Gamma-Delta Neutral Option Spreads

Har du hittat strategier som utnyttjar förfallet av ett alternativs theta som är attraktiva men du inte kan stå emot den tillhörande risken? Samtidigt kan konservativa strategier som skriftligt samtal eller syntetisk samtalskontroll vara för restriktiva. Gamma-delta neutral spridning kan vara den bästa mellangrunden när du söker efter ett sätt att utnyttja tidsförfall medan neutralisera effekten av prisåtgärder på din positions värde. I den här artikeln kommer vi att presentera dig för denna strategi.

Alternativ "greker"

För att förstå tillämpningen av denna strategi är kunskap om de grundläggande grekiska åtgärderna nödvändig. Detta innebär att läsaren också måste känna till alternativ och deras egenskaper.

theta

Theta är sönderfallsfrekvensen i ett alternativs värde som kan hänföras till en dags tid. Med denna spridning kommer vi att utnyttja förfallet av theta till vår fördel för att få en vinst från positionen. Naturligtvis gör många andra uppslag det; men som du kommer att upptäcka, genom att säkra vår gamma och nettodelta för vår position, kan vi säkert hålla vår positionsriktning neutral.

Strategi

För våra syften kommer vi att använda en förhållande samtalstrategi som vår kärnposition. I dessa exempel kommer vi att köpa optioner till ett lägre strejkpris än det där de säljs. Om vi ​​till exempel köper samtal till ett strejkpris på 30 dollar kommer vi att sälja samtal till ett strejkpris på $ 35. Vi kommer att utföra en regelbunden strategi för samtalskrivning och justera förhållandet där vi köper och säljer optioner för att väsentligt eliminera vår nettas gamma.

Vi vet att i en ratio för skrivaoptionsstrategi skrivs fler alternativ än köps. Detta innebär att vissa alternativ säljs "nakna". Detta är i sig naturligt riskabelt. Risken här är att om aktien samlas tillräckligt, kommer positionen att förlora pengar till följd av obegränsad exponering för uppsidan med de nakna optionerna. Genom att minska nettogramen till ett värde nära noll eliminerar vi risken för att deltaet kommer att förändras avsevärt (antar bara en mycket kort tidsram).

Neutralisera Gamma

För att effektivt neutralisera gamman måste vi först hitta det förhållande som vi ska köpa och skriva. Istället för att gå igenom ett system med ekvationsmodeller för att hitta förhållandet, kan vi snabbt ta reda på gamma-neutralt förhållande genom att göra följande:

1. Hitta gamma för varje alternativ.

2. För att hitta antalet du köper, ta gamma för alternativet du säljer, runda det till tre decimaler och multiplicera det med 100.

3. För att hitta antalet du kommer att sälja, ta gamma för alternativet du köper, runda det till tre decimaler och multiplicera det med 100.

Om vi ​​till exempel har vårt $ 30-samtal med ett gammatecken på 0, 126 och vårt $ 35-samtal med ett gamma på 0, 095, skulle vi köpa 95 $ 30-samtal och sälja 126 $ 35-samtal. Kom ihåg att detta är per aktie, och varje alternativ representerar 100 aktier.

• Att köpa 95 samtal med ett gamma på 0, 126 är ett gamma på 1 977, eller: 95 × (0, 126 × 100) \ börja {inriktad} & 95 \ gånger (0, 126 \ gånger 100) \\ \ slut {inriktat} 95 × (0, 126 × 100)
• Att sälja 126 samtal med ett gamma -0.095 (negativt eftersom vi säljer dem) är ett gamma på -1.197, eller: 126 × (−0.095 × 100) \ börja {inriktad} & 126 \ gånger (-0.095 \ gånger 100 ) \\ \ slut {inriktad} 126 × (−0, 095 × 100)

Detta lägger till ett netto-gamma på 0. Eftersom gamma vanligtvis inte är snyggt avrundat till tre decimaler, kan ditt faktiska netta-gamma variera med cirka 10 poäng runt noll. Men eftersom vi har att göra med så stora siffror, är dessa variationer av faktiskt netto-gamma inte väsentliga och kommer inte att påverka en bra spridning.

Neutralisera delta

Nu när vi har gamma-neutraliserat måste vi göra nettodeltaet noll. Om våra 30 $ -samtal har ett delta på 0, 709 och våra $ 35-samtal har ett delta på 0, 418, kan vi beräkna följande.

• 95 samtal köpta med ett delta på 0, 709 är 6 735, 5, eller: 95 × (0, 709 × 100) \ start {inriktad} & 95 \ gånger (0, 709 \ gånger 100) \\ \ end {inriktad} 95 × (0, 709 × 100)
• 126 samtal som säljs med ett delta på -0.418 (negativt eftersom vi säljer dem) är -5 266, 8, eller: 126 × (−0.418 × 100) \ start {inriktad} & 126 \ gånger (-0.418 \ gånger 100) \\ \ end {inriktade} 126 × (-0, 418 × 100)

Detta resulterar i ett nettodelta på positiva 1 468, 7. För att göra detta nettodelta mycket nära noll kan vi korta 1 469 aktier i den underliggande aktien. Detta beror på att varje aktieandel har ett delta på 1. Detta lägger -1 469 till deltaet, vilket gör det -0, 3, mycket nära noll. Eftersom du inte kan korta delar av en aktie är -0, 3 så nära vi kan få nettodeltaet till noll. Som vi påpekade i gamma eftersom vi har att göra med ett stort antal kommer detta inte att vara tillräckligt stort för att påverka resultatet av en bra spridning.

Undersöker Theta

Nu när vi har vår position effektivt prisneutral, låt oss undersöka dess lönsamhet. 30-dollar samtal har ett teta på -0.018 och $ 35-samtal har ett teta på -0.027. Detta betyder:

• 95 samtal köpta med ett theta på -0.018 är -171, eller: 95 × (−0.018 × 100) \ börja {inriktad} & 95 \ gånger (-0.018 \ gånger 100) \\ \ slut {inriktad} 95 × ( -0, 018 × 100)
• 126 samtal som säljs med ett teta på 0, 027 (positivt eftersom vi säljer dem) är 340, 2, eller: 126 × (0, 027 × 100) \ start {inriktad} & 126 \ gånger (0, 027 \ gånger 100) \\ \ slut {inriktat } 126 × (0, 027 x 100)

Detta resulterar i ett nettoteta på 169, 2. Detta kan tolkas som din position som tjänar $ 169, 20 per dag. Eftersom alternativbeteendet inte justeras dagligen, måste du hålla din position ungefär en vecka innan du kan se dessa förändringar och tjäna på dem.

lönsamhet

Utan att gå igenom alla marginalkrav och nettodebiteringar och krediter skulle den strategi som vi har detaljerat kräva cirka $ 32 000 i kapital för att skapa. Om du hade denna position under fem dagar kan du räkna med att tjäna 846 $. Detta är 2, 64% på toppen av det kapital som behövs för att skapa detta - en ganska bra avkastning under fem dagar. I de flesta verkliga exempel hittar du en position som har hållits i fem dagar skulle ge cirka 0, 5-0, 7%. Det här kanske inte verkar mycket förrän du årligen 0, 5% på fem dagar - detta motsvarar en avkastning på 36, 5% per år.

nackdelar

Några risker är förknippade med denna strategi. Först behöver du låga provisioner för att få en vinst. Det är därför det är viktigt att ha en mycket låg provisionsmäklare. Mycket stora prissättningar kan också slänga detta. Om det hålls under en vecka är det inte troligt att en nödvändig justering av förhållandet och deltahäckningen är nödvändig. om det hålls under en längre tid kommer priset på aktien att ha mer tid att röra sig i en riktning.

Förändringar i underförstådd volatilitet, som inte säkras här, kan resultera i dramatiska förändringar i positionens värde. Även om vi har eliminerat de relativa dagliga prisrörelserna står vi inför en annan risk: ökad exponering för förändringar i underförstådd volatilitet. Under en veckas korta tidshorisont bör förändringar i volatilitet spela en liten roll i din totala position.

Poängen

Risken för förhållandeskrivningar kan minskas genom att matematisk säkra vissa egenskaper hos optionerna, tillsammans med att justera vår position i den underliggande gemensamma aktien. Genom att göra detta kan vi dra nytta av teta-förfallet i de skriftliga alternativen.