Balansräkning: Analys av ägarkapital

Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.B) har varje år under nästan ett halvt sekel tillhandahållit ett årligt brev till aktieägarna som diskuterar de vinster som det har gett för innehavare av dess gemensamma aktie. 2012, enligt sin skrivelse, var denna vinst 24, 1 miljarder dollar. Cirka 1, 3 miljarder dollar av denna vinst användes för att återköpa Berkshire-aktier, vilket lämnade en ”ökning av nettovärdet” på 22, 8 miljarder dollar som företaget behöll. Under nästan 50 år har företagets eget kapital, eller bokfört värde, vuxit nästan 20% årligen. Nedan diskuterar vi hur analys av aktieägar eller eget kapital är bland de viktigaste övningarna för investerare och aktieägare.

Vad berättar de större ägarnas andelar till en investerare?

Berkshire Hathaways bokföringstillväxt över tid har varit relativt lätt att mäta. Denna siffra är relativt ren eftersom chefen Warren Buffett sällan köper tillbaka aktier eller emitterar ytterligare aktier, och han har aldrig betalat utdelning. Av denna anledning är dess tillväxt i det bokförda värdet en relativt bra mätare för de avkastning som aktieägarna har tjänat över företagets historia. I slutet av 2012 växte bolagets totala eget kapital till 191, 6 miljarder dollar och bestod främst av behållat resultat, som växte till 124, 3 miljarder dollar och är helt enkelt de vinster som har återinvesterats tillbaka i verksamheten under åren.

Berkshire Hathaways aktieägaravdelning - 2012:

När man tittar på tabellen över kapitalandelen ovan måste analytiker bekanta sig med vissa rader:

• Gemensamt lager har varit stabilt på 8 miljoner dollar och representerar det sannolika beloppet som ursprungligen utfärdades när den nuvarande inkarnationen av Berkshire Hathaway bildades 1977. Detta parvärdebelopp på 8 miljoner dollar är främst för lagliga och utfärdande syften och är satt till ett mycket lågt initialvärde som inspelas initialt på böckerna.
• Kapitalet som överstiger parvärdet kallas också inbetalt kapital, vilket representerar det överdrivna parvärdet (8 miljoner dollar) vid vilket de ursprungliga aktierna utfärdades. I bokstavlig mening representerar det verkligen kapitalet som ”betalas in” av investerare i tidig omgång, eller kapital som ägare bidrar med. Detta kommer främst i form av gemensamt lager men kan också inkludera andra relaterade värdepapper som preferensaktier eller föredragen aktie. Det förändras också över tiden när nya aktier emitteras, till exempel för förvärv av andelar i andra företag.
• Aumulerad övrigt totalresultat (AOCI) är värd sin egen analys och är en mycket insiktsfull post som bäst ses som en mer expansiv bild av redovisade nettoresultat i resultaträkningen. Det representerar nettoresultatet plus annat totalresultat, som täcker poster som inte rinner direkt genom resultaträkningen. Till exempel, för finansföretag som Berkshire som äger stora försäkringsverksamheter, ger AOCI information om orealiserade vinster och förluster i investeringsportföljen. Effekterna av företags pensionsplaner täcks också i detta avsnitt såväl som valutakursförändringar. För Berkshire var AOCI 27, 5 miljarder dollar 2012 eller mer än 14% av eget kapital.
• Treasury-aktier återspeglar andelarna i ett företag som det har köpt tillbaka eller återköpt från sekundära marknader. Av detta skäl är det också känt som ett kontrakonto eftersom det minskar redovisat eget kapital. Som vi nämnde köper Berkshire inte tillbaka sitt eget lager ofta, men det måste uppgå till 1, 4 miljarder dollar under sin historia.
• Den sista kategorin i ägarnas kapitalutlåtande är icke-kontrollerande intressen, vilket representerar Berkshires ägande i andra företag där det inte har ett bestämmande inflytande. De har emellertid värde och är en viktig del av bokfört värde.

Analysera eget kapital

Uppgift om förändringar i eget kapital

En annan insiktsfull finansiell redovisning som inte är tillräckligt förlitad med är förändringar i eget kapital. Som namnet antyder låter det aktieägarna titta på hur ägarnas kapital har förändrats över tid. För Berkshire går dess uttalande 2012 tre år tillbaka. Det säger att Berkshire utfärdade gemensamma aktier som ökade det inbetalda kapitalet, att AOCI växte med mer än 10 miljarder dollar på grund av investeringsuppskattning och att det kvarvarande resultatet ökade när vinsterna behölls. Det egna kapitalet köptes under de senaste två åren, liksom icke bestämmande inflytande i andra företag.

Mindre vanliga ägares kapitalposter

Mindre vanliga poster återspeglas i bokfört värde. Till exempel används ritningskontot för företag som inte är integrerade eller börsnoterade. Teckningskontot spårar alla pengar som en företagare tar ut från verksamheten. Om företaget har flera partners får varje partner sitt eget dragkonto. Privata företag kan också ha planer för anställdas aktieägar (ESOP) som emitterar aktier till anställda. Lån till ESOP, till exempel för att finansiera dem initialt, utgör ett kontrakonto och minskar värdet på eget kapital.

Viktiga saker att se upp när du analyserar aktieägarnas aktiesektor

Att analysera och spåra ett företags tillväxt i bokfört värde över tid är en värdefull övning, särskilt för stabila företag som Berkshire Hathaway. I princip undersöker detta hur väl (eller dåligt) ett företag hanterar det kapital som aktieägarna har investerat i företaget. Det är emellertid viktigt att notera att detta ser på redovisnings- och historiska kostnader, inte marknadsvärde. Marknadsvärdet återspeglas i hur väl ett företags aktiekurs presterar över tid. På lång sikt bör det likna tillväxten av bokfört värde som det har gjort för Berkshire. Warren Buffett har detaljerat att tillväxt av bokfört värde har varit en konservativ åtgärd eftersom Berkshires vinster beskattas över tid, där aktieägare kan och har ägt aktien under många år och undviker skatter när orealiserade långsiktiga vinster bygger. Men det kan finnas betydande skillnader på kort sikt.

Att analysera konkret gemensamt kapital har också stort värde. Detta raderar värdet på goodwill och andra immateriella tillgångar i balansräkningen. Materiell bok är tänkt att närmare analysera värdet för ett företag om det likviderades och intäkterna betalades ut till aktieägarna.

Avkastning på eget kapital (ROE) är en annan viktig avgörare för huruvida ett företag gör sitt jobb för aktieägarna. En ROE med tvåsiffriga siffror indikerar i princip att ett företag hanterar aktiekapitalet väl. Ju högre desto bättre. Nedan följer en översikt över Berkshires ROE för att visa att den håller sig bra mot sin försäkringsbransch, men inte lika bra jämfört med finanssektorn:

Poängen

Att analysera ägarnas kapital är ett viktigt analysverktyg, men det bör göras i samband med andra verktyg som att analysera tillgångar och skulder i balansräkningen, vars skillnad representerar bokfört värde. Det finns också ett behov av att titta på inkomst- och kassaflödesanalyser för en omfattande grundläggande analys av ett företag.