomisk tillväxt i de flesta regioner har varit under historiska normer under de senaste åren; många experter tillskriver denna sub-par tillväxt till nedfallet av den stora lågkonjunkturen.
• De flesta länder har uttömt alla alternativ för att stimulera tillväxten, med tanke på att räntorna i många länder redan är antingen nära noll eller på historiska lågheter. Eftersom inga ytterligare räntesänkningar är möjliga och finanspolitisk stimulans inte ett alternativ (eftersom skatteunderskott har kommit under intensiv granskning de senaste åren), är valutaförsvagning det enda verktyget som återstår för att öka den ekonomiska tillväxten.
• Räntorna på statsobligationer för kortfristiga till medellångfristiga löptider har blivit negativa för ett antal nationer. I denna extremt lågavkastade miljö lockar de amerikanska statskassorna - som gav 1, 86% för 10-årig löptid och 2, 52% under 30 år den 17 april 2015 - ett stort intresse, vilket leder till mer efterfrågan på dollar.

Negativa effekter av ett valutakrig

Valutaförmåga är inte universalmedlet för alla ekonomiska problem. Brasilien är ett exempel. Det brasilianska reala fallet har sjunkit 48% sedan 2011, men den branta valutadevalueringen har inte kunnat kompensera för andra problem som att kasta råolja och råvarupriser och en växande korruptionsskandal. Som ett resultat av detta beräknas den brasilianska ekonomin av IMF att minska 1% 2015, efter knappt växa 2014.

Så vad är de negativa effekterna av ett valutakrig?

• Valuta devalvering kan sänka produktiviteten på lång sikt, eftersom import av kapitalutrustning och maskiner blir för dyr för lokala företag. Om valutareduktionen inte åtföljs av verkliga strukturreformer kommer produktiviteten så småningom att drabbas.
• Graden av avskrivning av valutan kan vara större än vad som önskas, vilket så småningom kan orsaka stigande inflation och kapitalutflöden.
• Ett valutakrig kan leda till större protektionism och upprätta handelshinder, vilket skulle hindra den globala handeln.
• Konkurrenskraftig devalvering kan orsaka en ökad valutatillväxt, vilket i sin tur skulle leda till högre säkringsutgifter för företag och eventuellt avskräcka utländska investeringar.

Poängen

Trots vissa bevis som tyder på motsatsen, verkar det inte som om världen för närvarande är i greppet av ett valutakrig. De senaste omgångarna med enkla penningpolitiker från många länder runt om i världen representerar ansträngningar för att bekämpa utmaningarna med en lågtillväxt, deflationsmiljö, snarare än ett försök att stjäla en marsch mot konkurrensen genom otrevliga valutaförsvagningar.

Offentliggörande: Författaren hade inte positioner i något av de värdepapper som nämns i denna artikel vid tidpunkten för publiceringen.