Carl Icahns investeringsstrategi

Carl Icahn är en av Wall Street mest framgångsrika figurer. På 1980-talet blev denna företagsraider - med användning av Drexel Burnhams skräppobligationer - känd som en gultkapitalist, tog positioner i offentliga företag och krävde inledningsvis extrema förändringar i både deras företagsledning och ledningsstil. Ofta betalade mål honom "greenmail" pengar, under förutsättning att han skulle gå bort från sitt mål.

I slutet av 1900-talet förändrades dock hans rykte när han blev aktieägare. Investerare följde hans ledning och köpte in i de företag han satte sitt fokus på. Ökningen i aktiekursen orsakad av förväntan om att Icahn skulle avslöja aktieägarens värde blev känt som "Icahn-lyft."

Investeringsfilosofi

Icahn har sagt: "Min investeringsfilosofi, i allmänhet, med undantag, är att köpa något när ingen vill ha det." Mer specifikt identifierar han, som en kontrarinvesterare, företag med aktiekurser som återspeglar förhållanden i förhållande till vinst (P / E) eller med bokförda värden som överskrider den aktuella marknadsvärderingen.

Icahn köper sedan aggressivt en betydande position i företaget och antingen antar valet av en helt ny styrelse eller avyttring av tillgångar för att ge mer värde till aktieägarna. Icahn fokuserar offentligt på verkställande direktörens ersättning och säger att han tror att många toppchefer är grovt överbetalda och att deras lön har liten korrelation till aktieutvecklingen.

början

1979 var Icahns första seger övertagandet genom en fullmakt av Tappan Company. Strax efter att ha vunnit en plats i styrelsen konstruerade han försäljningen av företaget i en transaktion som fördubblade hans initiala investering. Strax efter skulle han rikta sig mot Marshall Fields och Phillips Petroleum, som båda gav betydande avkastning när företagen kämpade för att avvärja hans kontroll.

TWA var toppen av Icahns tidiga ansträngningar. 1985 tog han över flygbolaget en gång kontrollerat av Howard Hughes. Strax efter köpte TWA flera små regionala lufttrafikföretag, eftersom Icahn försökte använda det bredda flygbolagets effektivitet för att generera större vinster. 1988 tog han företaget privat genom en plan för återköp av aktier på $ 650 miljoner som tillät honom att återfå nästan hela sin investering på 469 miljoner dollar. Detta sadlade också TWA med 540 miljoner dollar i skuld. Strax efter skulle flygbolagets mest uppskattade rutter säljas till konkurrenterna, vilket ledde till att den försvagade verksamheten förklarade kapitel 11 1992 och Icahn lämnade företaget i början av nästa år.

Under tiden förhandlade Icahn om flygbevis från företaget i stället för de 190 miljoner dollar som TWA var skyldig honom. Eftersom affären inkluderade bestämmelsen att han inte kunde sälja dessa biljetter genom resebyråer grundade Icahn LowestFare.com, där han både sålde biljetterna och skapade en revolution inom resebranschen.

Reflektioner över TWA-upplevelsen

Icahns erfarenhet av TWA skulle leda honom att främst fokusera på att söka vinst via underliggande aktiekursökningar, som vanligtvis uppnås genom avyttring eller direkt likvidation av tillgångar. Ett annat resultat är direkt betalning av greenmail till Icahn. Den använda metoden börjar med köp av ett stort block av aktier i företaget, följt av förslaget från en ledningsgrupp som inkluderar Icahn och hans allierade.

Ett exempel på hans arbetssätt var hans tvingande USX - företagets ättling till Andrew Carnegies US Steel - för att snurra upp sin stålindustridivision och istället fokusera på petroleumsbranschen genom Marathon Oil, ett företag som en gång ägs av John D. Rockefeller . 1991, efter skapandet av en andra klass av USX-aktier för att representera ståldivisionen, steg båda aktieklasserna med 28%.

I Icahns erbjudanden ingår också hans agerande som katalysator under striden mellan Pennzoil och Texaco. Där samlade Icahn över 13% av Texacos aktie och misslyckades i hans försök att ta kontroll över styrelsen. Det slutliga avtalet mellan de tvisterande företagen orsakade emellertid en höjning av båda deras aktiekurser, vilket gav Icahn ett ekonomiskt fall.

Nyare framgångar

I en annan beryktad strid ackumulerade Icahn en andel på 7, 3% i RJR Nabisco under slutet av 1990-talet. Han startade sedan en proxy-kamp för att både få kontroll över styrelsen och tvinga upp företagets uppdelning. Även om han inte lyckades med dessa ansträngningar, insåg han seger genom en extraordinär vinst i sin investering eftersom företagets ledning fick stöd av investerare, tillräckligt för att ge Icahn en ökning med 100 miljoner dollar i sin portfölj.

I ett liknande försök misslyckades Icahn med att tvinga Time Warner att dela upp sin verksamhet i fyra separat börsnoterade företag, en division som han kämpade för 2006. Även om återuppskjutits av företagets andra större aktieägare, skörde Icahn både en stor vinst i sin investering och pressade företag att välja två oberoende styrelseledamöter och åta sig att minska kostnadsreducerande åtgärder.

Ett annat exempel på Icahns inflytande i aktiekurserna var med Netflix hösten 2012. I enlighet med hans kontrariska filosofi ackumulerade Icahn över 10% av företaget när det låg nära det 52 veckors låga. "Icahn-hissen" skickade aktien högt 14% efter att han avslöjade i en lagstiftning som lämnade in sin andel i företaget.

Poängen

Beskrivningar av Carl Icahn sträcker sig från gamkapitalist till greenmailer. Han har kallats en pryl och aktieägare. I själva verket har varken hans filosofi eller hans strategi förändrats mycket under de senaste tre decennierna, under vilka han steg från en aktiemäklare till en av Wall Street mest inflytelserika spelare.

Liknande investerare som T. Boone Pickens och Saul Steinberg har använt hårbollstaktik i sina lopp mot styrelserna i undervärderade offentliga företag. Emellertid har Icahns krigskista inte bara vuxit från ackumuleringen av hans vinster från tidigare affärer utan också genom hans skapande av ett flera-miljarder dollar master-partnerskap som heter Icahn Enterprises LP. Detta investeringsfordon erbjuder Icahn ytterligare resurser utanför hans enorma personliga förmögenhet att använda i de strategiska investeringarna, som är krafterna bakom "Icahn-hissen."