En introduktion till konvertibla obligationer

Nya spelare i investeringsspelet frågar ofta vad konvertibla obligationer är och om det är obligationer eller aktier. Svaret är att de kan vara båda, men inte samtidigt.

I huvudsak är konvertibla obligationer företagsobligationer som kan omvandlas av innehavaren till det emitterande företagets gemensamma lager. Nedan täcker vi grunderna för dessa kameleonliknande värdepapper såväl som deras upp- och nedgångar.

Key Takeaways

• Konvertibla obligationer är företagsobligationer som kan bytas mot vanliga aktier i det emitterande företaget.
• Företag utfärdar konvertibla obligationer för att sänka kupongräntan på skuld och för att försena utspädning.
• En obligations konverteringsgrad avgör hur många aktier en investerare kommer att få för det.
• Företag kan tvinga konvertering av obligationerna om aktiekursen är högre än om obligationen skulle lösas in.

Vad är en konvertibel obligation?

Som namnet antyder ger en konvertibel obligation innehavaren möjlighet att konvertera eller byta det mot ett förutbestämt antal aktier i det emitterande företaget. När de utfärdas agerar de precis som vanliga företagsobligationer, om än med en något lägre räntesats.

Eftersom konvertibler kan ändras till aktier och därmed dra nytta av en höjning av priset på den underliggande aktien erbjuder företag lägre avkastning på konvertibler. Om aktien presterar dåligt sker ingen konvertering och en investerare sitter fast med obligationens sub-paravkastning - under vad en icke konvertibel företagsobligation skulle få. Som alltid finns det en avvägning mellan risk och avkastning.

Varför emitterar företag konvertibla obligationer?

Företagen emitterar konvertibla obligationer eller obligationer av två huvudsakliga skäl. Den första är att sänka kupongräntan på skuld. Investerare accepterar vanligtvis en lägre kupongränta på en konvertibel obligation jämfört med kupongräntan på en annars identisk vanlig obligation på grund av dess konverteringsfunktion. Detta gör det möjligt för emittenten att spara på räntekostnader, vilket kan vara betydande i fallet med en stor obligationsemission.

En vaniljkonvertibell obligation gör det möjligt för investeraren att hålla den fram till förfallodagen eller konvertera den till aktie.

Det andra skälet är att försena utspädningen. Att samla in kapital genom att emittera konvertibla obligationer snarare än eget kapital gör det möjligt för emittenten att försena utspädning till sina aktieägare. Ett företag kan vara i en situation där det föredrar att emittera en skuldförsäkring på medellång sikt - delvis eftersom räntekostnader är avdragsgilla - men är bekväm med utspädning på längre sikt eftersom det förväntar sig att dess nettoresultat och aktiekurs ska växa väsentligen under denna tidsram. I detta fall kan det tvinga konvertering till det högre aktiekursen, förutsatt att aktien verkligen har stigit förbi den nivån.

Konvertibla obligationer

Konverteringsgrad för konvertibla obligationer

Konverteringsgraden - även kallad konverteringspremien - avgör hur många aktier som kan konverteras från varje obligation. Detta kan uttryckas som ett förhållande eller som konverteringspris och anges i indraget tillsammans med andra avsättningar.

Till exempel betyder en konverteringskvot på 45: 1 att en obligation - med ett parvärde på 1 000 dollar - kan bytas mot 45 aktier. Eller det kan anges till 50% premie, vilket innebär att investeraren väljer att konvertera aktierna, han eller hon kommer att behöva betala priset på den gemensamma aktien vid utfärdandet samt 50%.

Diagrammet nedan visar resultatet för en konvertibel obligation när aktiekursen stiger. Lägg märke till att priset på obligationen börjar stiga när aktiekursen närmar sig konverteringspriset. Vid denna punkt fungerar din konvertibla på samma sätt som en aktieoption. När aktiekursen växer upp eller blir extremt flyktig, gör även din obligation.

Det är viktigt att komma ihåg att konvertibla obligationer följer den underliggande aktiekursen. Undantaget inträffar när aktiekursen sjunker kraftigt. I detta fall, vid tidpunkten för obligationens löptid, skulle obligationsinnehavarna erhålla inte mindre än parvärdet.

Nackdelen med konvertibla obligationer: Tvungen konvertering

En nackdel med konvertibla obligationer är att det emitterande företaget har rätt att ringa obligationerna. Med andra ord har företaget rätt att med kraft konvertera dem. Tvingad konvertering sker vanligtvis när aktiekursen är högre än det belopp som det skulle vara om obligationen skulle lösas in. Alternativt kan det också inträffa vid obligationens samtalstid.

En reversibel konvertibelobligation tillåter företaget att konvertera det till aktier eller behålla det som en ränteplacering fram till förfallodag.

Detta attribut kapslar kapitalvärderingspotentialen för en konvertibel obligation. Himlen är inte gränsen för konvertibler som för vanligt lager.

Exempelvis emitterade Twitter (TWTR) en konvertibelobligation, som samlade in 1, 8 miljarder dollar i september 2014. Noterna fanns i två trancher, ett femårigt förfallande år 2019 med en ränta på 0, 25%, och en sjuårsperiod 2021 på 1 %. Konverteringskursen är 12.8793 aktier per 1 000 dollar, vilket vid den tiden var cirka 77, 64 dollar per aktie. Priset på aktien har varierat mellan 35 och 56 dollar under det senaste året.

För att tjäna på konverteringen måste man se aktien mer än fördubbla från intervallet $ 35 till $ 40. Beståndet kan verkligen fördubblas i kort ordning, men det är tydligt att det är en flyktig resa. Och med tanke på en miljö med låg ränta är huvudskyddet inte värt så mycket som det annars skulle kunna vara.

Siffrorna på konvertibla obligationer

Konvertibla obligationer är ganska komplicerade värdepapper av några orsaker. För det första har de egenskaperna hos både obligationer och aktier, vilket förvirrar investerare direkt utanför fladdermattan. Då måste du väga in de faktorer som påverkar deras pris. Dessa faktorer är en blandning av vad som händer i ränteklimatet, som påverkar obligationsprissättningen, och marknaden för den underliggande aktien, som påverkar aktiekursen.

Sedan finns det faktum att emissionerna kan kallas av emittenten till ett visst pris som isolerar emittenten från varje dramatisk topp i aktiekursen. Alla dessa faktorer är viktiga vid prissättning av konvertibler.

Anta till exempel att TSJ Sports emitterar 10 miljoner dollar i treåriga konvertibla obligationer med en avkastning på 5% och en premie på 25%. Detta innebär att TSJ måste betala $ 500 000 i ränta varje år, eller totalt 1, 5 miljoner dollar under konvertitternas livslängd.

Om TSJ: s aktie handlades till $ 40 vid tidpunkten för emissionen av konvertibla obligationer, skulle investerare ha möjlighet att konvertera dessa obligationer för aktier till ett pris av $ 50 - $ 40 x 1, 25 = $ 50.

Så om aktien handlades till $ 55 vid obligationens utgångsdatum, är denna $ 5 skillnad per aktie vinst för investeraren. Men det finns vanligtvis ett tak på det belopp som aktien kan uppskatta genom emittentens avräkningsbara avsättning. Exempelvis tillåter inte TSJ-chefer att aktiekursen ökar till 100 $ utan att ringa sina obligationer och täcka investerarnas vinster.

Alternativt, om aktiekursen strömmar till $ 25, skulle konvertionsinnehavarna fortfarande få betalt nominellt värde på 1 000 dollar-obligationen vid förfall. Detta innebär att konvertibla obligationer begränsar risken om aktiekursen sjunker, men de begränsar också exponeringen för uppåtriktad kursrörelse om den gemensamma aktien stiger.

Poängen

Att fånga in alla detaljer och komplikationer av konvertibla obligationer kan göra att de verkar mer komplexa än de egentligen är. På sitt mest grundläggande erbjuder konvertibler ett slags säkerhetsfilt för investerare som vill delta i tillväxten av ett visst företag som de är osäkra på, och genom att investera i konvertibler begränsar du din nedsättningsrisk på bekostnad av att begränsa din uppåtriktade potential .