En introduktion till värdepappersmarknadsstrukturer

Den globala värdepappersmarknaden har ständigt utvecklats under åren för att bättre tillgodose både handlare och investerare. Näringsidkare kräver likvida marknader med minimala transaktions- och fördröjningskostnader utöver transparens och säkert genomförd transaktion. Baserat på dessa grundläggande krav har en handfull värdepappersmarknadsstrukturer blivit världens dominerande handelsutförande strukturer.

Offertdrivna marknader

Kursdrivna marknader är elektroniska börssystem där köpare och säljare bedriver transaktioner med utsedda marknadsskapare eller återförsäljare. Denna struktur publicerar bara bud och offert för specifika aktiehandlare som är villiga att handla.

I en rent offertstyrd marknadsstruktur måste handlare interagera direkt med återförsäljare som levererar likviditet på marknaden. Det är därför denna struktur är väl lämpad för illikvida marknader. Återförsäljare kan tillhandahålla likviditet till värdepapper genom att behålla en inventering av de som tynnhandlas eller handlas till låga volymer. Genom att tillhandahålla likviditet tjänar återförsäljare pengar på spridningen mellan bud och offert. För att generera vinster försöker de köpa lågt vid budet och sälja högt på begäran och ha hög omsättning.

Eftersom återförsäljare måste uppfylla budet och ställa priser de citerar, garanteras orderutförande på handel. Vissa återförsäljare kan dock vägra att handla, eftersom de bara kan arbeta med speciella kunder som institutionella.

Denna marknadsstruktur finns vanligtvis på marknader utanför disk (OTC), såsom obligationsmarknader, valutamarknaden och vissa aktiemarknader. Nasdaq och London SEAQ (börsen automatiserad offert) är två exempel på aktiemarknader som har rötter i en kursdriven marknadsstruktur. Nasdaq-strukturen, det är värt att notera, innehåller också aspekter av en orderdriven marknad.

Citatdrivna marknader kallas också återförsäljarmarknader eller prisdrivna marknader.

Orderdrivna marknader

För att driva marknader bokför köpare och säljare priser och belopp på de värdepapper de vill handla av sig själva snarare än genom en mellanhand som en offertstyrd marknad.

De flesta orderdrivna marknader är baserade på en auktionsprocess, där köpare letar efter de lägsta priserna och säljare letar efter de högsta priserna. En match mellan dessa två parter resulterar i ett handelsutförande. Orderutförande i denna marknadsstruktur garanteras inte eftersom handlare inte är skyldiga att uppfylla budet eller begära priser de citerar. Prisupptäckt bestäms av gränserna för handlare i den särskilda säkerheten.

Det finns två huvudtyper av orderdrivna marknader, en callauktion och en kontinuerlig auktionsmarknad. På en marknad för auktionsauktion samlas order under dagen och vid bestämda tidpunkter sker en auktion för att bestämma priset. En kontinuerlig marknad fungerar dock kontinuerligt under handelstider med handel som genomförs när en köp- och försäljningsorder matchar.

Den största fördelen med en orderdriven marknad på likvida marknader är det stora antalet handlare som är villiga att köpa och sälja värdepapper. Ju större antalet handlare på en marknad, desto mer konkurrenskraftiga blir priserna. Detta överskrider teoretiskt till bättre priser för handlare. Öppenhet är också en stor fördel eftersom investerare har tillgång till hela orderboken. Detta är den elektroniska listan över köp- och säljorder för en viss säkerhet. Den största nedgången med denna struktur är att likviditeten kan vara dålig i värdepapper med få handlare.

Toronto Stock Exchange (TSX) i Kanada är ett exempel på en orderdriven marknad.

Hybridmarknader

Den tredje marknadsstrukturen som vi utforskar i denna lista är hybridmarknaden, även känd som en blandad marknadsstruktur. Den kombinerar funktioner från både en offertdriven marknad och en orderdriven marknad som blandar in ett traditionellt golvmäklarsystem med en elektronisk handelsplattform - den senare är mycket snabbare.

Valet är upp till investerarna hur de gör affärer och gör sina handelsorder. Att välja det automatiserade elektroniska systemet innebär mycket snabbare affärer som kan ta mindre än en sekund att slutföra. Mäklarinitierade affärer från handelsgolvet kan dock ta längre tid - ibland så länge som nio sekunder.

New York Stock Exchange (NYSE) är en av världens ledande hybridmarknader. Ursprungligen ett utbyte som gjorde det möjligt för mänskliga mäklare att handla manuellt på handelsgolvet, det rörde sig efter det efter 2007, vilket gjorde att majoriteten av aktierna kunde handlas elektroniskt. Mäklare kan fortfarande handla manuellt, men majoriteten av handeln idag genomförs via börsens elektroniska system. NYSE fortsätter också att använda återförsäljare för att tillhandahålla likviditet, i händelse av låga likviditetsperioder.

Mäklare marknader

Den slutliga marknadsstrukturen vi tittar på i den här artikeln är den mäklade marknaden. På denna marknad agerar mäklare eller agenter som mellanhänder för att hitta köpare eller motparter för en transaktion. Denna marknad kräver vanligtvis att mäklaren har viss kompetens för att slutföra försäljningen eller handeln.

När en kund ber sin mäklare att fylla en order, kommer mäklaren att söka i deras nätverk efter en lämplig handelspartner. Mäklade marknader används ofta bara för värdepapper utan offentlig marknad, såsom unika eller illikvida värdepapper, eller båda. Vanliga användningar av de mäklade marknaderna är för stora blockhandel med obligationer eller illikvida aktier.

Den direkta fastighetsmarknaden är också ett bra exempel på en mäklad marknad. Denna marknad innehåller tillgångar som är relativt unika och illikvida. Kunder behöver i allmänhet hjälp av fastighetsmäklare för att hitta köpare för sitt hem. På dessa marknader skulle en återförsäljare inte kunna hålla en inventering av tillgången, som på en offertdriven marknad, och illikiditeten och den låga frekvensen av transaktioner på marknaden skulle också göra en orderdriven marknad omöjlig.

Poängen

Det finns olika typer av marknadsstrukturer helt enkelt för att handlare och investerare har olika behov. Typen av marknadsstruktur kan vara mycket viktig för att bestämma de totala transaktionskostnaderna för en stor handel. Det kan också påverka lönsamheten i en handel. Dessutom, om du utvecklar handelsstrategier, kanske strategin ibland inte fungerar bra i alla marknadsstrukturer. Kunskap om dessa olika marknadsstrukturer kan hjälpa dig att bestämma den bästa marknaden för dina branscher.