Credit Default Swaps: En introduktion

Credit default swaps (CDS) är den mest använda typen av kreditderivat och en stark kraft på världsmarknaden. Det första CDS-kontraktet infördes av JP Morgan 1997 och 2012, trots Barclays Plc, trots ett negativt rykte i kölvattnet av finanskrisen 2008. I mars samma år mötte Grekland det största suveräna fallet som de internationella marknaderna någonsin har sett, vilket resulterade i en förväntad CDS-utbetalning på cirka 2, 6 miljarder dollar till innehavarna. Läs vidare för att ta reda på hur kreditvärdiga swappar fungerar och hur investerare kan tjäna på dem.

Hur de fungerar

Ett CDS-avtal innebär överföring av kreditrisken för kommunala obligationer, tillväxtmarknadsobligationer, hypotekslån eller värdepappersskuld mellan två parter. Det liknar försäkring eftersom det ger köparen av kontraktet, som ofta äger den underliggande kredit, skydd mot fallissemang, en nedskrivning av kreditbetyg eller en annan negativ "kredithändelse." Säljaren av kontraktet tar på sig kreditrisken att köparen inte vill ta sig i utbyte mot en periodisk skyddsavgift som liknar en försäkringspremie och är skyldig att betala endast om en negativ kredithändelse inträffar. Det är viktigt att notera att CDS-kontraktet inte faktiskt är bundet till en obligation, utan istället refererar till det. Av detta skäl kallas obligationen som är involverad i transaktionen "referensskyldighet". Ett kontrakt kan hänvisa till en enda kredit eller flera krediter.

Som nämnts ovan kommer köparen av ett CDS att få skydd eller tjäna vinst beroende på transaktionens syfte när referensenheten (emittenten) har en negativ kredithändelse. Om en sådan händelse inträffar, måste den som sålde kreditskyddet och som har tagit kreditrisken leverera värdet på huvud- och räntebetalningar som referensobligationen skulle ha betalat till skyddsköparen. Med referensobligationer som fortfarande har något nedtryckt restvärde, måste skyddsköparen i sin tur leverera antingen det aktuella kontantvärdet för de referenser som är refererat till eller de faktiska obligationerna till skyddsförsäljaren, beroende på villkoren som avtalats vid avtalets början. . Om det inte finns någon kredithändelse, får säljaren av skydd den periodiska avgiften från köparen och tjänar vinst om referensföretagets skuld förblir bra under kontraktets livslängd och ingen utbetalning äger rum. Kontraktsäljaren tar emellertid risken för stora förluster om en kredithändelse inträffar.

Credit Default Swaps (CDS)

Säkring och spekulation

CDS har följande två användningsområden.

• Ett CDS-kontrakt kan användas som säkrings- eller försäkringspolicy mot att ett obligationer eller lån inte har betalats. En individ eller ett företag som utsätts för mycket kreditrisk kan förskjuta en del av den risken genom att köpa skydd i ett CDS-avtal. Detta kan vara att föredra framför att sälja säkerheten direkt om investeraren vill minska exponeringen och inte eliminera den, undvika att ta en skattehitt eller bara eliminera exponering under en viss tid.
• Den andra användningen är för spekulanter att "placera sina satsningar" om kreditkvaliteten hos en viss referensenhet. Eftersom värdet på CDS-marknaden är större än de obligationer och lån som kontrakten hänvisar till, är det uppenbart att spekulation har blivit den vanligaste funktionen för ett CDS-kontrakt. CDS tillhandahåller ett mycket effektivt sätt att ta hänsyn till en referensföretags kredit. En investerare med en positiv syn på kreditens kvalitet i ett företag kan sälja skydd och samla in de betalningar som följer med det snarare än att spendera mycket pengar för att ladda på företagets obligationer. En investerare med negativ syn på företagets kredit kan köpa skydd mot en relativt liten periodisk avgift och få en stor vinst om företaget inte betalar sina obligationer eller har någon annan kredithändelse. En CDS kan också fungera som ett sätt att få tillgång till förfallsexponeringar som annars skulle vara otillgängliga, få tillgång till kreditrisk när tillgången på obligationer är begränsad eller investera i utländska krediter utan valutarisk.

En investerare kan faktiskt replikera exponeringen för en obligation eller portfölj av obligationer med hjälp av CDS. Detta kan vara till stor hjälp i en situation där ett eller flera obligationer är svåra att få på den öppna marknaden. Med hjälp av en portfölj med CDS-kontrakt kan en investerare skapa en syntetisk portfölj av obligationer som har samma kreditexponering och utbetalningar.

Handel

Medan större delen av diskussionen har varit inriktad på att hålla ett CDS-kontrakt upphört, handlas dessa kontrakt regelbundet. Värdet på ett kontrakt varierar baserat på den ökande eller minskande sannolikheten för att en referensenhet kommer att ha en kredithändelse. Ökad sannolikhet för en sådan händelse skulle göra kontraktet värt mer för köparen av skydd och mindre värt för säljaren. Det motsatta inträffar om sannolikheten för en kredithändelse minskar. En näringsidkare på marknaden kan spekulera i att kreditkvaliteten hos en referensinstans kommer att försämras någon tid i framtiden och kommer att köpa skydd på mycket kort sikt i hopp om att dra nytta av transaktionen. En investerare kan lämna ett kontrakt genom att sälja sitt intresse till en annan part, kompensera kontraktet genom att ingå ett annat kontrakt på andra sidan med en annan part eller genom att kompensera villkoren med den ursprungliga motparten. Eftersom CDS handlas över disk (OTC), involverar invecklad kunskap om marknaden och de underliggande tillgångarna och värderas med hjälp av branschens datorprogram, är de bättre lämpade för institutionella snarare än detaljinvestorer.

Marknadsrisker

Marknaden för CDS är OTC och oreglerad, och kontrakten handlas ofta så mycket att det är svårt att veta vem som står i varje ende av en transaktion. Det finns möjligheten att riskköparen inte har ekonomisk styrka för att följa avtalets bestämmelser, vilket gör det svårt att värdera kontrakten. Den hävstångseffekt som involveras i många CDS-transaktioner, och möjligheten att en utbredd nedgång på marknaden kan orsaka massiva brister och utmana riskköparnas förmåga att betala sina åtaganden bidrar till osäkerheten.

Poängen

Trots dessa farhågor har credit default-swappar visat sig vara ett användbart portföljhanterings- och spekulationsverktyg och kommer sannolikt att förbli en viktig och kritisk del av finansmarknaderna.