Hur man använder Enterprise Value för att jämföra företag

Enterprise value (EV) är en indikator på hur marknaden tillskriver värde till ett företag som helhet. Företagsvärde är en term som mynts ut av analytiker för att diskutera det sammanlagda värdet på ett företag som ett företag snarare än att bara fokusera på det nuvarande marknadsvärde.

Siffran på marknadsmässan mäter hur mycket du behöver för att köpa ett helt offentligt företag. Vid storleksanpassning av ett företag får investerare en bättre bild av det verkliga värdet med företagsvärde jämfört med marknadsvärde.

Varför representerar inte marknadsstocken ett företags värde korrekt? För det första lämnar det ut många viktiga faktorer, till exempel ett företags skuld och dess likviditet. Företagsvärde är i grunden en modifiering av marknadskapitalet, eftersom det innehåller skuld och kontanter för att fastställa ett företags värdering.

Beräkning av företagets värde

Enkelt uttryckt är EV summan av ett företags marknadskapital och dess nettoskuld. För att beräkna EV läggs den totala skulden - både kort och lång sikt - till ett företags marknadsvärde och subtraheras likvida medel.

Marknadsvärde är aktiekursen multiplicerat med antalet utestående aktier. Så om ett företag har 10 miljoner aktier, som varje för närvarande säljer för $ 25, är börsvärdet 250 miljoner dollar. Detta nummer berättar vad du skulle behöva betala för att köpa varje aktie i företaget. Därför, snarare än att berätta om företagets värde, representerar marknadsföring helt enkelt företagets prislapp.

Skillnaden mellan Enterprise Value och Equity Value

Skulden och kontantrollen

Varför beaktas skuld och kontanter vid värdering av ett företag? Om företaget säljs till en ny ägare måste köparen betala eget kapitalvärde (vid förvärv är priset vanligtvis högre än marknadspriset) och måste också återbetala företagets skulder. Naturligtvis får köparen hålla kontanterna tillgängliga hos företaget, varför kontanter måste dras av.

Tänk på två företag som har lika stora marknadslocker. Den ena har ingen skuld i balansräkningen, medan den andra är kraftigt skuldsatt. Det skuldbelastade företaget kommer att göra räntebetalningar på skulden under åren. Så även om de två företagen har lika stora marknadslocker, skulle det kosta mer att köpa företaget med mer skuld.

På samma sätt kan du tänka dig två företag med lika marknadsbelopp på $ 250 miljoner och inga skulder. Den ena har försumbar likvida medel och den andra har 250 miljoner kontanter. Det första företaget skulle ha ett företagsvärde på 250 miljoner dollar, medan det andra företagets EV skulle vara 500 miljoner dollar.

Om ett företag med ett marknadsvärde på $ 250 miljoner bär 150 miljoner dollar som långfristig skuld skulle en förvärvar i slutändan betala mycket mer än $ 250 miljoner för att köpa företaget i sin helhet. Med 150 miljoner dollar i skuld skulle det totala anskaffningspriset vara $ 400 miljoner. Även om skuld ökar inköpspriset sänker kontant priset.

Enterprise Value Ratios

Ärligt talat, att veta ett företags EV ensam är inte så användbart. Du kan lära dig mer om ett företag genom att jämföra EV med ett mått på företagets kassaflöde eller resultat före ränta och skatter (EBIT). Jämförelseförhållanden visar på ett bra sätt hur EV fungerar bättre än marknadspriset för att bedöma företag med olika skuld- eller kontanivåer, eller med andra ord olika kapitalstrukturer.

Det är viktigt att använda EBIT (resultat före ränta och skatt) i jämförelsekvoten eftersom EV förutsätter att vid förvärvet av ett företag, förvärvaren omedelbart betalar skuld och konsumerar kontanter, inte redovisar räntekostnader eller ränteintäkter. Det fria kassaflödet är ännu bättre, vilket hjälper till att undvika andra redovisningsförvrängningar.

Låt oss till exempel titta på priset på två jämförbara aktier: Air Macklon och Cramer Airlines. Till 45 dollar per aktie hade Macklon ett marknadsförsäkring på 13, 5 miljarder dollar och ett P / E-värde (marknadskapital / vinst) på 10. Men balansräkningen belastades med nästan 30 miljarder dollar i nettoskuld. Så Macklons EV var 43, 5 miljarder dollar, eller nästan 13 gånger dess EBIT på 3, 4 miljarder dollar.

Däremot åtnjöt Air Cramer ett aktiekurs på 23 dollar per aktie och ett marknadsvärde på 6, 1 miljarder dollar och ett P / E-förhållande på 20, dubbelt så mycket som Air Macklon. Men eftersom Cramer var mycket mindre - nettoskulden uppgick till 3, 5 miljarder dollar, EV: s 9, 6 miljarder dollar och EV / EBIT-kvoten var bara 10.

Med enbart marknadsföring (P / E) såg Air Macklon ut som om det var halva priset på Cramer Airlines. Men på grundval av EV, som tar hänsyn till viktiga saker som skuld- och kontanivåer, prissatt Cramer Airlines mycket mindre per aktie. När marknaden gradvis upptäckte representerade Cramer ett bättre köp, vilket gav mer värde för sitt pris.

Poängen

Värdet på EV ligger i dess förmåga att jämföra företag med olika kapitalstrukturer. Genom att använda företagsvärde istället för marknadsvärde för att titta på värdet på ett företag får investerare en mer exakt känsla av om ett företag verkligen undervärderas eller inte.