5 saker vi lärde oss av Warren Buffett årsbrev

Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) släppte sin årsrapport 2018 den 23 februari 2019, och brevet till aktieägarna från ordförande Warren Buffett innehåller intressanta objekt för Berkshire-aktieägarna och allmänheten som investerar. Investopedia studerade detta brev och fann fem observationer av Buffett som borde vara av särskilt intresse, som sammanfattas nedan.

Buffetts årliga brev: Five Key Takeaways

• När det gäller bokföring på marknaden: "Fokusera på rörelseresultat, var uppmärksam på vinster och förluster av alla sorters storlek."
• "Den årliga förändringen i Berkshires bokvärde ... är en metrisk som har förlorat relevansen som den en gång hade."
• "Det är troligt att Berkshire med tiden kommer att bli en betydande återköpare av sina egna aktier."
• Buffett fortsätter att "hoppas på ett förvärv av elefantstorlek", men "priserna är skyhöga för företag som har anständiga långsiktiga utsikter."
• "De som regelbundet predikar undergång på grund av regeringsunderskott" har bevisats fel av USA: s historia.

Betydelse för investerare

Här tittar vi på var och en av Buffetts observationer mer detaljerat.

Mark-to-market-redovisning. En ny GAAP-redovisningsregel tvingar Berkshire att värdera värdepapperen i sin investeringsportfölj baserat på aktuella marknadspriser. Detta har två effekter. Först kommer Berkshires balansräkning att spegla marknadsvärdena för dessa värdepapper. För det andra kommer varje förändring av dessa marknadsvärden från en rapportperiod till nästa att flyta in i Berkshires rapporterade resultat. Minskningar i marknadsvärde kommer att leda till markförluster som minskar intäkterna. Ökningar i marknadsvärde kommer att generera mark-to-market vinster som läggs till vinsten.

Med en aktieinvesteringsportfölj värd cirka 173 miljarder dollar i slutet av 2018 konstaterar Buffett att dess värdering ofta fluktuerar med 2 miljarder dollar eller mer på en given dag och stiger till 4 miljarder dollar eller mer när aktiemarknadens volatilitet spikades i december 2018. "Som Jag betonade i årsrapporten för 2017 varken Berkshires vice ordförande, Charlie Munger, eller jag anser att denna regel är förnuftig, "skriver Buffett. Han citerade sitt brev från 2017 och säger att regeln ger "vilda och lunefulla gungor i vår slutlinje."

Bokfört värde . "Berkshire har gradvis förändrats från ett företag vars tillgångar är koncentrerade i omsättbara aktier till ett vars huvudvärde finns i operativa företag ... medan våra aktieinnehav värderas till marknadspriser kräver redovisningsregler att vår samling av operativa företag ska vara ingår i det bokförda värdet till ett belopp långt under deras nuvarande värde, ett missmärke som har vuxit de senaste åren. "

Återköp av aktier . Medan signalering att Berkshire planerar att returnera betydande mängder kapital till aktieägarna med denna metod, tillägger Buffett att denna plan är en annan anledning att överge sitt tidigare fokus på bokfört värde. "Varje transaktion får det intrinsiska värdet per aktie att stiga medan bokfört värde per aktie sjunker. Den kombinationen gör att poängkortet för bokfört värde blir alltmer i kontakt med den ekonomiska verkligheten."

Buffett insisterar på att återköp av aktier kommer att genomföras endast om de kan "köpa till en rabatt till Berkshires intrinsiska värde", eftersom det här sättet "fortsätter aktieägare skördar en ökning av det egna värdet per aktie med varje återköp av företaget." Däremot "Att köpa ett för dyrt lager är värdedestruktivt, ett faktum som förloras på många marknadsförande eller överoptimistiska VD."

Nya förvärv och aktieinvesteringar. "Under de kommande åren hoppas vi kunna flytta mycket av vår överskottslikviditet till företag som Berkshire kommer att äga permanent. De omedelbara utsikterna för det är dock inte bra: Priserna är skyhöga för företag som har anständiga långsiktiga utsikter. en besvikelse av verkligheten innebär att 2019 sannolikt kommer att se oss igen utvidga vårt innehav av omsättbara aktier. Vi fortsätter ändå att hoppas på ett förvärv av elefantstorlek. "

Buffett har dock "lovat att alltid ha minst 20 miljarder dollar i kontantekvivalenter för att skydda mot externa olyckor." Berkshires kassa "stash" var 112 miljarder dollar i slutet av 2018.

Det federala underskottet och statsskulden . Sedan 11 mars 1942, när Buffett gjorde sin första investering i aktie, genom 31 januari 2019, konstaterar han att varje dollar som investerats i S&P 500-indexet (SPX) skulle ha vuxit till 5 288 USD, med utdelning återinvesterad och före skatter och transaktioner kostar. Samtidigt har statsskulden ökat ungefär 400 gånger, eller med cirka 40 000%, under samma tidsperiod.

"Domare" som oroade sig för "bortfallande underskott och en värdelös valuta" och därmed köpte guld istället för aktier då, skulle ha sett varje dollar växa till endast cirka $ 36, " mindre än 1% av vad som skulle ha realiserats från en enkel okontrollerad investering i amerikanska affärer, "noterar Buffett. "Den magiska metallen var ingen match för amerikansk mettle, " tillägger han.

Investeringsavgifter och portföljresultat . Buffett lägger till att, i illustrationen ovan, den sammansatta årliga tillväxttakten (CAGR) som levererades av S&P 500, med utdelning återinvesterad, har varit cirka 11, 8% under nästan 77 år. Minska den CAGR med bara 1 procentenhet årligen, till 10, 8%, och betalar för "olika" hjälpare "som investeringschefer och konsulter", och han konstaterar att varje dollar som investerades 1942 skulle ha vuxit till bara cirka 2 650 dollar nu, ungefär hälften resultatet i exemplet utan avgift.

Blickar framåt

I början av 2018 satte Buffett Ajit Jain ansvarig för alla försäkringsverksamheter och Greg Abel som chef för alla andra verksamheter. "Dessa rörelser var försenade. Berkshire hanteras nu mycket bättre än när jag ensam övervakade operationerna. Ajit och Greg har sällsynta talanger, och Berkshire-blod flödar i deras vener, " skriver Buffett. Men med Buffett och den långvariga högermannen Charlie Munger nu i åldern 88 och 95 år, är det också för länge för sent att namnge sina efterträdare i de två topplottarna.