Vinstledning: Kan det förutsäga framtiden?

Det har blivit regelbunden praxis för företag att ge "vägledning" tillsammans med företagets resultat. Vägledning är en relativt ny term som beskriver en gammal praxis att förutsäga affärsförväntningar.

Här ska vi ta en titt på denna åldriga tradition, diskutera de goda och dåliga punkterna och undersöka varför vissa företag säger "inte mer" till inkomstvägledning.

Vinstledning definierad

Vinstguider definieras som kommentarerna som ledningen ger om vad de förväntar sig att företaget kommer att göra i framtiden. Dessa kommentarer är också kända som "framåtriktade uttalanden" eftersom de fokuserar på försäljnings- eller resultatförväntningar mot bakgrund av bransch- och makroekonomiska trender. Dessa kommentarer ges så att investerare kan använda dem för att utvärdera företagets vinstpotential.

En ålderdom tradition

Att tillhandahålla prognoser är ett av de äldsta yrkena. I tidigare inkarnationer kallades vinstguiden "viskningsnumret." Den enda skillnaden är att viskningsnummer gavs till utvalda analytiker så att de kunde varna sina stora kunder. Lagstiftning om rättvisa upplysningar (känd som Regulation Fair Disclosure eller Reg FD) gjorde detta olagligt och företag måste nu sända sina förväntningar till världen, vilket ger alla investerare tillgång till denna information samtidigt. Detta har varit en bra utveckling.

Det goda: Mer information är alltid bättre

Vinstguiden tjänar en viktig roll i investeringsbeslutsprocessen. Enligt gällande regler är det det enda juridiska sättet ett företag kan kommunicera sina förväntningar till marknaden. Detta perspektiv är viktigt eftersom ledningen vet sin verksamhet bättre än någon annan och har mer information att basera sina förväntningar på än något antal analytiker. Följaktligen är det mest effektiva sättet att kommunicera ledningens information till marknaden via vägledning. I en idealvärld skulle analytiker som väljer att lyssna på dessa nummer använda denna information i kombination med sin egen forskning för att utveckla vinstprognoser.

The Bad: Management kan hantera förväntningar

Den cyniska uppfattningen är att, eftersom detta inte är en idealvärld, använder ledningsgrupper vägledning för att svänga investerare. På tjurmarknaderna har vissa företag gett optimistiska prognoser när marknaden vill ha fart på aktier med snabbt växande vinst per aktie (EPS). På björnmarknaderna har företag försökt sänka förväntningarna så att de kan "slå antalet" under intäktsäsongen. Det är ett av analytikerens jobb att utvärdera förväntningarna på ledningen och bestämma om dessa förväntningar är för optimistiska eller för låga, vilket kan vara ett försök att sätta ett lättare mål. Tyvärr är detta något som många analytiker glömde att göra under dot-com-bubblan.

Varför vissa företag slutade ge vägledning

Påståenden om att vägledning främjar marknadens fokus på kort sikt slutade vissa företag att ge vägledning för att försöka bekämpa denna besatthet. Att eliminera vägledning förändrar dock inte marknadens fixering på kort sikt eftersom marknadens incitamentspolicy inte kan dikteras. Alla på Wall Street betalas årligen och får mer betalt om de överträffar det året. Detta fokus förändras inte om företag inte pratar med gatan.

The Ugly: Att eliminera vägledning kommer att öka volatiliteten

Att eliminera vägledning kan resultera i mer varierande uppskattningar och missade siffror. Analytiker använder ofta vägledning som referenspunkt för att bygga sina prognoser. Utan detta ankare kommer analytikernas uppskattningar att vara bredare och ge större avvikelser från faktiska resultat. Missar på mer än ett öre kan bli vanliga.

En intressant fråga är vad kommer gatan att göra om missarna blir större och mer frekventa? I dag, om ett företag missar konsensusuppskattningen med ett öre, kan dess lager lida eller sväva. Större misslyckanden kan resultera i större svängningar i aktiekurserna och ge en mer volatil marknad. Å andra sidan, om marknaden är medveten om att missarna orsakas av bristen på vägledning kan det bli mer förlåtande. Om det finns ett argument för att stoppa vägledning är det att gatan skulle vara mer förlåtande för företag som missar konsensusuppskattningen.

Poängen

Vägledning har en roll på marknaden eftersom den ger information som kan användas av investerare för att analysera företaget, utvärdera ledningsgruppen och skapa prognoser. Företag är dumma om de tror att de kan förändra marknadens kortsiktiga fokus. Gatan kommer fortfarande att göra vad den vill, och den kommer att hålla fokus på kvartalsvisa tidslinjer. Om fler företag emellertid väljer ingen vägledning kan gatan oavsiktligt bli mer rationell och därför sluta piska aktiekurserna för små variationer som egentligen bara är SWAG (systematiska, men vi är alla gissa).