Är derivat säkra för detaljhandelsinvesterare?
I "The Divine Comedy" beskriver Dante, en italiensk poet från trettonhundratalet en resa genom helvetet. Han måste ha varit på fel sida i en derivathandel.
Nämna derivat till den genomsnittliga investeraren och visioner uppstår av Long-Term Capital Management, en stor hedgefond vars misslyckade riskarbitrage-handelsstrategier nästan kollapsade det globala finansiella systemet 1998, och Enron, där missbruk av derivat spelade en roll i en av största konkurser i amerikansk historia.
SE: 5 lektioner från världens största konkurser
Med tanke på detta, är derivat till och med lämpliga för den genomsnittliga detaljhandelsinvesteraren? En aspekt av derivat är säker - de har ett bildproblem. Läs vidare för att lära varför derivat har fått ett så dåligt rykte och om denna beryktelse är förtjänad.
Problemet med derivat
Det finns fyra grundläggande problem som bidrar till derivatens negativa bild:
- Dålig press. Om det inte är dåliga nyheter är det inte nyheter. Berättelser i pressen tenderar att fokusera på olagliga missbruk av derivat snarare än på hur de används legitimt.
- Investerarnas felinformerade uppfattningar och oinformerade åsikter.
- Felaktig lämplighet med tanke på en investerares resurser och temperament.
- Brist på investerareutbildning.
Detaljhandlare läser dessa katastrofhistorier och bildar åsikter baserade på ingenting annat än vad de läser i tidningen eller ser på TV. Konsekvensen av detta är att allmänheten tenderar att bara följa rubriknyheterna och fokusera på olagliga missbruk av derivat, och de förstår inte de historiska fördelarna med att använda derivat.
Vem använder dem?
Trots de väl publicerade debakterna har tillväxten i derivat inte varit något annat än anmärkningsvärt. Enligt Chicago Mercantile Exchange (CME) hade S&P 500 mini-futurekontrakt (en femtedel storleken på det normala kontraktet) sitt 10-årsjubileum 2007. Dessutom har den genomsnittliga dagliga handelsvolymen i det kontraktet nått mer än 1 miljon kontrakt per dag. I alla aktieprodukter har denna volym nått 1, 6 miljoner kontrakt per dag. Tillväxten från år till år 2005 till 2006 har ökat med 30% i e-mini-futures och drygt 134% i optionskontrakten på dessa futures.
Uppgifter från Greenwich Associates: s undersökning av institutionella investerare och hedgefonder indikerar en tydlig preferens: 80% av institutionella investerare använder enhetsaktier, noterade och diskotekfria alternativ, liksom 96% av hedgefonderna. Cirka 74% av institutionella investerare och 77% av hedgefonder använder indexalternativ. Index futures används av två tredjedelar av institutionella investerare och hälften av hedgefonder. Börshandlade fonder används av 70% av institutionella investerare och 84% av hedgefonder. Alla andra strategier är blek i jämförelse.
SE: Futures Fundamentals: Introduction
Investerares uppfattningar
Det finns fyra grundläggande uppfattningar eller åsikter som allmänheten har om derivat.
Det är en institutionell marknad
Ja det är det. Enligt forskning som utförts av konsultföretaget Greenwich Associates var den nominella volymen i räntederivat för 2005 nästan 1, 5 biljoner dollar, varav 85% kom från 260 institutioner som handlade mer än 1 miljard dollar vardera. Derivat är en global marknadsplats - 27% har sitt ursprung i USA och Kanada, 63% i Storbritannien och Europa och resten i Asien och Stillahavsområdet.
Derivat är för komplicerade
Ja, några av dem är det. Tänk på förra gången noterade aktieoptioner förklarades för dig, även för något så enkelt som täckt skrift. Då hörde du om samtal och samtal. Därefter kommer tjurspridningar och björnspridningar, sedan kalenderspridningar och fjärilsspridningar, sedan remsor, remmar, grenar och kvistar. Har dina ögon glaserat ännu?
Derivat är dyra
Alla förtjänar att få betalt och detta är inte en offentlig tjänst. Produkterna har kommoditerats men tjänsten och rådgivning har inte gjort det. Hur dyrt skulle det vara om du tappade en stor del av marknadsvärdet eftersom din portfölj inte var säkrad, eller om du var överutsatt för en enda fråga? Potentiellt skulle kostnaden vara mycket dyrare än den avgift som ditt företag tar ut för en derivattransaktion.
Derivat är rent spekulativa och mycket hävstångseffektiva
Denna invändning hänför sig direkt till användningen mot missbruksproblemet. När säkring används som en primär investering blir de extremt riskabla. Problemet är att mycket av den investerande allmänheten inte uppskattar att säkringen faktiskt kan minska risken när den används korrekt, snarare än att förvärra den.
Många detaljhandelsinvesterare liknar risk när det gäller hävstångseffekt och marknadsrisk och tvekar att uppskatta att hävstångseffekten fungerar båda sätten. Det är vanligt att allmänheten inte tar hänsyn till systemrisk, risk för enstaka aktieägar, händelserisk eller kreditrisk. De kanske inte heller förstår att vissa derivat, såsom terminer och optioner, per definition är kontraktsmarknader. När det används som en investering istället för ett häckfordon, är det ett nollsummespel.
Faktum är att derivat används på rätt sätt inte är mer riskfyllda än den underliggande tillgången som de härrör från. När du använder ett säkringsfordon som en investering i sig själv, växer riskerna exponentiellt. Den största förbehållet är lämpligheten för investeraren; en storlek passar inte alla.
Minskar Vs. Ökande risk
Innebär allt detta att du inte kan eller inte bör engagera dig? Nej, det gör det naturligtvis inte. Hela idén bakom många derivat- eller alternativprodukter är en icke-korrelerad avkastning. När de används som säkringsfordon kan derivat förbättra avkastningen och minska risken.
För år sedan fanns det futurekontrakt på jordbruksvaror - det här var det ursprungliga derivatet. Dessa gav jordbrukarna förmågan att låsa in ett pris på en terminsmarknad och säkra sina vinster medan spekulanter gav likviditeten till marknaden. Samma princip har inte förändrats. Med tanke på antalet derivat- och alternativprodukter som är tillgängliga sedan dess är det kanske lätt att förstå varför detaljhandelsinvesterare kan hitta dem förvirrande, om inte skrämmande.
Men med tanke på tillväxt och användning av institutionella investerare och hedgefonder måste något gå rätt. Tänk på några av de investeringsstrategier som finns i alternativa investeringar. Dessa skulle omfatta sådana strategier som deltautral neutraloptionshandel, värdedriven långa kontra korta portföljer, handel med volatilitetsdispersioner, kapitalstrukturerad arbitrage och så vidare. För en typisk detaljinvestor att ens försöka uppnå några av dessa strategier är orealistiskt; de är så sofistikerade, teknikdrivna och tidskrävande att de kräver en heltidspersonal. Kanske är det därför som förvaltade pengar har sett tillväxten.
SE: Är du redo att handla med futures?
Laymans strategier
Det finns dock några populära strategier för investerare med högt nettovärde som är värda att överväga.
För den höga verkställande direktören med överflöd av sitt eget företags aktier finns det strategier att sträva efter. Den första skulle vara tillgång till utbytesfonder (inte börshandlade fonder). Dessa fonder tillåter en verkställande direktör att byta begränsat lager för en portfölj av andra aktier. Det andra skulle vara att använda vissa alternativstrategier inom ramen för regeringens riktlinjer. Den tredje alternativstrategin skulle vara att analysera strategiska försäljningsprogram, återigen inom statliga regler och riktlinjer.
Anmärkning: Innan du börjar med någon strategi med begränsade eller kontrollerade aktier, skulle det vara klokt att inhämta råd från juridiska och skatteprofessionella först .
En annan strategi för investerare med högt nettovärde är förvaltade terminsfonder och / eller hedgefonder. Endera av dessa tillgångskategorier har också en fond-av-fonder-strategi. Kom ihåg att en icke-korrelerad avkastning är ett viktigt tema i många tillgångsallokeringsmodeller. Många stora investeringsmodeller för mäklare och återförsäljare kräver en tilldelning på 4% till hanterade futures och en tilldelning på 7 till 11% för hedgefonder beroende på investerarens utbildning, ekonomiska resurser och temperament.
En strategi för investerare över 50 år är att använda alternativstrategier för att producera inkomster och skydda kapital, som täckt samtal med långa satsningar. En annan strategi är att replikera en aktieportfölj med långsiktiga aktieoptioner som kallas långsiktiga aktiereduktion (LEAPS). I denna strategi placerade investerare 80 till 90% av en portfölj i räntebärande värdepapper och resterande saldo i LEAPS för aktieexponering. Tänk på alla skattekonsekvenser när du använder alternativ.
SE: Använda LEAPS With Collars
Tillsyn
De flesta mäklare-återförsäljare har tydliga lämplighetsstandarder för detaljinvesterare, inte bara när det gäller ekonomiska resurser utan även när det gäller utbildning och temperament. Det kan också finnas lämplighetsstandarder för den enskilda rådgivaren när det gäller tjänstgöring, bakgrund och erfarenhet. Dessutom kommer de flesta företag att ha successivt högre nivåer av övervakning på kundkonton som är involverade i avancerade strategier.
Medan CME svarar på att rensa medlemmarnas intressen från sina kunder, såsom aktiekontrakt, valutaväxling och, senast, energi, erkänner den att andra kontrakt som eurodollar och ränteswappar helt klart är en institutionell marknad och inte är marknadsförs till detaljhandelskunder. CME överväger också alternativ som ett steg upp från futures i den sofistikerade nivån som krävs för lämplighet. Dess slut är att nivån på sofistikering är avgörande för utbildningens lämplighet.
Det finns verkligen ett behov av rådgivande och mäklarehandlare att engagera sig i klientutbildning, precis som de olika utbytena har. CME är ett utmärkt exempel på hur utbyten eller företag kan utbilda kunder, eftersom det erbjuder seminarier, webbseminarier, cd-romskivor och tryckt material för investerarnas utbildningsändamål.
Poängen
Huruvida derivat och alternativa investeringar har en plats i din portfölj är en fråga bara du kan svara på. Allt beror på lämplighet. Den vägledande principen i finanssektorn är tänkt att "känna din kund." Denna princip är inte valfri, så om du bestämmer dig för att hoppa till derivat måste du vara säker på att du är rätt typ av investerare för denna marknad.