Hedgefonder jaktar uppåt, oavsett marknad

Hedgefonder är som fonder genom att de är samlade investeringsfordon (dvs. flera investerare överlåter sina pengar till en förvaltare) och genom att de investerar i börsnoterade värdepapper. Men det finns viktiga skillnader mellan en hedgefond och en fond. Dessa härrör från och förstås bäst med tanke på hedgefondens stadga: Investerare ger hedgefonder frihet att följa absoluta avkastningsstrategier.

Ömsesidiga fonder söker relativ avkastning

De flesta fonder investerar i en fördefinierad stil, till exempel "small cap-värde", eller i en viss sektor, till exempel teknik. För att mäta resultat jämförs fondens avkastning med ett stilspecifikt index eller riktmärke.

Om du till exempel köper in en fond med små värden kan förvaltarna för den fonden försöka överträffa S&P Small Cap 600 Index. Mindre aktiva chefer kan konstruera portföljen genom att följa indexet och sedan tillämpa aktieplockfärdigheter för att öka (överväga) gynnade aktier och minska (undervisa) mindre tilltalande aktier.

Målet för en fond är att slå indexet, även om det är blygsamt. Om indexet är nere med 10% medan fonden bara är nere på 7%, skulle fondens resultat kallas en framgång. I det passiva aktiva spektrumet, på vilket rent indexinvestering är det passiva extrema, ligger fonder någonstans i mitten eftersom de halvaktivt syftar till att generera avkastning som är gynnsam jämfört med ett riktmärke. (Se även: riktmärke för att visa vinnande returer .)

Hedgefonder söker aktivt absolut avkastning

Hedgefonder ligger i det aktiva slutet av investeringsspektrumet eftersom de söker positiv absolut avkastning, oavsett resultatet för ett index eller sektorns riktmärke. Till skillnad från fonder, som är "endast långa" (fattar endast beslut om köp och sälj), engagerar sig en hedgefond i mer aggressiva strategier och positioner, såsom kortsäljning, handel med derivatinstrument som optioner och användning av hävstång (upplåning) för att förbättra risk / belöningsprofilen för deras satsningar.

Denna aktivitet av hedgefonder förklarar deras popularitet på björnmarknaderna. På en tjurmarknad kanske hedgefonder inte fungerar lika bra som fonder, men på en björnmarknad - som en grupp eller tillgångsklass - bör de göra bättre än fonder eftersom de har korta positioner och säkringar. Hedgefondernas absoluta avkastningsmål varierar, men ett mål kan anges som "6-9% årlig avkastning oavsett marknadsförhållanden."

Investerare måste emellertid förstå att hedgefondens löfte om att eftersträva absolut avkastning innebär att hedgefonder "frigörs" med avseende på registrering, investeringspositioner, likviditet och avgiftsstruktur. För det första är hedgefonder i allmänhet inte registrerade i SEC. De har kunnat undvika registrering genom att begränsa antalet investerare och kräva att deras investerare ska ackrediteras, vilket innebär att de uppfyller en inkomst eller nettovärdet. Dessutom är hedgefonder förbjudna att söka eller annonsera till en allmän publik, ett förbud som bidrar till deras mystik.

I hedgefonder är likviditet ett viktigt problem för investerare. Likviditetsbestämmelserna varierar, men investerade medel kan vara svåra att ta ut "när som helst". Till exempel har många fonder en uteslutningsperiod, som är den första perioden under vilken investerare inte kan ta bort sina pengar.

Slutligen är hedgefonder dyrare även om en del av avgifterna är resultatbaserad. Vanligtvis tar de en årlig avgift motsvarande 1% av förvaltade tillgångar (ibland upp till 2%), plus att de får en andel - vanligtvis 20% - av investeringsvinsterna. Förvaltarna i många fonder investerar emellertid sina egna pengar tillsammans med de andra investerarna i fonden och kan som sådan sägas "äta sin egen matlagning." (Se även: Hedgefunds due diligence .)

Tre breda kategorier och många strategier

De flesta hedgefonder är företagarorganisationer som använder egna eller väl bevakade strategier. De tre breda hedgefondkategorierna är baserade på de typer av strategier de använder:

1. Arbitrage strategier (alias Relativt värde) Arbitrage är utnyttjandet av en observerbar prisineffektivitet och som sådan anses ren arbitrage vara risklös. Tänk på ett mycket enkelt exempel: Acme-aktier handlas för närvarande till 10 $ och ett enda terminskontrakt på sex månader prissätts till $ 14. Futuresavtalet är ett löfte om att köpa eller sälja aktien till ett förutbestämt pris. Så genom att köpa aktien och samtidigt sälja futuresavtalet kan du, utan att ta på dig någon risk, låsa in en vinst på $ 4 före transaktion och lånekostnader. I praktiken är arbitrage mer komplicerat, men tre trender i investeringspraxis har öppnat möjligheten för alla slags arbitrage-strategier: användningen av derivatinstrument, handelsprogramvara och olika handelsutbyten (till exempel elektroniska kommunikationsnätverk och utländska utbyten gör det är möjligt att dra nytta av "utbytesarbitrage", skiljedom av priser mellan olika utbyten). Endast några få hedgefonder är rena arbitrageurs, men historiska studier visar ofta att när de är det, är de en bra källa till pålitligt måttlig avkastning med låg risk. Men eftersom observerbara priseffektivitet tenderar att vara ganska liten kräver ren arbitrage stora, vanligtvis hävstångsinvesteringar och hög omsättning. Vidare är arbitrage förgänglig och självbedrägerande: Om en strategi är för framgångsrik, dupliceras den och försvinner gradvis. De flesta så kallade arbitrage-strategier är bättre betecknade "relativt värde." Dessa strategier försöker utnyttja prisskillnaderna, men de är inte riskfria. Exempelvis innebär konvertibell arbitrage att köpa en konvertibel företagsobligation, som kan konverteras till vanliga aktier, samtidigt som man säljer den gemensamma aktien i samma företag som emitterade obligationen. Denna strategi försöker utnyttja de relativa priserna på den konvertibla obligationen och aktien: Arbitraren för denna strategi skulle tro att obligationen är lite billig och aktien är lite dyr. Tanken är att tjäna pengar på obligationens avkastning om aktien stiger men också att tjäna pengar på kortförsäljningen om aktien sjunker. Men eftersom den konvertibla obligationen och aktien kan röra sig oberoende, kan arbitrageur förlora på båda, vilket innebär att positionen innebär risk. (Se även: Arbitrage pressar vinst från marknadseffektivitet.) 2. Händelsedrivna strategier Händelsedrivna strategier drar nytta av transaktionsmeddelanden och andra engångshändelser. Ett exempel är fusionsarbitrage, som används i händelse av ett förvärvsmeddelande och innebär att man köper aktierna i målföretaget och säkrar köpet genom att sälja kortet det förvärvande bolagets lager. Vanligtvis vid tillkännagivandet överstiger inköpspriset som det förvärvande företaget betalar för att köpa sitt mål överskridande det aktuella handelspriset för målföretaget. Fusionen arbitrageur satsar förvärvet kommer att ske och få målföretagets pris att konvergera (stiga) till det inköpspris som det förvärvande företaget betalar. Detta är inte heller ren arbitrage. Om marknaden råkar rynka i affären, kan förvärvet riva upp och skicka förvärvarens lager upp (i lättnad) och målföretagets aktie (utplåna den tillfälliga bulten) vilket kan orsaka en förlust för positionen. Det finns olika typer av händelsestyrda strategier. Ett annat exempel är "nödställda värdepapper", som involverar investeringar i företag som omorganiserar eller har orättvis slagits ner. En annan intressant typ av händelsestyrd fond är aktivistfonden, som är rovdjurig. Denna typ tar betydande positioner i små, bristfälliga företag och använder sedan sitt ägande för att tvinga ledningsförändringar eller en omstrukturering av balansräkningen. (Se även: Varför hedgefonder älskar nödställda skulder.) 3. Riktnings- eller taktiska strategier Den största gruppen av hedgefonder använder riktnings- eller taktiska strategier. Ett exempel är makrofonden, berömd av George Soros och hans Quantum Fund, som dominerade hedgefondens universum och tidningsrubriker under 1990-talet. Makrofonder är globala och gör "top-down" -insatser på valutor, räntor, råvaror eller utländska ekonomier. Eftersom de är för "stora bilder" investerare, analyserar makrofonder ofta inte enskilda företag. Här är några andra exempel på riktade eller taktiska strategier: • Långa / korta strategier kombinerar köp (långa positioner) med kortförsäljning. Till exempel kan en lång / kort chef köpa en portfölj av kärnaktier som ockuperar S&P 500-indexet och säkrar genom att satsa mot (förkorta) S&P 500-indexfutures. Om S&P 500 går ner, kommer den korta positionen att kompensera förlusterna i kärnportföljen, vilket begränsar de totala förlusterna. • Marknadsneutrala strategier är en specifik typ av lång / kort med målet att avskaffa effekterna och risken för allmänna marknadsrörelser och försöka isolera enskilda aktiers rena avkastning. Denna typ av strategi är ett bra exempel på hur hedgefonder kan sträva efter positiv, absolut avkastning även på en björnmarknad. Till exempel kan en marknadsneutral chef köpa Lowes och samtidigt kort Home Depot, och satsa på att den förstnämnda kommer att överträffa den senare. Marknaden kan gå ner och båda aktierna kan gå ner tillsammans med marknaden, men så länge Lowes överträffar Home Depot kommer den korta försäljningen på Home Depot att ge en nettovinst för positionen. • Dedikerade korta strategier är specialiserade på kort försäljning av övervärderade värdepapper. Eftersom förluster på kortare positioner teoretiskt sett är obegränsade (eftersom aktien kan stiga på obestämd tid) är dessa strategier särskilt riskabla. Vissa av dessa dedikerade korta medel är bland de första som förutsåg företagens kollaps - förvaltarna av dessa fonder kan vara särskilt skickliga på att granska företagets grunder och finansiella rapporter för att söka efter röda flaggor.

Poängen

Du bör nu ha ett fast grepp om skillnaderna mellan ömsesidiga och hedgefonder och förstå de olika strategierna som hedgefonder implementerar för att försöka uppnå absolut avkastning.